段永平：投资者其实最喜欢看到黑天鹅事件发生，这里往往会有机会

对段永平的两句话，用辩证法解读。

一、第1句

段永平：要是你的“估值”会和公司的每一个产品的推出和定价联系在一起，你早晚会在不赚钱的前提下累趴下的。

每一个产品的推出和定价，这是一时的性质，这种一时性，就会造成一时的波动，也即人是被这种波动支配的。

也即有时涨、有时跌——也即有时候是时间的朋友、有时候是时间的敌人——也即这不符合成为时间的朋友的原则。

而投资，是要基于某种长期不变性来的——也即在未来某个时期之后，公司的价值远大于当前的价格——也即是一个长远的上升线，并且在顶部能停留足够长的时间。——只有这样，才能确保自己是时间的朋友，而不会成为时间的敌人。这个规则的实践就是，

1、未来每一年利润的峰值能是当前市值的几分之一。

2、利润峰值至少能维持好几年。

只有这样，在长期上才是一个上升的曲线。——这种曲线，就决定了平均下来，在这段时间里都是时间的朋友。

如果把一个产品的推出和定价，都视为浪花，那么就相当于把自己依据于浪花去驾船——这种驾船法，是要翻船的。——也即：你早晚会在不赚钱的前提下累趴下的。——又累，并且最终要趴下。

二、第2句

段永平：黒天鹅事件在买的时候就应该避开了，不然你就不应该投资。 价值投资者其实最喜欢看到黒天鹅事件的发生，这种时候往往会有机会。上一次金融危机无数人中招，但巴菲特那么大盘子，那些一掉到底不复回的股票，他一个都没有就是一个例子，这可绝对不是运气哈。顺便说一句，那些股票我也一个都没有。

黑天鹅，也即危机。买股票的时候，要考虑公司的长期，而长期又可以一分为二为，

1、繁荣期

2、萧条期（危机期）

所以，在投资之前，要考虑这个公司业务的萧条期（危机期 ），只有那些在危机期购买力仍然上升的公司——才是值得投资的。否则在长期持股中，一旦进入危机期、就有可能使自己的投资血本无归。

也即，黑天鹅事件在买之前就要避开，

1、尽量设想潜在的黑天鹅事件。

2、公司在一众公司中，最不容易发生黑天鹅事件——也即概率是最低的。表现为，比如，

段永平：创维在电视机行业里算是最健康的企业了，不太会乱来，长期而言，如果他们都无法生存那这个行业就将不复存在了，句号。

这就是最健康的意义：要保证在危机中，自己是最后一个倒掉的。——这就是投资选择，这样的公司，往往在繁荣的时候，也会有极好的发展。

价值投资者，应该是在危机期（黑天鹅事件发生）中买入——只有这个时候，才会出现超低的价格——从而获得超额收益。

所以，买股票，主要是看目标公司在危机中可能的表现，在危机中的健康度——只有这样，才能做到长期持股，因为危机5到8年来一次。

并且，也只有考虑了公司在危机中的表现、负面的表现——才能在一些负面消息发生之后，仍然能拿住股票——才能做到长期持股。

而一家公司在一个相当的长期过程中，一定会发生各种负面消息的——尤其是各种竞争中的负面消息，甚至产品的失败或者错误——因为局部的错误和失败，是必不可免的。——关键的是能把错误变成正确。正如巴菲特买入伯克希尔公司一样——这是一个错误，但关键的是把错误能变成正确——基于未来现金流，把公司的资金投入到更高未来现金流的资产上来。

这里，健康度就极其重要了，

1、当出现不健康的时候，就是坏消息。

2、每一个坏消息，多引起股价的下跌。

所以， 坏消息越多，则下跌的就越多——在长期上，自然就涨得少了——所以，健康度就至关重要。

另一方面，就是要考虑公司业务的长期性，如果不能长期，那么也就意味着有衰亡期（沉没）——这个时候就意味着自己的投入也会变成沉没成本。——那么长期持股就会有问题了。这里的例子就是，

段永平：有很多公司其实是很容易知道10年内大概率是要出问题的，比如乐视……。茅台，10年后应该还是在卖茅台吧，你需要想什么？

这就是公司的健康度和长久性的意义——而健康度是看那些不健康的东西来看出来的，长久性则要看公司面临的威胁——谁会威胁到公司的业务、什么技术和革新会威胁到公司的业务？