全球轨交与高端装备龙头中国中车2025年报深度拆解：年赚131.81亿|a股|同花顺|高股息|知名企业

分享至

全球轨交与高端装备龙头中国中车2025年报深度拆解：年赚131.81亿，双赛道布局下的确定性有多强？

3月27日晚间，全球规模最大、技术最全的轨道交通装备绝对龙头、国内高端装备制造核心央企——中国中车正式发布2025年年度报告。作为横跨轨道交通装备、清洁能源装备两大核心赛道，深度绑定国家交通基建与新能源产业链的“大国重器”，其年报不仅是自身经营成果的直观体现，更是观测国内轨交基建投资节奏、高端装备出海进程、新能源装备产业发展格局的核心风向标。

2025年国内轨交投资稳步复苏，新能源装备需求持续爆发，中国中车凭借全球领先的技术规模、前瞻的双赛道布局与全产业链协同优势，交出了一份“稳中有进、结构优化”的成绩单：营业总收入创下历史新高，达2730.63亿元，同比增长10.79%；归母净利润131.81亿元，同比增长6.40%，扣非归母净利润同比增长8.20%，营收与净利润均创下上市以来新高；新产业业务收入首次突破千亿大关，与轨道交通装备并列双主责主业，实现从“一核牵引”到“双道发力”的历史性转变；全年新签订单3461亿元，期末在手订单约3571亿元，为后续业绩提供坚实支撑；同时首次将股利支付率提升至50%以上，以真金白银回馈投资者。本文将从六大核心维度拆解这份年报，还原公司真实经营质地，梳理其投资价值与核心逻辑。

一、核心业绩全景：盈利稳健增长，全球龙头地位持续巩固

2025年中国中车核心业绩实现稳步跨越，在传统业务稳健复苏的同时，新业务增长动能持续释放，在高端装备行业周期波动中展现出极强的经营韧性，核心财务数据如下：

表1 中国中车2025年核心财务指标对比

核心指标

2025年末/全年

2024年末/全年

同比变动

行业地位

营业总收入

2730.63亿元

2464.74亿元

+10.79%

全球轨道交通装备行业第一

归母净利润

131.81亿元

123.88亿元

+6.40%

A股高端装备板块盈利规模第一梯队

扣非归母净利润

109.75亿元

101.43亿元

+8.20%

全球轨交装备行业盈利水平第一梯队

总资产

5507.74亿元

5128.46亿元

+7.39%

国内高端装备制造行业第一梯队

归属于母公司股东权益

2160.78亿元

2102.46亿元

+2.77%

行业领先水平

经营活动现金流净额

241.86亿元

270.57亿元

-10.61%

行业顶尖水平

加权平均ROE

7.70%

7.51%

+0.19pct

央企高端制造企业领先水平

整体毛利率

21.38%

持平

行业稳健水平

资产负债率

60.77%

58.99%

+1.78pct

重资产行业健康稳健区间

基本每股收益

0.46元/股

0.43元/股

+6.98%

行业领先水平

数据来源：中国中车2025年年度报告、上交所官方公告、同花顺金融数据库

从核心数据来看，公司经营呈现三大核心特征：其一，全球龙头地位无可替代，国内高铁整车市占率超95%，铁路装备整体市占率超60%，城轨车辆市占率超50%，均稳居全球第一，是全球唯一具备全产业链轨交装备研制能力的企业，规模壁垒持续加固；其二，盈利韧性持续凸显，在营收实现两位数增长的同时，净利润保持稳健增长，核心利润率从5.13%提升至5.79%，主业盈利能力持续改善，利润对政府补助的依赖度持续降低；其三，经营确定性极强，全年新签订单3461亿元，同比增长7.42%，期末在手订单约3571亿元，同比增长12.26%，订单排期已延伸至2026年下半年，业绩增长的可预见性远超行业平均。

二、盈利结构拆解：双赛道协同发力，千亿级第二增长曲线成型

中国中车业绩增长的核心支撑，来自“轨道交通装备+清洁能源装备”双赛道的协同发力，已完成从传统轨交装备商向高端装备科技企业的战略转型，营收结构持续优化，核心结构如下：

