基金投资好行为|基金类型选择与资产配置

来源：市场资讯

（来源：睿远FUND）

基金投资好行为系列文章旨在系统梳理投资全程中的关键行为范式，围绕投资前、中、后三大阶段的十八个典型场景展开分析，每篇文章聚焦一个具体场景，结合行为金融学原理、市场实证数据与典型投资案例，逐层解析何为投资中的“好行为”，力争帮助投资者在波动市场中建立纪律性操作框架，提升长期投资体验。

本文是该系列文章的第五篇，聚焦探讨投资时第二个关键场景——基金类型选择与资产配置。在前面设定好投资目标之后，我们将真正开始搭建投资组合这座大厦——用不同类型的基金作为“积木”，按照科学的比例进行资产配置，让我们整个账户既能力争长期增值又能力争抵御风雨。

投资中唯一的“免费午餐”

诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨曾说过一句在投资界广为流传的话：“资产配置是投资中唯一免费的午餐。”

为什么说是“免费的午餐”？因为通过在不同资产类别之间合理分散资金，我们可以在不降低预期收益的前提下，有效降低整体投资组合的波动风险。这并非什么高深的魔术，而是基于一个朴素的数学原理：不同资产的价格走势并不完全同步，当一类资产下跌时，另一类资产可能上涨或保持平稳，此消彼长之间，组合的整体波动就被平滑了。

事实果真如此吗？为了更直观地展示这一点，我们可以做一个简单的回测，采用一种“懒人”策略：构建一个由代表中国A股的宽基指数和代表中国债市的债券指数组成的投资组合，并通过不同的股债比例，期间不做任何择时操作，来看看过去的实际数据表现。

具体而言，选择中证股票型基金指数（指数代码为H11021.CSI）来代表基民们常买的股票型基金；用中债-新综合指数（总值）财富指数（指数代码为CBA00101.CB)来代表债券型基金。

测算截至2025年底，近10年的组合收益及回撤情况，按照债券和股票配置比例80/20，60/40，50/50，40/60，20/80以及纯债、纯股等7种情况。

我们发现，从纯股到纯债，随着组合内债券比例的增加，组合的长期年化收益下降，但年化波动率和最大回撤也同步得到改善。通过资产配置，在有效减少组合波动性的同时并未大幅减少组合收益，从而有望提升组合的风险收益性价比，降低了持有人坚持长期持有的难度，这对优化盈利体验具有现实意义。

图表：不考虑再平衡情况下，各类组合收益及回撤情况

组合债股配比

累计收益

年化收益

年化波动率

最大回撤

100/0（纯债组合）

46.69%

3.91%

1.14%

-3.57%

80（债券）/20（股票）

50.16%

4.15%

3.98%

-6.79%

60/40

53.62%

4.39%

7.88%

-16.26%

50/50

55.36%

4.50%

9.84%

-21.58%

40/60

57.09%

4.62%

11.81%

-26.52%

20/80

60.56%

4.85%

15.76%

-35.84%

0/100（纯股组合）

64.03%

5.07%

19.76%

-44.00%

wind，统计区间2016/1/1-2025/12/31。上述数据为模拟回测，相关结论依赖多种假设且以其他条件相同为前提，可能与实际情况有所差异，历史数据也不代表未来市场表现，结论不作为投资建议和收益保证。年化收益数据仅做参考，不代表本金不受损失。其中，年化收益率=[（1＋区间收益率）^（250／交易日天数）-1]*100%；最大回撤=Min{（Xi-Xj）/Xj）*100}；Xi、Xj为区间内所有的复权单位净值，i>j。根据波动率指标算法计算获得年化波动率，计算周期口径为日，年化波动率＝波动率×250^0.5。波动率＝{∑[（Ri-∑Ri／N）^2]／（N-1）}^0.5，以对数收益率作为区间内的收益率Ri。

这就是资产配置的核心价值：它不是追求收益最大化，而是追求风险调整后的收益最优化。这个回测想说明的，不是某一个具体比例的组合是“最好”的，也不是保证未来一定能赚钱。而是，通过将具有不同风险收益属性、且不完全同步涨跌的资产科学地组合在一起，我们或许可以主动塑造和优化自己投资账户的长期风险收益特征。

值得注意的是，资产配置也并非万能钥匙。“只要科学配置，就一定能规避所有风险、稳赚不赔”，这是一个危险的误解。在特定极端时期（如2008年全球金融危机、2022年全球“股债双杀”），几乎所有风险资产都可能同步下跌，让人感觉“分散失效”。

但这就像不会因为某年冬天异常温暖，就否定四季更替的规律一样。拉长时间看，股票和债券等核心资产类别之间的低相关性或负相关性特征依然显著，这正是资产配置长期有效的根基。它优化的是长期的概率，而非保证每一次的胜出。

如何配置：两种简易的方法

构建一个投资组合，就像用积木搭建一座房子。然而，现实投资世界里，投资产品种类繁多。理论上，一个充分分散的组合，应该涵盖全球主要市场的各类资产：股票、债券、贵金属、大宗商品、房地产等等。其中，股票中又可以分为A股、港股、日股、美股、新兴市场股票……债券又可以细分为利率债、信用债、可转债、短期债券、中长期债券……大宗商品还可以细分为原油、天然气、农产品（大豆、棉花、白糖等）、有色金属（铜、铝、锌、铅、镍）、铁矿石、稀土……

