大豆期现价格上行下游深加工企业成本承压

来源：证券时报

近半年来，国内大豆期、现货价格持续上扬，尽管近期行情出现震荡调整，但业内对后市依然普遍持乐观态度。

业内专家及受访行业分析师认为，当前全球大豆供需格局整体宽松，但国内市场呈现明显的供应结构性矛盾，叠加海外主产国产量分化、地缘局势扰动等多重因素，未来大豆价格有望维持高位运行。

大豆价格上行直接传导至下游大豆深加工上市公司的成本端，产业稳产保供与风险防控布局愈发关键。在此背景下，合理运用期货市场套期保值功能规避经营风险，已成为相关上市公司应对价格波动的重要选择。

大豆价格反季节上涨

2025年10月以来，国产大豆期现货价格呈现趋势性上涨态势，打破了传统的季节性下行规律。大豆期货主力合约于2026年3月中旬触及阶段性高点后回落，此轮价格最高涨幅超25%；截至2026年4月初，价格较2025年10月仍有近16%的涨幅。

“本轮行情中期现市场节奏存在一定差异。国产大豆期货主力合约从2025年10月起便开启趋势性上涨，当月累计涨幅达4.46%，折合175元/吨；但同期大豆现货价格却呈现下跌走势。”光大期货研究所油脂油料分析师侯雪玲介绍。

“这一差异的核心原因是，现货市场当时承压于新豆收割进度加快带来的集中上市压力，而期货市场已率先捕捉到高蛋白豆源减少的结构性矛盾，价格早于现货启动上涨。”侯雪玲表示，自2025年11月起，大豆现货市场开启补涨模式，期现价格同步走高。现货价格高点同样出现在3月中旬，其中绥化海塔（塔粮）价格达2.42元/斤，较2025年9月底上涨10%，较2025年10月底上涨18.6%；安徽淮北（净粮）价格达2.85元/斤，较2025年9月底上涨5.5%，较2025年10月底上涨14%。现货涨幅低于期货，主要因为期货市场主要反映高蛋白大豆价格，而现货市场则综合体现低蛋白与高蛋白大豆的整体行情。

上海钢联农产品事业部大豆分析师刘美向证券时报记者表示，2025年10月以来的国产大豆期现价格上涨，可分为三个阶段，均围绕“高蛋白大豆结构性短缺”这一核心矛盾展开，但各阶段驱动因素各有侧重：第一阶段由南方歉收与东北收割推迟引发，第二阶段受益于节日备货需求释放与政策托底支撑，第三阶段则由基层余粮偏紧与复工复产共振推动。

侯雪玲认为，本轮国产大豆价格的反季节性上涨，与行业此前预期存在较大偏差。行情启动前，市场对大豆丰产形成一致性预期，行业普遍看空价格，操作上也以看空为主——卖方超量预售、买方推迟采购。但最终，国产大豆价格走的是高蛋白豆货源稀缺的上涨逻辑，与产业普遍操作形成巨大预期差，进而引发反季节性上涨。此后，产地收购价格上调、进口大豆价格上涨、玉米价格走高、农户惜售等因素，为大豆价格持续上行提供了外部支撑，推动价格不断攀升。

供应存结构性矛盾

供求关系是决定商品价格的核心因素之一。美国、巴西、阿根廷三国大豆产量合计占全球总产量的80%左右，主导全球大豆供给格局。近年来，我国大豆进口规模进入快速增长通道，已成为全球最大的大豆进口国。

海关数据显示，2025年我国大豆进口量达1.18亿吨，同比增长6.5%，创下历史新高。

在日前召开的黑龙江省大豆产业高质量发展大会上，国家粮食和物资储备数据中心物资监管技术支持处处长王辽卫表示，根据船期监测，2026年1至2月我国大豆进口量为1254万吨，同比减少7.8%，3月预计到港750万吨；随着巴西大豆陆续到港，4月起我国大豆进口量将进一步回升。

据证券时报记者此前了解，作为我国大豆主产区的黑龙江省种植的非转基因大豆蛋白含量相对较高，主要用于食品加工，满足国内食用需求；而从巴西等国家进口的大豆出油率更高，主要用于食用油生产和饲用豆粕加工。

在政策强力推动下，国产大豆产量最近几年实现稳步增长。王辽卫介绍，我国大豆产量已连续4年维持在2000万吨以上，2025年达到2095万吨，创下历史最高纪录。

侯雪玲表示，2025年国产大豆总产量虽实现丰产，但高蛋白大豆占比下降、货源稀缺，导致高蛋白大豆价格上涨弹性更大。其中，东北产区大豆品质优良，高蛋白豆占比偏高，而其他省区受天气影响，高蛋白豆占比减少，因此东北大豆价格表现更强。同时，进口大豆成本走高、玉米价格上涨等因素，为国产大豆价格提供了坚实的底部支撑，带动国产大豆价格整体上移。

“2025/2026年度全球大豆供需格局整体较为宽松，预计全球大豆产量为4.27亿吨，与上年持平；需求总量达4.25亿吨，同比增加1100万吨；期末库存为1.25亿吨，同比增加147万吨。”王辽卫指出，现阶段除供求关系外，还需重点关注美以伊战争对全球农产品价格的连锁影响：一是原油价格上涨推高农产品物流成本；二是原油及天然气价格攀升增加合成氨、氮肥等农资成本，进而抬高农产品种植成本；三是原油价格上涨凸显生物柴油、乙醇的经济性，带动植物油、玉米等农产品工业需求提升。

多举措消化成本压力

目前，业界对大豆后市走势多持看涨预期。农业农村部大豆市场分析预警团队会商专家陈英健指出，预计高蛋白大豆现货价格将持续独立于期货价格，保持领跑态势，新季大豆收割期间，抢收现象可能再度上演。中长期来看，未来3至5年，国产大豆产需平衡将成为市场常态，难以再现产大于需的局面，豆一期货高位区间运行或将逐步常态化。

刘美也表示，由于大豆与玉米收益比不足，市场判断2026/2027年度新作大豆的种植意愿有所下降；叠加土地租赁费用、化肥等农资价格上涨导致种植成本上升，预计新作大豆开秤价将有所上涨。此外，2025/2026年度国产大豆期末库存处于近四年低位，叠加外部地缘政治扰动、生物柴油政策调整、全球大豆供需关系略有收紧等因素，未来大豆市场利好因素偏多，中长期来看价格仍有上涨空间。

据了解，大豆作为祖名股份、维维股份、朱老六、嘉华股份等多家上市公司的重要原材料，其价格波动直接影响企业生产成本与经营效益。

朱老六在近期机构调研中透露，大豆价格持续上涨，从2025年初的4400元/吨攀升至当前的5000元/吨；不过公司已于2026年初完成全年大豆采购工作，储备了充足的原料库存，因此2026年腐乳业务毛利率受价格波动的影响将相对有限。

维维股份此前表示，据研判，2026年国产大豆种植面积将保持相对稳定，新豆上市量预计维持高位，市场供需形势整体宽松，这将为非转基因大豆原料稳定供应提供有力保障，助力平抑原料价格波动，降低产业经营成本。

针对大豆价格波动带来的经营风险，陈英健建议，下游加工企业可合理运用期货市场的套期保值功能，有效规避价格波动风险，稳定经营效益。

维维股份曾发布公告称，为合理规避生产经营中原材料、产品价格的波动风险，公司子公司拟开展套期保值业务，通过套期保值的避险机制，对冲主要原材料、产品价格波动影响，提升企业风险抵御能力。