表2 中国中车2025年营收结构拆分

业务板块

2025年收入

同比变动

营收占比

业务毛利率

核心增长逻辑

铁路装备业务

1236.08亿元

+11.90%

45.27%

25.69%

传统核心基本盘，动车组与机车业务量价齐升

新产业业务

1031.21亿元

+19.39%

37.76%

16.46%

第二增长曲线，风电装备为核心增长极

城轨与城市基础设施业务

420.90亿元

-7.37%

15.41%

19.81%

短期承压，积极拓展投建营一体化增量市场

现代服务业务

42.45亿元

+1.11%

1.56%

30.96%

配套服务，规模保持稳定

国际业务

650.00亿元（新签订单）

+37.71%

国际化加速突破，海外订单高速增长

数据来源：中国中车2025年年度报告、业绩说明会资料、财信证券研报

从业务结构来看，公司增长动力明确，战略转型成效显著。铁路装备作为传统核心基本盘，2025年实现收入1236.08亿元，同比增长11.90%，毛利率同比提升0.97个百分点至25.69%，盈利能力持续增强。增长核心来自动车组与机车业务的双轮驱动，其中动车组收入684.23亿元，同比增长9.6%，CR450动车组实现规模化交付；机车收入297.06亿元，同比大幅增长25.73%，国铁集团招标量持续回升，为业务增长提供了坚实支撑。

新产业业务成为核心增长引擎，2025年收入首次突破千亿大关，达1031.21亿元，同比增长19.39%，营收占比提升至37.76%，2025年年报首次将其纳入公司主责主业，与轨道交通装备并列形成双赛道格局。增长核心受益于风电等清洁能源装备业务的快速发展，公司20MW海上风电机组实现批量交付，风电装备新签订单超500亿元，同比增长超30%，同时在光伏、储能、氢能、功率半导体等领域实现多点突破，彻底打破了市场对其“单一轨交周期股”的传统认知。

从国际化布局来看，公司海外业务实现高速突破，2025年国际业务新签订单约650亿元，同比大幅增长37.71%，在东南亚、中东、欧洲等市场持续斩获轨交、新能源装备大额订单，全球化运营能力进一步增强，打开了长期增长空间。

三、财务健康度分析：现金流充沛，重资产模式下财务结构稳健

高端装备制造是典型的重资产长周期行业，稳健的财务结构决定了企业技术研发、产能扩张与穿越周期的能力，中国中车近五年财务指标持续优化，构建了与全球龙头地位匹配的健康财务体系，核心健康指标如下：

表3 中国中车2021-2025年核心财务健康指标

指标

2021年

2022年

2023年

2024年

2025年

资产负债率

57.29%

57.70%

58.33%

58.99%

60.77%

经营活动现金流净额（亿元）

货币资金余额（亿元）

整体毛利率

20.37%

18.15%

19.05%

21.38%

销售净利率

5.50%

6.44%

6.22%

6.36%

6.19%

研发投入（亿元）

研发投入营收占比

6.49%

6.98%

7.14%

6.47%

6.46%

数据来源：中国中车历年年度报告、同花顺金融数据库（交叉验证）

从数据来看，公司财务健康度处于重资产高端制造行业的顶尖水平：一是资本结构保持稳健，资产负债率连续多年稳定在60%左右的健康区间，其中有息负债率仅5.14%，货币资金储备超3300亿元，短期与长期偿债能力无虞，财务安全垫极厚，为后续技术研发、产能扩张与全球资源并购预留了充足的财务空间；二是造血能力始终强劲，经营活动现金流净额连续十年保持百亿以上的高位，2025年达241.86亿元，是当期净利润的1.83倍，可完全覆盖研发投入、资本开支与分红支出，无需依赖外部融资支撑经营，具备极强的内生增长能力；三是研发投入持续加码，2025年研发投入达176.41亿元，同比增长10.62%，营收占比稳定在6.46%的高位，累计获得授权专利超18万件，在高速动车组、大功率机车、海上风电装备、功率半导体等领域持续突破，6G轨道交通通信、智能驾驶等前瞻技术布局领先，持续筑牢技术壁垒。

