【财经解读】利润高增之下，中泰证券“冰与火”交织的转型大考

3月30日晚间，中泰证券（600918.SH）披露2025年年报。报告期内，公司实现营业收入113.93亿元，同比增长17.58%；归母净利润14.35亿元，同比大幅增长53.07%。增速在已披露年报的上市券商中位列前茅。但从业务结构来看，增长并非均衡修复，不同板块表现分化明显。

在此背景下，中泰证券成绩单呈现出典型的“冰与火”格局：财富管理与投资业务驱动利润高增，投行与国际业务明显承压；合规风险集中暴露，资产减值大规模出清，改革进入关键落地期。

一、增长结构性分化：财富与投资领涨，投行与国际业务承压

2025年中泰证券归母净利润大幅走高，主要由财富管理与投资业务双轮驱动，但传统优势业务与国际化布局增长乏力，业务发展不平衡问题突出。

财富管理业务保持领跑：作为第一大收入来源，全年实现营收45.52亿元，同比增长24.96%。公司加速推进买方投顾转型，“中泰财富30”品牌服务客户数突破千万，客户资产规模达1.66万亿元。需注意的是，当前收入仍以传统通道业务为主，投顾等买方模式收入尚未形成规模效应，转型成色仍需持续验证。

投资业务表现亮眼：全年投资业务营收15.28亿元，同比增长50.06%，主要得益于交易策略优化与投资收益提升。

投行业务大幅下滑：曾为公司核心名片的股权与债券承销业务显著收缩，全年投行营收仅5.05亿元，同比下降42.03%。其中股权承销规模下滑幅度远超行业。根据公告，2025年股票主承销6单，规模18.98亿元；2024年为11单，规模48.96亿元。这与同期行业整体投行收入约15%的降幅相比，下滑幅度更为突出，反映出公司在该领域面临的结构性压力。

国际业务持续亏损：2025年国际业务分部营收为-1.62亿元，营业成本6.75亿元，境外IPO、债券承销项目数量与行业排名同比下滑，反映出跨境风控、团队稳定性及海外合规适配能力仍存短板。

二、合规风险集中暴露：内控短板待补，风控防线需加固

2025年，中泰证券及子公司合规问题频发，成为制约发展的重要隐忧。

投行保荐环节：据蓝鲸新闻报道，银江技术定增项目因未勤勉尽责、未识别发行人虚计收入，被山东证监局出具警示函；麒麟信安IPO项目因核查意见与事实不符，相关保代被上交所监管警示。

债券承销与反洗钱领域：公司因部分债券项目尽职调查、发行承销流程不规范被证监会警示；因未按规定开展客户尽职调查、报送可疑交易，被央行济南分行，罚款86.9万元。

子公司风险传导：2025年报告期内，中泰期货、中泰汇融资本先后因互联网营销审核不严、场外衍生品业务存在不当交易等问题，收到监管罚单与行业惩戒。

上述监管措施表明，公司内控体系与业务扩张节奏不匹配，前中后台激励约束失衡、风险“防火墙”存在漏洞，公司治理与风控机制亟待完善。

三、大额资产减值核销：主动出清风险，夯实财务基础

2025年年报显示，报告期内中泰证券进行了较大规模的资产减值计提与核销，主动处置历史风险资产。

全年合计计提资产减值准备5.02亿元，其中债权投资减值准备4.01亿元；同期核销应收款项、应收利息及其他债权投资等资产合计3.85亿元。减值与核销总额超8.8亿元，合计减少净利润约4.86亿元。

此举虽对当期利润形成压制，但有助于出清风险包袱、优化资产质量。从财务审慎性角度看，是夯实后续发展基础的必要举措，也从侧面反映出公司此前信用风险管理存在一定压力。

四、2026年破局关键：架构改革与资本效能亟待释放

面对多重挑战，中泰证券在2026年启动组织架构重构，将投行、自营、研究等核心部门设立为分公司，以市场化机制激发活力。改革成效的核心在于平衡业务放权与风险管控，在提升前台效率的同时，守住合规风控底线。

资金层面，公司2025年11月完成60亿元定增募资，用于补充资本金，重点投向另类投资、做市、财富管理等优势业务。充足的资本为战略转型提供支撑，但如何提升资金使用效率、避免低效扩张，考验管理层的资本配置与投后管理能力。

结语

2025年是中泰证券高增长与高压力并存、风险出清与结构调整同步推进的一年。净利润大幅增长的背后，是业务结构不均衡、合规风控待完善、国际化进程遇阻的现实挑战。

对于这家山东本土龙头券商而言，2026年将是改革落地的关键一年：唯有补齐投行与国际业务短板、筑牢合规风控根基、提升财富管理转型质效，才能从“规模增长”走向“高质量发展”，在行业洗牌中站稳第一梯队。（文/杨小易）