能化回落金银修复 商品波动性将显著增强

来源：证券时报

随着伊朗和美国达成为期两周的停火协议，霍尔木兹海峡石油和天然气运输恢复预期升温，前期大涨的国际原油价格出现大幅回落，能化商品整体下挫。与此同时，此前承压的黄金、白银价格迎来反弹，前期超跌行情实现修复。

4月8日，国际原油价格整体跌落至100美元/桶下方，布伦特原油与WTI原油主力合约及相关远月合约单日跌幅均较大。当日，现货黄金站上4800美元/盎司，现货白银也跟随黄金大幅上涨。

国内期货市场上，8日白天交易时段，能化商品全面飘绿，有色商品整体走强。截至当日下午收盘，主力合约中低硫原料油跌超15%、原油跌超13%，前期大涨的乙二醇、甲醇、聚丙烯等均出现8%至10%不等的跌幅。

在期货市场的带动下，4月8日现货市场甲醇、乙二醇价格均下跌约8%，已显著回吐前期涨幅。

“大炮一响，黄金万两”的贵金属走势逻辑，在本轮中东局势波动下并未显现。美伊冲突爆发以来，COMEX黄金价格出现最大24%的跌幅，白银最大跌幅超过35%。国内市场上，现货黄金价格从3月初的约1200元/克，一度跌至3月下旬的930元/克附近。不过，4月8日国内期货市场沪金主力合约2606最高已回涨至1070元/克。

在记者采访过程中，分析人士多数认为，中东地区地缘风险导致的供应紧缺预期，是引发此前能化品价格上涨的核心因素，这也使得贵金属走出了看似矛盾的走势。

“市场普遍担忧高油价将推升通胀，迫使美联储将高利率政策维持更长时间。作为无息资产，黄金在更高更久的利率环境下面临更高的持有成本，这直接削弱了其对投资者的吸引力。”上海钢联贵金属分析师黄廷认为，造成近期贵金属走弱的核心逻辑在于，市场交易的重点从避险需求迅速转向了通胀预期与货币政策的博弈。而油价上涨通常利好美元，美元走强则对以美元计价的黄金构成压力。

中东地区是我国甲醇、乙二醇等化工品的重要进口来源地，对于化工品市场而言，冲突导致的全球供应链受阻，更是直接对上下游形成直接影响。

隆众资讯甲醇分析师范静接受证券时报记者采访时就称，经历近期甲醇价格持续大幅上行，其下游各类原料产品已同步跟随上涨，产业链传导效应凸显，相关企业盈利水平得以明显改善、利润空间显著好转。其中，以烯烃行业为首，受益于甲醇涨价带动的产品价差扩大，行业盈利状况实现大幅修复。

下游市场方面，硅宝科技近期就原材料持续涨价预期对公司经营情况影响的问题回复称，面对原材料价格波动风险，公司已采取了系统性的应对措施，包括与供应商建立良好合作关系，通过技术创新和生产流程优化等。

盐湖股份也公开表示，钾肥主要产区产能释放仍受资源禀赋及运输条件限制，叠加港口库存低位运行，中东冲突带来的供应链不确定性，整体供应处于紧平衡状态。

“本轮能化品涨价主要受供给端趋紧带来的推动影响，因此与原油关联度高的产品涨幅最为明显，部分甚至超过原油涨幅水平，而成本向下传导过程中，越接近终端制品的企业越难转嫁压力，因此部分下游能化品涨幅并不显著。”对于中东局势缓和对能化商品价格走势的影响问题，一位不具名能化行业分析人士认为，当前中东局势发展尚存不确定性，需持续跟进地缘政治演变及其对供应链的实际影响。即使当前形势立即缓和，实际运力传导至国内市场预计仍需20至30天。

对于贵金属市场而言，中东局势缓和已扭转了市场情绪。黄廷认为，停火谈判增加了风险偏好，流动性回暖，较此前逻辑反转，有利于贵金属价格进行短期的技术性修复。

不过他表示，由于这只是“暂时停火”，真正的停战协议尚未达成，市场仍会密切关注谈判进展。后续任何冲突再度升级的迹象都可能迅速冲击金价，导致价格反复。因此短期内贵金属价格虽有望延续反弹，但波动性会显著增加。