光大证券维持佑驾创新"增持"评级：L2+与L4双线发力，业绩稳健高增

近日，光大证券发布佑驾创新(2431.HK)2025年全年业绩点评，公司营收稳步增长、毛利持续改善，智能驾驶、智能座舱与L4无人车业务多点开花，"L2+与L4双轮驱动"的战略格局正式成型，光大证券维持公司"增持"评级，中长期成长动能充足。

该报告指出，2025年，佑驾创新全年实现营业收入7.59亿元，同比增长16.0%；毛利润1.41亿元，同比增长35%，毛利率18.6%，较24年提升2.6个百分点。其中，智能部件与解决方案收入6.49亿元，同比增长10.4%，收入占比85.5%，主要得益于中高阶智驾与智能座舱出货增加。

具体到业务层面，iSafety业务受益于行业标准落地，佑驾创新已获得国内多家主流商用车厂商AEBS项目定点。随着2026年商用车强制安装AEBS要求落地，公司在手定点数量有望进一步扩大。iPilot业务进入规模放量阶段，客户覆盖头部自主品牌、央企背景车企、高端SUV造车新势力及硬派越野品牌，iPilot 4系列产品已实现量产交付，将持续驱动业绩增长。智能座舱方面，佑驾创新DMS产品已通过ASPICE V4.0 CL3国际评估，并将业务拓展至合资品牌与豪华车品牌；同时公司推出AI座舱大模型BamBam，聚焦高阶座舱智能交互，进一步强化产品竞争力。

2025年，佑驾创新的无人车及运营服务业务实现从0到1的历史性突破，该业务在商业化落地首年即斩获约6500万元收入，占总收入的比例快速提升至8.6%。无人物流聚焦城市末端运输短驳仓配场景，"小竹"无人物流车已在广州、长沙、重庆等18个城市落地，覆盖快递、冷链、汽配等多元场景，合作车辆数超6000台。无人小巴已在上海、苏州、杭州等地园区、通勤、机场场景实现运营，并中标鄂州花湖国际机场无人驾驶摆渡车项目，在机场场景取得重要突破。

光大证券预测，佑驾创新2026-2028年营收分别为13.45亿元、22.03亿元、29.43亿元。该行认为，受益AEBS、DMS政策落地，中长期来看，高阶辅助驾驶及智能座舱渗透率仍有较大提升空间，叠加L4级自动驾驶应用场景不断扩大，公司业绩有望保持较高增速，维持"增持"评级。

在业绩稳定增长的同时，佑驾创新近期再度发布回购公告，已通过公开市场累计回购股份金额约1.2亿港元，以实际行动夯实长期价值基石，充分彰显管理层对公司未来发展前景的坚定信心。而光大证券对公司基本面与成长逻辑的持续认可，进一步提升公司在资本市场的关注度与认可度，强化行业影响力，为公司价值重估打开向上空间。