中信建投：继续看好AI板块 尤其是光通信环节

来源：市场资讯

中信建投证券研究

截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，自2024年5月以来增长1000倍。智谱1月ARR为0.4亿美元，年底指引为10亿美元，预计增长25倍。英伟达重金投资Marvell，发展硅光技术。我们继续看好AI板块，包括AI应用、AI算力，尤其是其中的光通信环节，如光纤光缆、光模块、光芯片等。

01 豆包日均Token使用量破120万亿，持续看好光通信板块

截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在过去三个月内增长一倍，比2024年5月发布时增长1000倍。智谱1月ARR为0.4亿美元，年底指引为10亿美元，预计增长25倍。英伟达耗资 20 亿美元投资 Marvell，旨在通过NVLink Fusion将Marvell连接到英伟达AI Factory和AI-RAN生态系统。两家公司还将在硅光子技术方面展开合作。我们继续看多AI板块，包括AI应用、AI算力，尤其是光通信环节。

4月2日，火山引擎在AI创新巡展·武汉站上宣布，截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在过去三个月内增长一倍，比2024年5月发布时增长1000倍。豆包大模型Token使用量高速增长背后，主要原因是AI视频创作爆发、AI智能助理（Agent）加速普及。

随着视频模型Seedance2的爆火，多模态已经取代纯文本，成为Token消耗的主力。字节表示，在漫剧工作中，内测的制作公司每分钟成本已被降低到4000元-5000元，能力投入从过去的20人/天降低到3人/天，成本降低了近10倍。字节宣布，Seedance2.0的API接口面向企业用户开放公测。

在龙虾智能体方面，ArkClaw可以秒级配对飞书，在微信、钉钉、微博等消息渠道的也能便捷配置。最近升级的网盘功能，又提供高效的端云协同存储空间。OpenClaw创始人Peter Steinberger还和火山引擎共同宣布，双方共建的ClawHub中国官方镜像站正式启动运营。它能为国内开发者提供稳定、高速的技能资源与服务，不仅大幅降低了本地化部署的门槛，也让开发者们能够更便捷地链接并共享全球顶尖的技术生态。

近期英伟达向 Marvell投资20亿美元，旨在通过NVLink Fusion将Marvell连接到英伟达AI Factory和AI-RAN生态系统，两家公司还将在硅光子技术方面展开合作。在过去几个月里，英伟达就曾向CoreWeave、Lumentum、Coherent等进行过20亿美元的投资计划，体现其对AI工厂、数据传输、硅光技术等领域重视。

截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，自2024年5月以来增长1000倍。智谱1月ARR为0.4亿美元，年底指引为10亿美元，预计增长25倍。英伟达重金投资Marvell，发展硅光技术。我们继续看好AI板块，包括AI应用、AI算力，尤其是其中的光通信环节，如光纤光缆、光模块、光芯片等。

风险提示：国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

报告来源

证券研究报告名称：《豆包日均Token使用量破120万亿，持续看好光通信板块》

02 北美CSP资本开支指引乐观，Clawdbot火爆，继续推荐光通信

微软与Meta财报显示，其在AI基础设施上的资本开支继续高增，均明确表示未来几个季度的算力投入将只增不减；ASML财报显示其净订单环比大增144%；中际旭创和新易盛也披露2025年业绩预告，归母净利润预计均超过90亿元，表现强劲。

Clawdbot等AI Agent现象级火爆，Tokes调用量也大幅增长。2026年 AI算力需求旺盛，北美CSP资本开支依旧乐观。我们继续看好AI算力产业链，特别是业绩能见度较高的光模块产业链。此外，光纤光缆行业已从复苏转向量价齐升阶段，继续推荐。

科技龙头公司相继披露财报。微软与Meta财报显示，其在AI基础设施上的资本开支继续高增，微软2026财年第二财季资本支出达到375亿美元，同比增长66%，创纪录；Meta预计2026年的资本支出将在1150亿美元至1350亿美元之间，最高位几乎是其2025年资本支出（722亿美元）的两倍。两家公司管理层均明确表示，为支持下一代大模型的训练及日益增长的推理需求，未来几个季度的算力投入将只增不减。作为算力上游的ASML，最新财报显示其净订单环比大增144%，预示着未来一到两年晶圆厂对高端AI芯片/AI存储的产能扩充信心十足。特斯拉公布的资本开支计划也超预期，马斯克强调将重金投入Dojo超级计算机与AI集群。国内光模块龙头中际旭创和新易盛也披露2025年业绩预告，归母净利润预计均超过90亿元，表现强劲。

