TOP TOY，坐稳潮玩第二极？

近日，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY更新港交所上市申请，正式披露2025年完整经营与财务数据。在国内潮玩行业由高速扩张转向高质量发展的关键窗口期，TOP TOY以渠道规模化、IP自主化、全球化提速三大核心逻辑，跑出远超行业的增长速度，GMV与门店数量均位居中国前五大潮玩集合零售商首位，坐稳仅次于泡泡玛特的潮玩行业第二极。

在业内人士看来，TOP TOY的高速成长，清晰折射出中国潮玩行业的进化方向：以渠道规模化打底、以IP自主化造血、以全球化打开增长空间。TOP TOY此次递表港交所，不仅是企业自身发展的重要里程碑，更标志着中国潮玩市场正式告别“单极领跑”，进入头部多强并起、格局趋于稳定的全新竞争阶段。

业绩高增

最新招股书数据显示，TOP TOY 2025年全年实现营收35.87亿元，同比大幅增长87.9%；经调整后净利润5.23亿元，同比增长77.5%，营收规模与盈利质量实现同步跃升。

2025年是TOP TOY成立的第五年，也是其从规模扩张转向价值兑现的关键一年。数据显示，公司营收从2023年的14.61亿元、2024年的19.09亿元，一路跃升至2025年的35.87亿元，三年保持高复合增长，2025年增速大幅跑赢行业平均水平。与此同时，盈利稳定性持续增强，毛利率从2023年的31.4%稳步提升至2025年的32.1%，展现出强劲的运营效率与定价能力。

利润端表现同样亮眼。受以权益结算的股份支付、优先股赎回负债公允价值变动等一次性非经营性项目影响，2025年公司净利润为1.01亿元；剔除相关因素后，经调整净利润5.23亿元，同比增长77.5%，核心经营利润实现高质量增长，印证主营业务具备强劲内生增长动力。

支撑这份高增长的，是TOP TOY成熟的全渠道体系与高效的用户运营。渠道方面，公司以线下门店为核心、线上渠道为补充，构建起覆盖广泛的终端网络。截至2025年末，全球门店总数达334家，深度覆盖国内一二线核心商圈与下沉市场，线下经销及加盟渠道合计贡献75.9%收入，成为业绩基本盘；线上渠道依托抖音、小红书等社交内容平台快速起量，虽占比仅7.7%，但增速突出，为长期增长打开空间。

市场分析指出，依托名创优品全球供应链与成熟渠道资源，TOP TOY实现门店快速复制与高效运营，单店坪效、库存周转效率优于行业多数品牌，规模化效应持续释放。

用户层面，TOP TOY精准锁定18岁以上成年消费群体，构建起高价值、高粘性的核心客群。截至2025年末，会员规模已达1200万，成年用户占比超九成。相较主打青少年客群的品牌，这一用户结构消费能力更强、复购意愿更高、消费周期更长，有效降低市场波动风险，为业绩持续增长筑牢用户根基。

自有IP生态加速成型

弗若斯特沙利文报告显示，按2025年GMV计算，TOP TOY位居中国前五大潮玩集合零售商首位，2020-2025年成为中国增长最快的潮玩品牌。

这背后，在泡泡玛特占据行业龙头、中小品牌激烈竞争的格局下，TOP TOY以高性价比+全品类+强渠道的差异化定位快速突围，推动行业形成“一超多强”的稳定竞争格局。

回顾发展历程，成立初期的TOP TOY以潮玩集合店模式切入市场，通过整合国内外知名授权IP快速丰富产品矩阵、降低市场教育成本。但授权IP普遍存在成本高、利润薄、话语权弱等行业痛点，也成为品牌进一步升级的瓶颈。步入第五年，TOP TOY果断将战略重心转向自有IP孵化与商业化变现，完成从“渠道零售商”到“IP运营方”的关键转型，正式进入IP价值兑现期。

招股书数据印证了这一转型成效：TOP TOY自有IP收入占比实现跨越式增长，从2025年6月30日的0.5%，大幅提升至2025年12月31日的5.7%，半年内增长超10倍，IP变现能力快速释放。2025年推出的自有IP“Nommi糯米儿”表现尤为突出，全年销售额突破2亿元，成为首个成功破圈的头部自有IP，充分验证公司在IP设计、研发、营销、商业化的全链条能力。

截至2026年3月，TOP TOY自有IP数量已增至24个，Mochi、Ninimo、Fofo等新IP陆续落地，形成梯度化、多元化IP矩阵，有效降低单一IP依赖风险。同时，TOP TOY陆续落地6家自有IP主题店，将IP形象、内容故事、线下体验与商品销售深度融合，强化粉丝粘性与品牌势能。

产品结构上，自研能力持续提升成为核心竞争力。TOP TOY2025年自研产品收入占比达56.7%，较2023年的53.6%进一步提升，产品自主化、差异化优势持续强化。

目前，TOP TOY产品覆盖手办、盲盒、搪胶毛绒、3D拼装模型等全品类，手办为主要收入来源，毛绒等新品类增速迅猛，更好满足年轻消费者多元化需求。自研占比提升，既拓宽利润空间，也强化产品独特性，构筑起难以复制的竞争壁垒。

全球化驶入快车道

在稳固国内基本盘的同时，TOP TOY同步加速推进全球化战略，完成从“出海试水”到“全球发展”的关键一跃，为长期增长打开第二曲线。

截至2026年3月，TOP TOY海外门店从个位数快速增至39家，成功进入日本、马来西亚等国家和地区，全球化布局正式驶入快车道。海外市场与国内市场形成有效互补，既降低单一市场依赖风险，也持续提升品牌全球影响力。

市场分析认为，TOP TOY全球化路径清晰且务实：先深耕东南亚，再进军欧美发达国家。依托名创优品成熟的全球供应链、物流体系与本地化运营经验，大幅降低出海试错成本。东南亚与中国文化相近、消费习惯相似，成为出海首选阵地；美国、欧洲等高端市场，则凭借丰富IP生态与高性价比产品，精准切入当地年轻消费群体，稳步提升品牌认知度。这种“稳扎稳打、分层突破”的模式，兼顾扩张速度与运营质量，区别于行业内盲目铺店、重资产投入的激进出海方式。

而从行业大势来看，中国潮玩品牌正迎来全球化黄金机遇期。Z世代成为全球消费主力，对个性化、情感化、收藏级文创产品需求持续旺盛，为TOP TOY等本土品牌提供广阔增量市场。凭借供应链优势、IP创新能力与高性价比优势，中国潮玩正加速从“中国制造”向“中国创造”升级，有望在全球文创市场占据更重要位置。

此次更新港股招股书，是TOP TOY发展历程中的关键里程碑。作为名创优品旗下核心潮玩平台，TOP TOY依托母公司强大的资金、渠道与供应链支持，叠加自身高增长、高潜力属性，备受资本市场关注。未来IPO募资或将主要投向IP孵化、全球门店扩张、研发投入、数字化建设等核心方向，进一步强化核心竞争力，巩固行业头部地位。