管理费收了6.6亿，“医药女神”却清仓跑了

一则消息在基民圈炸开了锅。

近期，有基民吐槽，“自己套牢多年的医疗基金，居然被基金经理清掉了自购份额，有点慌。”

他买的，正是工银瑞信前沿医疗股票。管这只基金的，是曾经的“医药女神”——赵蓓。

2025年年报披露后，这个疑虑被证实了。

工银银前沿医疗成立至今已满10年，仅净管理费一项，就累计收取6

.55亿元。这些钱来自基民。而基民中的大部分人，至今仍未回本。

精准在小高峰清仓，基民焦虑难消

年报第62页，在“期末基金管理人的从业人员持有本基金情况”一栏，赵蓓的个人持有份额显示为0。对比同年中报，她还在10万至50万份的持有区间，对应约470万市值。这意味着，赎回发生在2025年下半年。

巧合的是，那恰好是医药板块反弹的小高峰。

这不是赵蓓第一次在该基金操作自购份额。2019年，她首次买入50万至100万份；2020年，迅速赎回至0至10万份；2023年，再度增持至10万至50万份；2025年下半年，全部清仓。几次操作，几乎都踩在阶段性低点买入、高点卖出，时点之精准，令人叹服。

但叹服归叹服，基民的心情是另一回事。因为在公募行业中，基金经理自购通常被认为是“利益捆绑”，尤其在下行阶段，基金经理持有或自购往往是对未来信心的一种表达。

从这一点出发，也就不难理解为何基民对于赵蓓清仓会如此气愤。一位持有人说：“我2021年高点买入，跌了三年，去年好不容易反弹一点，结果经理自己跑了。”

（图源：网友评论）

更耐人寻味的是，她与丁洋共同管理的工银瑞信医疗保健混合，也出现了自持份额减少的迹象。虽然无法确认是谁的操作，但疑虑已经种下。

按照监管要求，对于公募基金，基金经理当年绩效奖金的至少40%，必须拿来买入自己管理的基金，且这些份额至少锁定1年不能卖。满足期限后赎回，合规。

但在基民看来，合规不等于合情。对于高位站岗三年的持有人来说，这无异于“自己还在坑里，经理已经爬出去了”。

即便赵蓓在年报中继续高喊“看好创新药、CXO、器械出海”，但行动比语言更有说服力。

当然，理性来看，基金经理也是普通人。他们有止盈的需求，有个人财务规划。法律从未要求他们“终身绑定”。但在基金净值距离高点仍回撤36%、大量持有人深套的背景下，这种“精准赎回”难免刺痛人心。

十年过山车，从封神到腰斩

赵蓓2010 年加入工银瑞信，现任研究部联席总经理，是与葛兰齐名的医药赛道顶流基金经理。

工银前沿医疗股票，成立于2016年2月。赵蓓管理至今，仅2020年、2022年短暂与谭冬寒共管，堪称她的“亲儿子”。

这只基金的净值走势，堪称一部浓缩的医药赛道兴衰史。

2016年至2018年5月，慢牛爬坡。

2018年5月至12月，第一次迅猛调整，回撤超35%。那一年，大盘熊市，上证指数全年跌24.59%，叠加疫苗事件、“4+7”集采降价超预期。三记重拳，医药板块溃不成军。

2019年初至2021年7月，迎来史诗级主升浪。净值从1.12元飙至5.04元，涨幅约350%。驱动力是什么？集采“利空出尽”、创新药政策开新周期、新冠疫情催化、CXO赛道爆发。

赵蓓也在此时完成了风格蜕变，2019年之前，她还会配小家电、银行；2019年后，彻底聚焦医药医疗四大领域，持股高度集中。

就在2021年5月，工银前沿医疗近五年收益率375.52%，登顶全市场主动权益冠军。赵蓓封神，“医药女神”的名号响彻公募圈。同年基金规模也达到巅峰，含AC份额合计超200亿元。

但从2021年7月到2024年9月，该基金又经历了腰斩行情。这段超过50%的漫长回撤是估值泡沫破裂、集采政策持续冲击、核心赛道遭遇地缘政治打击、宏观环境全面压制四大因素叠加的结果。

2024年9月之后，政策反转、美联储降息、创新药出海爆发，驱动基金约50%反弹。但触及前期套牢区后遇阻，叠加赵蓓下半年减持、创新药板块回调，随后又回落约15%。

截至2026年4月，基金净值约3.2元，距离高点仍有36%的回撤。规模已从200多亿萎缩至不足80亿元。

十年一个轮回，持有人却还在半山腰。

不止一只，在管产品全线承压

赵蓓目前管理5只基金，总规模约145亿元。除了工银前沿医疗，其余产品同样处境尴尬。

工银医疗保健股票，赵蓓管理超11年，任期回报188.70%，如今距离高点回撤34%。近一年收益率22.8%，同类排名714/981。

工银成长精选混合A，成立以来回撤24.95%，近6月收益-10.69%，近3年收益-1.79%。基民吐槽：“4年半没上过1”“三心二意换赛道”。

工银养老产业股票A，近一年收益率16.17%，同类排名805/981。

整体来看，赵蓓的业绩瓶颈清晰可见。2021年前，她是赛道上的王者；2021年后，赛道崩塌，她也随之跌落。

这并非她个人能力的单一问题。同期，医药赛道基金的集体溃败，是行业贝塔的坍塌。

但问题在于，当年基金公司发行这些产品时，是否充分提示了“高beta工具”的风险？投资者买入时，是否真的理解“赛道基金”意味着什么？多数人只看到了“医药女神”的光环，却没看到背后的波动率。

结语

赵蓓清仓自购，站在她的角度，合情合理。站在持有人的角度，如鲠在喉。

这暴露了一个行业难题：基金经理的个人财务自由，与持有人的长期信任，如何平衡？

目前的做法是“强制跟投”，但锁定期过后，赎回自由。这本质上是一种“软约束”。

当基金长期亏损，经理却在反弹时“精准离场”，信任便瞬间瓦解。

站在投资者角度，建议不要把基金经理自购与否作为决策依据。 重点永远是他的长期投资逻辑是否稳定，风格是否漂移。自购可以随时赎回，但逻辑和体系才是真正的锚。

而对于基金行业，这同样是一记警钟。如何设计更长效的利益绑定机制？如何维护持有人跨周期的契约信任？这些问题，远比一只基金的涨跌更值得深思。

毕竟，基民的钱不是大风刮来的，基金经理的信任也不是。

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