Clawdbot等AI Agent工具在社交媒体及开发者社区现象级火爆。与传统的ChatBot不同，Clawdbot展示了惊人的自主执行能力——它不仅能理解自然语言，更能像人类一样操控浏览器、编写代码、甚至自主完成复杂的跨软件工作流，也因此Tokes调用量大幅增长。AI Agent的兴起，标志着大模型应用正从简单的内容生成向高价值的任务执行跃迁，我们认为2026年可能将是AI Agent真正规模发展的一年，值得期待。

我们认为， AI算力需求已从单一的大模型训练至Agent等应用（Clawdbot）以及自动驾驶、机器人等物理世界（特斯拉资本开支增加），AI算力需求依然旺盛，北美CSP资本开支依旧乐观。我们继续看好AI算力产业链，特别是业绩能见度较高的光模块产业链等。此外，光纤光缆行业已从复苏转向“量价齐升、供给偏紧”阶段，CRU最新数据显示，2026年1月中国散纤市场价格较2025年11月大涨79%，持续推荐。

风险提示：

国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

报告来源

证券研究报告名称：《周报2026年第4期：北美CSP资本开支指引乐观，Clawdbot火爆，继续推荐光通信》

03 深海科技将为海洋观测网与海洋光通信带来发展新机遇

《2025年政府工作报告》提出培育壮大新兴产业、未来产业；深入推进战略性新兴产业融合集群发展；开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。目前深海科技尚无官方的定义，我们认为深海科技可以看作是海洋经济的延伸，国家在此前一系列重要文件中均对海洋经济做出了强调。站在通信行业的视角下，我们建议关注海洋观测网与海洋光通信。

1、《2025年政府工作报告》提出推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。目前，深海科技尚无明确的官方定义，我们预计未来或有官方文件予以明确，并部署深海科技发展策略。我们认为深海科技可以看作是海洋经济的延伸，国家在此前一系列重要文件中均对海洋经济做出了强调。站在通信行业的视角，我们建议重点关注海洋观测网与海洋光通信。

2、海洋观测网：深海信息采集、处理的核心网络。海洋观测网是指在海底敷设网格化光电复合缆线路，通过接驳不同科学仪器，采集分析海底物理、化学、生物等参数，从而实现对特定海域海洋参量的长期实时连续测量，为海洋资源开发利用、灾害预警、科学研究等提供参考依据。海洋观测网由海岸基站、海缆、接驳盒、海底科学仪器组成。美日欧等国家海洋观测网建设较为成熟，我国的海洋观测网建设起步较晚，但经过持续推进现在已初步形成涵盖岸基、离岸、大洋和极地海洋观测系统的基本框架。

3、海洋光通信：在深海科技中起到信息传递的关键作用。海洋光通信系统是连接各个国家和地区的重要通信基础设施。它可以支持国际电话通信、互联网接入、数据传输等。其主要分为陆地设备与水下设备。陆地设备主要包含传输设备（波分设备）、网络管理设备（系统接入设备）、供电设备、线路运行监测设备等；水下设备主要包含海底光缆、中继器、分支器等。截至2025年初，全球在运行的海底通信线路超过395条，随着国际互联带宽需求剧增，以及最早一批投建的海底通信光缆进入替换高峰，预计未来几年将进入海底通信光缆投资建设的新一轮高潮。

风险提示：

政策落地不及预期。《2025年政府工作报告》首次提及“深海科技”，若后续相关政策落地不及预期，或影响深海科技相关产业的发展。

技术发展不及预期。深海环境下的施工建设、资源开发对工具设备的防水性、耐腐蚀性、使用寿命均提出更高要求，若后续技术发展较缓慢，相关设备关键性能不足以满足需求，将影响深海科技相关产业发展进度。

生态环境保护风险。深海科技相关产业的发展或对海洋生态环境造成一定的影响，从而受到有关部门的监管、甚至处罚。

报告来源

证券研究报告名称：《CPO产业化提速，持续关注AI应用与深海科技》