《华安固事》之六  郑伟山：知行合一——为固收“+”好权益

个人感觉，投资最重要的就四个字“知行合一”。投资回报就是认知的变现，认知是第一位的，这个涉及到价值观，需要时间的积累，不好量化，至于怎么去变现，每个人都有自己的方式，简单来说就是策略选择。

认知：把握结构性行情，坚持独立思考

认知层面，虽然我管理固收+产品的年限不算多，但过去投资覆盖面还是比较广的，包括可转债、股票和基金等权益相关资产都有涉及，也见证了股票市场的几轮牛熊转换，总体感觉近些年随着外资等机构投资者参与度提高，股票市场的有效性是在逐步提升的，同时经济增速缓慢下台阶基本上也形成共识了，那么未来市场大多数情形下应该都是结构性行情主导。

那结构判断从何来呢，要么是产业政策变化驱动，要么是市场反复博弈交易出来的。对于前者，我们可以通过及时的信息跟踪大体有个判断，包括大的政策发布、官员的讲话、媒体的报道、公司层面的并购、股权划转动作、订单情况及利润体现等；对于后者，由于身在其中，我们大部分时候很难去把握博弈的进程，但有一点可以规避的，就是不要看哪人多就往哪去，预期太高的地方往往是风险源头。至于说信息的获取，我认为我们是没有明显的优势的，但只要我们能多方验证，坚持独立思考，相信还是能把握住结构性机会的，市场机会有很多，不可能都抓到，特别认知范围外的，莫要强求。

策略：左侧布局，均衡持仓，注重收益兑现，淡化仓位择时

策略层面，赚钱的方式有很多，选择适合自己的就好，并且策略的形成往往跟个人的成长经历有关系，借鉴意义并不强。因为之前管过权益FOF，见过不少投资人，老中青、全市场、赛道、黑马、交易高手，都有过接触，从实际管理过程来看，能一直拿着的产品，其实并不多，其中有两类情况会非常影响持有体验的，一是知行不一，二是风格漂移。

那么，当我自己管理固收+产品的时候，首先要做到的就是知行合一和风格稳定，给客户形成相对明确的风险收益预期。具体落实到股票投资策略上，我选择的是偏左侧布局，均衡持仓，注重收益兑现，淡化仓位择时。左侧布局，看重的是赔率，向下空间有限，向上弹性充足，其实比较类似于传统意义上的转债，但由于近些年投转债整体溢价率偏高，转债实际赔率是明显下降的，过去我们产品很少投转债也是因为这个。

相比于转债来说，股票市场容量大的多，高赔率的标的大多数情况下都是能选出来的。当然，左侧也意味着等待的时间长短不确定，通过均衡的持仓结构，控制单行业和单个股集中度，可以部分对冲掉这种不确定性，毕竟不同行业板块之间收益兑现的节奏是不一样的。

另外，收益兑现需要着重强调一下，我觉得收益兑现是固收+投资中非常重要的一环，即便是中长期持仓，如果短期涨幅过大，也是可以部分兑现收益，如果基本面发生不利变化逻辑破坏，要果断兑现亏损，具体在兑现时点选择上，我个人是倾向于结合产品定位来做。比如说偏绝对收益的产品，那么如果个券有20%~30%左右的涨幅，就可以开始部分兑现了，剩下的能拿多久走多远，还要结合实际情况来看，有些行业波动空间本来就小的，兑现的可以早一些。

最后，淡化仓位择时，这也跟个人过去的投资经历有关系，接触的多数投资人并不具备择时能力，个人也不例外，而且风格本身就偏左侧，再去做择时，那综合下来的效果会很奇怪。

简单总结一下，投资的路数很多，没有必要跟谁去对标，逐步积累提高认知水平，策略执行保持纪律性和一定的灵活性，面对似是而非的集体狂热和极度悲观情绪，保持心态平和，大概率能收获较好的结果。

（来源：华安基金）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。