龙鑫智能称无法计算产能而环评披露产品产能 拟购置设备现疑云

《金证研》南方资本中心 时安DL/作者 西洲 映蔚/风控

2026年3月16日，常州市龙鑫智能装备股份有限公司（以下简称“龙鑫智能”）北交所的申请获证监会批复。此前在审议会议中，龙鑫智能被提出问询的主要问题包括经营业绩的可持续性，以及收入确认的合规性。

业绩方面，2024-2025年，龙鑫智能的净利润均现负增长，且2024年同行的净利润增速的平均值也告负。而2024年，多家客户因汽车价格战及降本压力向上游传导等因素业绩下滑；同年，龙鑫智能与2023年第一大客户的交易额锐减超九成，龙鑫智能称与该客户就销售价格及计算政策未能达成一致。且2024年龙鑫智能在初验时点确认收入1.47亿元。此外，2022年以来下游磷酸铁锂材料行业利润承压严重，且2022年底起已连续亏损36个月。另一方面，龙鑫智能称产品无法计算产能而环评披露产品产能，募投的研发中心项目拟购置设备或现信披疑云的情形，同样值得关注。

一、增收不增利且业绩增长的可持续性遭问询，部分下游利润承压现连续亏损

持续盈利能力是一个企业核心竞争力的体现。企业以此自查，能够发现自身经营状况的弊端，从而使经营者能够有的放矢的提升自身竞争力。

此次上市，2024-2025年，龙鑫智能或增收不增利。在此背后，2024年，龙鑫智能多家客户因降本压力向上游传导等因素，业绩下滑明显，其中包括2022-2023年的第一大客户。同年，龙鑫智能与该客户间的交易额“锐减”。对于验收类项目，龙鑫智能称通常以终验时点确认收入，而2024年龙鑫智能以初验时点确认了1.47亿元收入。

1.1 2024-2025年龙鑫智能“增收不增利”，现场审议中业绩增长的可持续性遭问询

据龙鑫智能签署于2026年3月2日的招股说明书（以下简称“2026年3月2日招股书”）及2025年审阅报告，2022-2025年，龙鑫智能的营业收入分别为3.36亿元、5.82亿元、6.04亿元、6.34亿元。2023-2025年，龙鑫智能的营业收入增长率分别为73.22%、3.79%、4.96%。

2022-2025年，龙鑫智能的净利润分别为0.87亿元、1.43亿元、1.2亿元、1.18亿元。2023-2025年，龙鑫智能的净利润增长率分别为63.78%、-15.94%、-1.42%。

显然，2024-2025年，龙鑫智能“增收不增利”，净利润呈负增长。

研究发现，2024年龙鑫智能的同行业可比公司的净利润均值也呈负增长。

经《金证研》南方资本中心统计，2023-2024年，龙鑫智能所选取的同行业可比公司的营业收入增长率均值分别为29.11%、-9.51%；同期，净利润增长率的均值分别为29.15%、-96.31%。

在此背后，龙鑫智能的业绩增长持续性引起了监管关注。

据北交所出具于2026年2月11日的北京证券交易所上市委员会2026年第14次审议会议结果公告，北京证券交易所上市委员会于审议会议上，就“关于经营业绩的可持续性”方面提出问询，请龙鑫智能结合下游行业景气度、技术先进性及竞争优势、历史招投标、在手订单等情况，说明其经营业绩增长的可持续性。

值得注意的是，龙鑫智能原大客户业绩下滑当年，双方交易额锐减。

1.2 2024年多家客户因汽车价格战及降本压力向上游传导等因素业绩下滑，同年龙鑫智能与湖南裕能的交易额锐减超九成

据龙鑫智能出具于2025年12月29日的首轮问询回复（以下简称“2025年12月29日首轮问询回复”），龙鑫智能披露湖南裕能新能源电池材料股份有限公司及其子公司（以下统称“湖南裕能”）等客户，受电池材料行业周期波动、新能源汽车行业价格战及降本压力向上游传导、价格较高的三元材料技术路线被更为经济的磷酸铁锂路线替代等因素影响，2024年业绩有所下降。

需要指出的是，湖南裕能曾系龙鑫智能的第一大客户。

据2026年3月2日招股书及2025年12月29日首轮问询回复，2022-2023年，湖南裕能均系龙鑫智能的第一大客户。2024年及2025年1-6月，湖南裕能退出龙鑫智能的前五大客户名单。2022-2024年，龙鑫智能对湖南裕能的销售收入分别为7,109.61万元、10,841.2万元、214.84万元。

