央行连续第 17 个月增持黄金！当下黄金市场趋势如何？

市场不应高估「全球央行购金」动力，而把市场价格压在一两家央行的购金动作上！因为各央行不仅有着各自独立的货币政策需求，也需要应对不同的内外市场压力因素，因此，如果仅仅因为我们央行继续增持就忽略了土耳其、俄罗斯、波兰等黄金持有大国的大规模抛售。又或者又因为我们偶尔一次没有增持黄金，就视作央行要大规模抛售黄金，这些角度都是不对的！

此外，央行的主要职能不是投机获得市场收益，其要么就是长期的货币对冲，比如我们美元储备过大，加上离岸人民币在走国际化，因此需要一定的黄金做信用对冲！而更多央行对黄金的需求是用于情境驱动型流动性调配！

所以，目前的市场既有每月上几吨的央行抛售，也有类似我们每个月几万到十几万盎司的稳定增持，这些都是正常的市场动作，黄金作为不生息产品，其主要特定就是能固化M2，并实现价值储备。

我们接下来看下我们增持的考量和影响，并对比下俄罗斯、土耳其、波兰央行的抛售需求！

一、央行增持的考量和影响

4 月 7 日，国家外汇管理局发布最新官方储备资产数据，截至 2026 年 3 月末，我国央行黄金储备规模达 7438 万盎司（约合 2313.48 吨），环比 2 月末增加 16 万盎司，至此已实现连续 17 个月不间断增持！

我们央行购金的主要目标是优化储备资产结构，降低美元单一依赖风险。当前我国黄金储备在外汇储备中的占比仅约10%，远低于全球央行 15% 左右的平均水平。

而在美国联邦政府债务规模突破 38万亿美元、美联储货币政策周期反复、美元资产信用与波动风险持续抬升的背景下，增持黄金是主动分散单一货币依赖、提升储备资产抗冲击能力的有效路径，同时我们看到，央行也在3-4月通过二级市场回收流动性，叠加3月购金力度加大，这进一步显示出对于市场流动性远期调控的当下谨慎性操作！

同时，黄金目前是全球唯二无需主权信用背书的硬通货，在金融制裁、资产冻结等极端场景下，具有一定的 “金融保险” 属性。近年来地缘冲突加剧，部分国家海外资产被冻结的现实案例，进一步凸显了黄金的战略价值。持续增持黄金，也是我国应对全球不确定性、构建国家金融安全屏障的现实需求！

而且，在当下国内外汇管控大逻辑不变的情况下，人民币国际化的长期推进，需要脱离美元信用的底层资产支撑，目前稳定币似乎已经很难加速替代美国的市场地位，只有靠黄金储备的稳步提升，才能增强国际市场对人民币的信心，为人民币跨境贸易结算、储备货币地位提升筑牢信用根基，但这类金元化的操作，会抑制利率对于汇率的影响，导致货币购买力随国际市场黄金价格变化。

更重要的是，能在全球债务周期里，在货币宽松基调下，对冲各经济体长期货币发行带来的纸币购买力稀释风险，实现在全球经济周期波动中实现外汇储备的稳健增值！

34、购售分化的核心：战略配置与应急变现的本质差异

各央行在同周期下的抛售和买入动作差异的背后，是各国经济基本面与政策诉求的天壤之别！

从土耳其、波兰、俄罗斯三国抛售的核心动因来看，俄罗斯的抛售源于制裁下的流动性缺口和财政赤字压力：俄乌冲突长期化后，俄罗斯超半数海外外汇储备被西方冻结，能源出口收入受地缘与价格波动影响下滑，财政压力持续抬升，本币不断贬值，抛售黄金是为了换取本币与跨境结算可用货币，填补财政与国际收支缺口，属于极端环境下的被动应急。

而波兰的抛售，主要是希望强军备战：因为，波兰身处欧洲地缘前沿，其2025 年国防开支占 GDP 比重就已达 4.7%，远超北约 2% 的标准，军备采购的巨额资金需求带来显著财政赤字压力，其拟抛售黄金的核心目的是为国防开支筹资，且明确了 “先卖后回购” 的框架，本质是短期资金周转，而非长期放弃黄金储备，但这个能不能持续的关键是其财政基本面，波兰是2025年全球央行中购金最多的经济体！

至于土耳其的抛售，主要是货币危机下的无奈之举：土耳其里拉过去五年累计贬值超 80%，2024 年通胀率仍高达 58.51%，本币信用濒临崩塌，同时该国能源进口依赖度超 90%，中东地缘冲突推高油价后，外汇储备持续承压，抛售黄金换取外汇，是为了稳定本币汇率、填补国际收支缺口，为国内长期货币政策失误买单。

但反观我国，当下经济基本面稳健，外汇储备规模超 3.3 万亿美元，财政与国际收支状况良好，无短期流动性缺口，虽然依然处于结构性修复拐点，但增持黄金完全是基于长期国家战略的主动结构优化，目标是逐步提升黄金储备占比至全球合理水平，服务于金融安全与人民币国际化的长期目标。

值得注意的是，短期抛售并未改变全球央行购金的大趋势，世界黄金协会数据显示，2026 年一季度全球央行仍实现净购金 215 吨，超 95% 的央行计划年内继续增持黄金，但增速下降。总体而言，价格新高的关键是流动性增量要大于前期平台的套牢量！