330亿现金压舱：这家药企把周期低谷当"双十一"过

做企业就像开车，油箱满的时候最该想的是——前面有没有加油站。

中国生物制药最近晒了2025年成绩单：营收318亿，账上趴着330亿现金，净现金169亿。这数字什么概念？够按现在节奏再收购三个"礼新"还有余。谢炘说得直白："行业低谷期，现金就是折扣券。"

谢炘是谁？公司执行董事，1995年入职，从董事长助理干到资深副总裁，管过审计、当过CFO、做过BD，现在主抓投融资。履历里最扎眼的一笔：2000年帮公司登陆港股创业板，此后二十五年没换过赛道——只干一件事，让钱生钱。

他的财务底色很正。港大工业制造系统工程本科，辅修工商管理，进公司前在房企管过总账、在工银亚洲盯过应收应付，CPA持证，熟稔香港公司法。这种背景放在药企高管里，像程序员里混进一个会计师——稀缺，且有用。

2015年是他的关键记忆点。仿制药一致性评价落地，润众恩替卡韦价格先砍95%，再砍三分之二。"当时压力是真的，转型也是真的。"谢炘回忆。那之后公司研发投入逐年加码，近三年砸进去150亿，2025年研发费用占营收18.4%。成果也实在：去年4个创新药获批，包括两个"全球首个"，第11个一类创新药刚拿下批文，行业排名第二。

并购逻辑被他拆解得很清楚。2024年先投2000万美元占礼新5%股权，估值4亿美元；观察一年后，发现对方"对外许可能力强"，自己"临床支持能补上"，于是10亿美元全资拿下。这像什么？先试用再全款，比直接盲狙稳妥。12亿收购赫吉亚同理——小核酸赛道黑马，押的是平台价值。

内部机制更有意思。正大天晴、泰德、礼新、赫吉亚，同一疾病项目允许早期"内卷"，进临床前再由科学委员会和投委会拍板。谢炘作为投委会成员，只看两个数：疗效数据、研发进度。"要么快，要么好，没有第三条路。"

他对周期的判断带着财务人的冷静。国外Biotech走过六七个周期，中国才走完第一个。2021年估值泡沫破裂后，市场持续调整，去年港股医疗IPO只上了约20家。"但我们开始更主动并购了，"他说，"礼新就是国内Big Pharma收购Biotech的首个标杆，以后会越来越多。"

全球化也在提速。2023年收购英国F-star双抗平台、比利时软雾吸入平台；产品已进入美国II期临床；给赛诺菲授权一款药，拿到1.35亿美元首付，后面还挂着13.95亿里程碑。销售网络铺到80多国，原料药、生物类似药、创新药一起卖。

谢炘有个类比：好公司的发展都离不开"买"和"合作"，美国MNC如此，中国企业也一样。从正大天晴、泰德，到礼新、赫吉亚，"很多项目都是合作来的"。

公司现在全球排名第39，临床阶段创新药储备量第15，2025年有进展的临床项目数量第4。目标？全球前30。谢炘的底气来自一组对比：中国生物医药研发效率比国外高2-3倍，成本只有1/3，"再加上AI，源头创新是下一步"。

采访最后他提到一个细节：公司上市二十五年，坚持季度派息，派息率稳定在30%以上。"既要给股东分钱，也要攒子弹并购，"他说，"这平衡做了二十五年，还会做下去。"