2024年，因龙鑫智能与湖南裕能就销售价格及计算政策未能达成一致，湖南裕能暂时选择与其他干燥设备供应商，2024年双方交易规模较小。

经计算，2024年，龙鑫智能与湖南裕能的交易额较双方2023年的交易额减少了98.02%。

即2024年，多家主要客户因新能源汽车行业价格战及降本压力向上游传导等因素影响，业绩有所下降。同年，龙鑫智能与湖南裕能交易额骤降，对此，龙鑫智能称与湖南裕能就销售价格及计算政策未能达成一致。

需要指出的是，2024年，龙鑫智能确认的上亿元收入异于往常。

1.3 称以验收确认收入的项目通常在终验时点确认收入，而2024年在初验时点确认收入1.47亿元

据2025年12月29日首轮问询回复，龙鑫智能同时存在签收或验收确认收入的情形。北交所要求龙鑫智能说明对于以验收确认收入的项目，是否同时存在初验和终验，龙鑫智能以初验确认收入的合理性。

龙鑫智能表示，公司与客户签订的合同中一般会约定初验和终验条款。初验多为设备安装调试完成或形象进度达标后的阶段性确认，终验则需在设备稳定运行一段时间后，达到客户最终技术参数后完成，龙鑫智能通常在终验时点确认收入。

然而，在2022-2024年及2025年1-6月间，龙鑫智能存在部分客户的合同约定试运行合格后进行初验收（对应一般客户的终验收），在质保期届满后进行终验收。

具体来看，2024年，龙鑫智能对四川协鑫锂电科技有限公司（以下简称“协鑫锂电”）的收入金额为14,164.95万元，对天赐材料（台州）有限公司（以下简称“天赐材料”）的收入金额507.08为万元。前述合同初验收的含义与其他主要客户的终验收一致，龙鑫智能在初验时点确认收入。

经测算，2024年，龙鑫智能以初验时点确认收入的合计金额为1.47亿元，占龙鑫智能当期营业收入的比例为24.28%。

此外，龙鑫智能的下游行业景气度或值得关注。

1.4 2022年以来下游磷酸铁锂材料行业利润承压严重，且2022年底起已连续亏损36个月

据2026年3月2日招股书，2022-2024年及2025年1-6月，龙鑫智能的毛利率分别为38.48%、42.8%、35.91%、38.25%。

此番申报，龙鑫智能表示其毛利率的变动及项目执行周期，与下游新能源等行业景气度相关；随着下游景气度下降，其毛利率随之降低。此外，龙鑫智能下游应用领域含磷酸铁锂材料等行业。

而磷酸铁锂材料行业利润承压。

据工业和信息化部主管平台于2025年11月19日发布的内容，自2022年以来，磷酸铁锂材料行业深陷产能过剩、同质化竞争泥潭，成本与价格矛盾突出，已成为锂电产业链利润承压最为严重的环节。

2022年底至2025年8月，磷酸铁锂材料价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2%，全行业连续亏损超36个月。

综上而言，2024年及2025年，龙鑫智能或“增收不增利”，且2024年可比公司的营收、净利均值现呈负增长。在现场审议中，龙鑫智能被问询业绩增长可持续性。而2024年多家客户因汽车价格战及降本压力向上游传导等因素业绩下滑，同年龙鑫智能与湖南裕能的交易额锐减超九成，龙鑫智能称与湖南裕能就销售价格及计算政策未能达成一致。

此外，北交所要求龙鑫智能说明对于以验收确认收入的项目，以初验确认收入的合理性。而龙鑫智能称其通常以终验时点确认收入，而2024年以初验时点确认1.47亿元收入。此外，官方信息显示，龙鑫智能下游磷酸铁锂材料行业自2022年底起已亏损36个月，利润承压。

二、称产品无法计算产能而环评披露产品产能，募投的研发中心项目拟购置设备或现信披疑云

此番申报，龙鑫智能称其产品不存在产能及产能利用率的概念，而其募投项目环评报告中却披露了龙鑫智能现有厂区产品的具体产能数据。此外，龙鑫智能募投的研发中心项目拟购置设备或现信披疑云。

