光明乳业：巨亏1.49亿元，海外投资失利拖累业绩，现金流“腰斩”，奶制品频遭投诉

日前，光明乳业股份有限公司（以下简称“光明乳业”）交出了一份营收、净利双降的成绩单，揭开了这家老牌乳企自上市以来第二次出现亏损的序幕。根据光明乳业2025年年度报告，公司实现营业收入238.95亿元，同比下降1.58%；归属于上市公司股东的净利润为-1.49亿元，同比暴跌120.67%，反映出公司盈利能力承压。

业绩“变脸”的背后，不仅意味着其连续十余年的盈利纪录被打破，更凸显出光明乳业在国内外市场双重夹击下所面临的严峻挑战：一方面，海外投资的失利，拖累了光明乳业整体业绩，2021年至2025年，海外子公司新莱特五年累计亏损金额高达11.65亿元，持续侵蚀母公司利润。另一方面，光明乳业各产品线的业绩表现也不容乐观，其中核心产品液态奶毛利率同比减少0.65个百分点至25.82%，牧业产品毛利率下滑4.95个百分点至-9.71%，陷入“越卖越亏”的窘境。

此外，公司奶制品更是因“疑似变质”频遭投诉，截至4月7日，黑猫投诉平台数据显示，涉及光明乳业的投诉量达568条，内容集中指向结块、变质、异味、异物等问题。

经营计划“落空”，营收连降四年

在乳制品行业消费低迷与产品供应过剩的背景下，光明乳业的突围之路显得尤为艰难。3月31日，光明乳业披露2025年年度报告，报告期内实现营业收入238.95亿元，同比下降1.58%；利润总额-1.96亿元，同比减少144.4%；归属于上市公司股东的净利润为-1.49亿元，同比暴跌120.67%，与2024年同期7.22亿元相比，由盈转亏；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5753.11万元，同比骤降133.83%，反映出公司盈利能力承压。

图片来源：光明乳业2025年年度报告

对比来看，光明乳业为2025年设定的目标是争取实现营业总收入261.96亿元、归属于上市公司股东的净利润3.39亿元、归属于上市公司股东的净资产收益率超过3.48%，但业绩实际走向存在明显差距，营收完成率为91.22%，公司经营计划“落空”。

从归母净利润口径来看，这是光明乳业自2002年上市后的第二次亏损，前一次亏损发生在2008年。更值得警惕的是，公司业绩颓势在下半年尤为明显，2025年第四季度归母净利润亏损高达2.36亿元，严重拖累了全年业绩。

在2025年巨亏之前，光明乳业营收已连续三年下滑。财报显示，2021年至2024年，光明乳业的营业收入分别为292.06亿元、282.15亿元、264.85亿元、242.78亿元，同比增长分别为15.59%、-3.39%、-6.13%和-8.33%；归母净利润分别为5.92亿元、3.61亿元、9.67亿元、7.22亿元，同比增长分别为-2.55%、-39.11%、168.19%和-25.36%。到了2025年，业绩持续萎靡，公司营收、净利双降。

海外投资失利，子公司连年亏损

海外投资的失利，成为拖累光明乳业整体业绩的重要因素。年报显示，位于新西兰的海外子公司新莱特乳业（Synlait）2025年实现营业收入76.50亿元，但净利润却亏损4.07亿元。光明乳业在年报中解释称，因为新莱特生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加，进而对合并净利润产生较大冲击。由于光明乳业持有新莱特65.25%的股份，后者的经营波动直接传导至母公司。

值得注意的是，新莱特拖累业绩并非偶然。作为光明乳业的重要子公司，新莱特曾被寄予厚望。2010年，光明乳业收购新西兰新莱特，开启全球化布局，然而这场海外并购非但没成为业绩增长引擎，反而常年亏损拖累上市公司业绩。2021年至2024年，该子公司分别实现盈利-0.4亿元、0.28亿元、-2.96亿元、-4.5亿元，叠加2025年亏损4.07亿元，五年累计亏损金额高达11.65亿元，仅2022年小幅盈利，其余年份均处于亏损状态，持续侵蚀母公司利润。

现金流方面，光明乳业2025年经营活动产生的现金流量净额为6.12亿元，相较于2024年的12.55亿元大幅下降51.21%，接近“腰斩”。公司在年报中解释称，主要是由于报告期内存货增加以及毛利减少所致。

奶制品因“疑似变质”频遭投诉

公开资料显示，光明乳业是一家老牌乳企，曾凭借新鲜低温奶产品风靡全国，是国内规模最大的乳制品生产、销售企业之一，公司业务渊源始于1911年，至今已拥有100多年的历史。1996年上海光明乳业有限公司成立，并于2002年登陆A股市场。公司主要从事各类乳制品的开发、生产和销售，奶牛的饲养、培育等业务，主要产品包括新鲜牛奶、新鲜酸奶、常温酸奶、奶粉、奶酪等。

目前，光明乳业拥有液态奶、其他乳制品和牧业产品三大业务板块。作为公司第一大营收来源，2025年液态奶产品的收入同比下滑6.65%至132.23亿元，毛利率亦下跌至25.82%，同比减少0.65个百分点。

其他乳制品实现营业收入84.66亿元，毛利率大幅下滑3.03个百分点至5.24%，主要原因是生产成本增加及工业奶粉售价下跌。

牧业产品实现营业收入9.09亿元，同比减少11.15%；毛利率为-9.71%，同比减少4.95个百分点，陷入“越卖越亏”的窘境，主要原因是受市场行情影响，出售犊牛亏损。

黑猫投诉平台数据显示，截至4月7日，涉及光明乳业的投诉量达568条，内容集中指向结块、变质、异味、异物等问题，其中多数投诉尚未完成处理。

图片来源：黑猫投诉平台

4月3日，一位用户投诉称，其在京东自营店购买光明牛奶，收到货后发现牛奶又酸又臭，像酸奶一样黏稠，孩子喝后拉肚子，该用户要求按食品安全法“不足一千按一千”赔偿，但京东客服人员服务态度不好，一直不给处理，还称牛奶变质是正常现象。

另有消费者投诉称，2025年10月20日，其于浙江绍兴购买光明乳业一盒牛奶，下午返回杭州放回冰箱，次日拿出饮用发现牛奶已经变质，变成了“豆腐块状”。该消费者强调，从绍兴开车到杭州仅需40多分钟，当日最高温度也不超过20℃。该消费者联系了售后，光明乳业工作人员于10月25日到家拍照取证，证明产品在保质期但确实存在问题，并填写赔偿单（1000元）。随后售后人员失联，该消费者分别在12月3日和24日联系售后均未得到应答。再次联系光明总部，售后才回复，并以“异地购买”为由拒赔。

图片来源：黑猫投诉平台

记者：张嘉怡

财经研究员：邱利