广泰真空IPO：2185万募资沦为研发工资专款疑“圈钱”！保荐关联方曾对赌入股，顾问股东受让实控人股权存疑

上图来源：广泰真空招股书（上会稿）

2026年3月26日，沈阳广泰真空科技股份有限公司（下称“广泰真空”）北交所IPO二次上会闯关成功，其保荐机构依旧为中信证券。此前，2025年12月，广泰真空北交所IPO首次上会被暂缓审议。审议意见对公司收入确认时点的准确性及依据的充分性提出了疑问。然而，这份看似“过关”的结果，非但无法让广泰真空卸下包袱，反而让其潜藏的多重问题浮出水面。

招股书显示，广泰真空计划募集资金1.68亿元，其中6,937.98万元专门投向“研发及产品展示中心建设项目”。其中，研发人员薪资投入竟高达2,185万元，占该项目总预算的31.49%，且这一支出在项目所有分项预算中排名第一，远超设备采购、场地建设等核心研发相关支出。

2023年10月，中信证券全资子公司中信证投，以自有资金向广泰真空增资1,000万元。同时，双方签署对赌协议，协议明确约定，若广泰真空未能在2025年12月31日前完成上市，中信证投有权要求公司一次性回购其持有的全部股份，且公司实控人刘某钢需承担连带保证责任。这份对赌协议，直至2024年5月才正式解除。

广泰真空第五大股东胡某在公司担任顾问职务。2019年12月的同一天，广泰真空股东会决议，同意员工持股平台广泰高科以2元/注册资本的价格参与公司增资；同时，公司股东会决议，同意胡某以相同的2元/注册资本价格，受让实控人刘某钢直接持有的120万元注册资本。

超2,100万募资拟用于支付研发人员薪资

广泰真空专注于真空装备领域，核心业务涵盖真空装备的研发、制造与销售，主力产品包括真空烧结炉、真空熔炼炉、真空镀膜机等各类真空设备，是其本次冲击IPO的核心业务支撑。

招股书披露，广泰真空拟公开发行不超过1,955万股（若全额行使超额配售权），计划募资总额1.68亿元。在这笔募资中，6,937.98万元将专项投向“研发及产品展示中心建设项目”，占募资总额的四成以上。

上图来源：广泰真空招股书（上会稿）

在该项目6,937.98万元的投资中，竟有2,185万元被明确用于支付研发人员工资。这笔资金用途成为市场关注的焦点。

数据显示，2022年至2024年，广泰真空研发人员的职工薪酬总和仅为1,802.95万元。

这意味着，广泰真空计划用募资款支付的研发人员工资，比过去三年公司实际支付给全体研发人员的薪酬总和，还要高出382万元。

面对市场质疑，广泰真空在首轮问询函中解释称，2,185万元的薪资预算，是按照募投项目建设期内预计新增的研发人员数量，参考部分真空设备上市公司研发人员的平均薪酬水平测算得出。

保荐机构关联方曾入股并签署对赌协议

相较于主营的真空炉产品，广泰真空的资本运作，更显扑朔迷离。

回溯广泰真空的资本之路，其起点可至2013年。当年5月，沈阳广泰真空科技有限公司（下称“广泰有限”）正式注册成立，注册资本为2,000万元；直至2022年初，公司完成股份制改造，正式迈出冲刺资本市场的第一步，为后续增资、上市辅导埋下伏笔。

2023年10月，广泰真空召开股东大会，同意中信证券投资有限公司（下称“中信证投”）以每股6.0883元的价格，向公司增资1,000万元。此次增资落地后，广泰真空注册资本从6,570万元变更为6,734.25万元。目前，中信证投为公司第七大股东，持股比例为2.44%。

中信证投在入股时与广泰真空及刘顺钢签订了《股份回购协议》，协议约定，若广泰真空未能在2025年12月31日前实现合格上市，中信证投有权直接要求回购方，按协议约定价格回购其持有的全部公司股份。尤为值得注意的是，回购责任的主体明确为广泰真空本身，实控人刘某钢则承担连带回购责任。

2024年5月6日，中信证投、广泰真空及刘某钢三方再次签约，签署《股份回购解除协议》，明确终止原协议中的全部特殊权利条款，更值得玩味的是，协议中特意强调“不存在任何形式的针对公司回购义务的恢复条款”，彻底免除了广泰真空的回购责任。

就在《股份回购解除协议》签署后不到两个月，2024年7月，广泰真空宣布，中信证券正式成为其申请在全国股转系统挂牌的主办券商，负责公司挂牌相关的保荐、承销工作。

短短半年多时间，2025年3月，广泰真空启动北交所上市申请工作，而中信证券再次“挺身而出”，成为公司此次上市的辅导机构，全程负责公司上市辅导相关事宜。

工商信息显示，中信证券持有中信证投100%股权。

顾问身份股东受让实控人股权引关注

正在冲刺北交所上市的广泰真空，其股东名单中暗藏一处蹊跷，位列第五位的股东，身份标注为“顾问”。

该股东为胡某，持有公司240万股股份，占总股本的3.56%，而其在公司的职位栏，仅简单标注“顾问”二字，无任何额外说明。

不同于公司创业元老的资历加持，也无外部投资人的资金投入，胡某所持公司股份并非通过员工持股平台激励获得，而是直接从公司实控人刘某钢手中受让所得。

2019年12月20日，广泰真空的前身广泰有限召开股东会，会议明确同意胡某以2元/注册资本的价格，受让实控人刘某钢直接持有的120万元注册资本，对应股份120万股。

值得注意的是，股东会还决议，同意广泰高科与公司签订《增资协议》，根据前述协议，广泰高科以2元/注册资本的价格认缴广泰有限150万元新增注册资本，26名激励对象通过出资到员工持股平台再向公司增资的方式间接持有激励股权。

招股书中未披露胡某担任“顾问”的任何具体工作内容，未说明其为公司提供何种服务、承担何种职责，也未提及她与公司、实控人刘某钢之间是否存在其他未公开的协议安排。唯一可追溯的关联线索是，胡某曾长期担任科创板上市公司泰坦科技的独立董事。

受此关联关系影响，泰坦科技被正式列为广泰真空的关联方。但就在几天前，即2026年3月31日，泰坦科技发布公告称，胡某因任期届满，已正式卸任该公司独立董事一职，且不再在泰坦科技担任任何职务，彻底与泰坦科技切割。

记者：贺小蕊

财经研究员：赵强