2.1 称产品无法计算产能受多种因素影响，而环评中披露现有厂区的具体产能

据2026年3月2日招股书，龙鑫智能披露其主要产品的产能、产量及销量情况时表示，其产品不存在传统意义上的产能及产能利用率概念。

据2025年12月29日首轮问询回复，北交所要求龙鑫智能说明其产品无法计算产能的合理性。

对此，龙鑫智能表示，由于其成品属于高度定制化成品，其产能受到设计、原材料采购、外协钣金及机加工、装配及客户现场安装调试、客户要求发货时间紧急程度或滞后程度等多个环节、多种因素共同影响，无法单一考虑安装调试人员工时或场地面积等因素，估算出合理的产能数据。

而经研究发现，龙鑫智能此番申报募投项目的环评报告中，披露产品的产能。

据2026年3月2日招股书，龙鑫智能此番申报拟募资4.58亿元分别用于智能微纳米材料生产设备及配套自动化生产线扩建项目（以下简称“扩建项目”）、研发中心建设项目（以下简称“研发中心项目”）、大型自动化装备建设项目。

其中，募投项目“研发中心项目”总投资额为6,462万元，备案号为常经数备[2025]125号，项目代码为2503-320491-89-01-397058。

据广州绿网环境保护服务中心（以下简称“绿网”）发布的、编制日期为2025年4月的“常州市龙鑫智能装备股份有限公司研发中心建设项目”环评报告（以下“研发中心项目环评报告”），龙鑫智能建设的研发中心建设项目的总投资额为6,462万元，备案号为常经数备[2025]125号，项目代码为2503-320491-89-01-397058。

对比可知，上述“常州市龙鑫智能装备股份有限公司研发中心建设项目”与前述的募投项目“研发中心项目”为同一项目，项目的环评报告统称为“研发中心项目环评报告”。
在此背景下，关注龙鑫智能的现有厂区及对应产能情况。

据研发中心项目环评报告，截至编制日2025年4月，龙鑫智能现有两个厂区，分别位于常州市武进区横山桥镇奚巷村厂区（以下简称“奚巷村厂区”）以及常州经济开发区武澄路北侧、夏明路东侧地块厂区（以下简称“开发区厂区”）。

2019年，龙鑫智能对奚巷村厂区生产线进行改造升级；2023年3月25日，该项目通过自主竣工环境保护验收。验收后至2025年4月，奚巷村厂区全厂总产能为研磨机400台/年、砂磨机200台/年、珠磨机400台/年、搅拌机200台/年、其他机械设备及零部件400台（套）/年。

而需说明的是，截至2025年4月，开发区厂区系用于建设“扩建项目”，该项目正在建设中。

需要指出的是，据2025年3月2日招股书，龙鑫智能的产品主要为研磨设备、干燥设备及物料自动化生产线。其中，根据研磨结构特点的不同，研磨设备可分为辊压研磨机、珠磨机。

也就是说，此次上市，龙鑫智能称其产品无法计算产能，不存在传统意义上的产能及产能利用率概念。且龙鑫智能募投项目之一研发中心项目的环评报告披露，龙鑫智能截至2025年4月的奚巷村厂区中，具备研磨机400台/年、砂磨机200台/年、珠磨机400台/年产能等。

2.2 扩产项目拟新增600台研磨设备年产能，占龙鑫智能研磨设备2024年产量的八成

据2026年3月2日招股书，龙鑫智能表示，其向客户提供单机研磨设备及以研磨设备为核心的全套物料自动化生产线。2022-2024年及2025年1-6月，龙鑫智能的研磨设备（含用于物料自动化生产线的研磨设备）的产量分别为625台、886台、731台、344台。

此外，募投项目“扩建项目”总投资额达3.43亿元，备案号为常经审备[2024]9号，项目代码为2303-320491-89-01-632403；“大型自动化装备建设项目”不纳入环评管理。

据绿网发布的、编制日期为2024年6月的“常州市龙鑫智能装备股份有限公司智能微纳米材料生产设备及配套自动化生产线扩建项目”环评报告（以下简称“扩建项目环评报告”），龙鑫智能建设的该项目总投资额达3.43亿元，备案号为常经审备[2024]9号，项目代码为2303-320491-89-01-632403。

对比可知，上述“常州市龙鑫智能装备股份有限公司智能微纳米材料生产设备及配套自动化生产线扩建项目”与前述龙鑫智能的募投项目“扩建项目”，为同一项目（以下统称“扩建项目”）。