同时，公司风险管控到位，核心客户以国铁集团、国内头部新能源企业、海外国家铁路运营商为主，信用资质优异，回款稳定性极强；通过长期外汇对冲工具覆盖海外业务汇率波动风险，汇兑损益对业绩影响极小，整体财务风险处于极低水平。

四、核心业务亮点：技术+规模+客户三重壁垒，双赛道打开成长空间

中国中车的核心竞争力，源于全球领先的技术研发能力、无可替代的规模优势与深度绑定的核心客户形成的三重壁垒，2025年在战略转型、技术突破、国际化布局方面实现重大进展，成长属性持续凸显。

技术壁垒方面，公司是全球轨交装备领域的技术引领者，自主研发的CR450动车组创下时速453公里的交会世界纪录，全面掌握高速动车组全产业链核心技术；在新能源装备领域，公司20MW海上风电机组实现全产业链自主化，核心性能指标达到国际领先水平；在功率半导体领域，公司IGBT芯片已实现规模化应用，车规级SiC器件完成研发验证，形成了“轨交+新能源”双轮驱动的技术布局，累计专利超18万项，技术积累难以复制。

规模与客户壁垒方面，公司建成了全球规模最大、配套最全的轨交装备制造基地，具备年产400列动车组、1000台机车、6000辆城轨车辆的能力，规模效应显著；深度服务国铁集团、各省市城轨交通运营企业、国内头部新能源发电企业等核心客户，客户粘性极强，转换成本极高；同时与全球30多个国家和地区建立了长期稳定的合作关系，海外客户资源持续拓展，订单确定性极强。

战略与前瞻布局上，公司实现了从“一核牵引”到“双道发力”的历史性转变，将清洁能源装备为核心的新产业业务纳入主责主业，形成了“轨道交通装备+清洁能源装备”双赛道双集群的产业格局。轨交装备领域，持续推进CR450动车组规模化应用，布局智能驾驶、高速磁悬浮等前沿技术；清洁能源装备领域，规划到2028年实现风电装备收入超500亿元，打造全球领先的新能源装备供应商；同时积极布局储能、氢能、功率半导体等新兴赛道，成长空间全面打开。

五、股东回报：分红比例首次突破50%，真金白银回馈投资者

对于价值投资者而言，持续稳定的股东回报是企业投资价值的重要组成部分，中国中车在业绩稳健增长的同时，大幅提升分红比例，以真金白银回馈股东，历年分红情况如下：

表4 中国中车2021-2025年利润分配情况

年份

归母净利润（亿元）

全年分红总额（亿元）

股利支付率

利润分配方案

2021年

103.03亿元

31.57亿元

30.64%

10派1.1元

2022年

116.53亿元

31.57亿元

27.09%

10派1.1元

2023年

117.12亿元

31.57亿元

26.96%

10派1.1元

2024年

123.88亿元

31.57亿元

25.48%

10派1.1元

2025年

131.81亿元

66.01亿元

50.08%

中报10派1.1元+年报拟10派1.2元

数据来源：中国中车历年年度报告、上交所利润分配公告

根据年报披露，公司2025年半年度已实施10派1.1元的利润分配，合计派现31.57亿元；2025年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），合计拟派现34.44亿元。2025年全年合计派现66.01亿元，股利支付率首次突破50%，达50.08%，创下上市以来最高分红比例纪录，彰显了公司强劲的盈利能力与回馈股东的诚意。

以2026年4月3日A股收盘价6.21元计算，公司2025年股息率约3.7%，显著高于十年期国债收益率，高股息属性突出。公司上市以来累计现金分红超400亿元，具备稳定的分红能力与分红历史，同时明确未来将保持稳定的高比例分红政策，长期投资价值突出。

六、估值与投资建议：低估值高股息，长期配置价值凸显1. 估值分析：业绩稳增匹配估值，安全边际充足

对于全球高端装备龙头企业，结合PE（市盈率）、PB（市净率）指标与业绩增速、股息率匹配度判断估值更具参考性，公司当前估值水平如下：

表5 中国中车估值水平对比

估值指标

当前值（2026.4.3 A股）

近5年估值中枢

近10年估值分位

国内轨交装备行业平均水平

全球高端装备行业平均水平