对于大多数个人投资者而言，一开始就构建一个全球化全品类的资产组合可能过于复杂。因此，一个更务实的起点，是从“A股 + 中国债券”这个核心的二元组合开始。接下来的问题就是如何搭建。这里有两种简易的办法，供投资者参考。

方法一：生命周期法——“100减去年龄”

这是最简单也最经典的配置法则：将“100减去你的年龄”作为权益类资产（股票型基金、偏股混合基金等）的配置比例，其余配置债券类资产。。

例如：

- 30岁投资者：权益类配置 ≈ 70%，债券类 ≈ 30%

- 50岁投资者：权益类配置 ≈ 50%，债券类 ≈ 50%

这个方法的逻辑很简单：年轻时，投资期限长，人力资本旺盛，未来收入增长潜力大，投资期限长。即使遭遇市场波动，也有足够的时间等待恢复，并且能通过持续的收入进行补充。因此，风险承受能力较强，在“长钱”的配置上，可以更偏向权益类资产，以争取更高的长期复利回报。

年长时，临近资金使用需求，风险承受能力自然下降，配置应显著向债券等稳健型资产倾斜，以控制整体组合的波动，保障生活品质不受市场短期涨跌的过大影响。

这个方法由美国经济学家Ian Ayres和Barry Nalebuff提出，但并非一成不变的黄金法则。请务必结合您个人的投资目标、收入稳定性及风险承受能力进行微调，制定最适合自己的资产组合。

方法二：目标风险法

先明确自己的风险偏好（保守、稳健、进取），然后选择相应比例的股债配置。例如：

- 保守型：股20% / 债80%

- 稳健型：股50% / 债50%

- 进取型：股80% / 债20%

以上比例并非绝对精确，而是一个易于执行的“锚点”。你可以根据自己的实际情况上下浮动。这种方法适合那些对自身风险偏好有清晰认知的投资者。

目标风险法的核心逻辑是：先明确自己愿意且能够承受多大的波动，再倒推出相应的股债配置比例。这里的“目标风险”，不是指你希望承担多少风险，而是指你的心理和财务能够“舒适地”承担多少风险。它通常由三个因素共同决定：

一是，风险测评结果。在开户时完成的风险测评问卷，会给出一个客观的风险等级（如保守型、稳健型、进取型）。这是目标风险法最重要的参考依据。二是，投资期限与资金用途。同样是“稳健型”，为5年后购房储备的资金，和为20年后养老储备的资金，可承受的短期波动其实不同。三是，情绪承受力。巴菲特曾说：“投资成功不需要天才般的智商，需要的是稳定的情绪。”如果在账户亏损10%时就会失眠、焦虑、频繁查看账户，那么即使测评结果是“进取型”，也应该选择更保守的配置。对自己诚实，比测评结果更重要。

值得注意的是，随着年龄增长、财富积累，可能实际上需要降低风险，但目标风险法不会自动提醒你。因此，建议每3-5年或遇到人生重大事件时，重新审视自己的风险偏好是否依然匹配。

最后，需要特别提醒的是：资产配置的关键在于“质”而非“量”。

许多投资者以为多买几只基金就是分散了风险。但如果买的五只基金都是新能源主题基金，或者都是重仓同一批龙头股的成长风格基金，那么它们的前十大重仓股很可能高度重合——表面上买了五只不同的基金，实际上一荣俱荣、一损俱损。

真正的分散，应当是在不同资产类别之间（股票vs债券）、不同市场之间（A股vs港股vs美股）、不同风格之间（价值vs成长）、不同行业之间进行配置。只有做到了“低相关性”的分散，才能真正实现马科维茨所说的“免费午餐”。

总结一下，在基金类型选择与资产配置这个场景中，行为的分界线十分清晰：

✅ 好行为标准：

- 理解“不把所有鸡蛋放在一个篮子里”的原则，通过在股票、债券等不同资产类别中合理分配资金来分散风险。

- 选择多样化的基金类型（如指数基金、主动管理型基金、行业基金）来构建更平衡的投资组合。

- 充分研究各类基金的风险和收益特征，确保其适合个人的投资策略。

- 考虑全球多元化投资，通过选择不同地区或国家的基金，进一步降低单一市场的风险。

❌ 反面行为：

- 盲目跟随市场热点或听从他人建议选择基金，不考虑自身的风险承受能力和投资目标。

- 全部投资于相似行业或主题的基金，以为买不同的基金就分散了风险——殊不知这些基金的持仓可能高度重合。

- 没有资产配置的概念，将所有可投资金全部投入单一类别的标的。

- 用“赌一把”的心态申购行业主题基金，将投资异化为投机。

完成基金类型选择与资产配置，我们的投资组合终于有了清晰的骨架。接下来，我们将进入投资时的第二个关键场景——产品信息收集与要素理解，探讨如何像侦探一样全面了解一只基金的前世今生，避免被表面的收益数字所迷惑。