据扩建项目环评报告，扩建项目建成后，可形成年产智能微纳米材料生产设备500台及配套自动化生产线50条的生产能力。其中，智能微纳米材料生产设备主要为砂磨机。扩建项目砂磨机总产能为600台/年，其中500台作为产品直接外售，剩余100台配套自动化生产线在客户现场安装调试。其中自动化生产线上配套设备除砂磨机在厂内生产外，其余设备及配件均外购。

经测算，扩建项目拟新增研磨设备年产能，占龙鑫智能2024年研磨设备产量的82.08%。

除此以外，龙鑫智能另一募投项目研发中心项目拟新增设备中，包含数十台砂磨机。

2.3 环评披露研发中心项目购置研发测试设备90台（套），而根据问询回复披露的单价及总价测算或拟购置93台（套）

据2026年3月2日招股书，募投项目研发中心项目的主要建设内容为新建研发中心，并新增研发实验相关设备，引进优秀专业人才，进一步提升技术研究与开发创新能力。

此番申报，龙鑫智能披露其研磨设备包含辊压研磨机，具体包括数控型三辊机ES、液压型三辊机YS、一般型三辊机S、对辊机、五辊机。

据研发中心项目环评报告，研发中心项目购置砂磨机、粒度分析仪等研发测试设备90台（套），建设研发中心项目，引进优秀的技术人才，完善内部研发管理流程，提高技术研究、产品开发、实验检测水平。

研发中心项目主要研发设施一览表中，共计90台/套主要研发设施，包括研发实验、性能测试、展示中心（不涉及研发）、辅助设备、信息软件分类。

其中用于研发试验的包含11台砂磨机、4台三辊机、2台数控三辊机、2台五辊机、1台双罐行星球磨机、1台氮气保护干法研磨机。此外，该项目还包含11台砂磨机产品，用于展示中心（不涉及研发），其中包括1台型号为WSP-60L、4台型号为WSP-150L的砂磨机。

而据2025年12月29日首轮问询回复，北交所要求龙鑫智能披露其研发中心项目各项支出的明细及相应测算依据，结合其现有的研发环境、技术储备、未结项研发项目进度、研发计划进一步说明研发中心项目的必要性。对此，龙鑫智能披露研发中心项目总投资额为6,462万元，其中包含软硬件购置及安装费2,836.87万元，并且披露了研发中心项目拟购置的设备单价及总价。

经《金证研》南方资本中心按照设备总价及单价测算，龙鑫智能的研发中心项目拟购置的研发设备或共计93台（套）。而研发中心项目环评报告披露购置砂磨机、粒度分析仪等研发测试设备90台（套）。

也就是说，龙鑫智能称其产品不存在传统意义上的产能及产能利用率的概念，产品无法计算产能具有合理性。而龙鑫智能募投项目研发中心项目环评报告披露，截至2025年4月的奚巷村厂区中，其具备研磨机400台/年、砂磨机200台/年、珠磨机400台/年产能等。此外，关于龙鑫智能拟募资建设的研发中心项目，环评披露研发中心项目购置研发测试设备90台（套），而根据问询回复披露的单价及总价测算或拟购置93台（套），信披现疑云。

三、结语

简言之，2024及2025年，龙鑫智能净利润增速均告负，或“增收不增利”。此番龙鑫智能申报北交所，在现场审议中其业绩增长的可持续性遭问询。2024年多家客户因汽车价格战及降本压力向上游传导等因素业绩下滑，同年龙鑫智能与湖南裕能的交易额锐减超九成。此外，北交所要求龙鑫智能说明对于以验收确认收入的项目，是否同时存在初验和终验，龙鑫智能以初验确认收入的合理性。而龙鑫智能表示，以验收确认收入的项目通常在终验时点确认收入，而2024年在初验时点确认收入1.47亿元。此外，官方信息显示，龙鑫智能下游磷酸铁锂材料行业利润承压严重，且2022年底起已连续亏损36个月。

另外，此番申报龙鑫智能称其产品不存在产能及产能利用率的概念，产品无法计算产能具有合理性。而龙鑫智能募投的研发中心项目环评报告披露，截至2025年4月现有厂区中主要产品的具体产能数据，具备研磨机400台/年、砂磨机200台/年、珠磨机400台/年产能等。不仅如此，龙鑫智能募投项目之一研发中心项目的拟购置设备或现信披疑云。