亚商投顾沈杨：存储革命与国产替代——最确定的成长主线

当前半导体产业的强劲增长，其核心驱动力可以归结为“算力基建化”，这正是“铲子股”逻辑的集中体现。

市场的叙事重点，正从“谁在创造AI”转向“谁在为AI提供基础设施”。

这场变革的核心可以提炼为三个紧密相连的逻辑：

1.需求范式转移：AI应用井喷，驱动底层算力需求从过去的“训练（实验室）”阶段，正式进入“推理（规模化部署）”阶段。你的数据显示，中国日均Token调用量两年增长超千倍，突破140万亿，正是这一趋势的直观体现。当Token成为新的“结算单位”，底层芯片需求的结构性变化才刚刚开始。

2.市场规模扩张：宏大叙事正在兑现为真金白银的投入。SEMI预测2026年全球AI基础设施支出将达4500亿美元，其中推理算力占比首次超过70%。同时，全球半导体市场规模有望在2026年逼近或突破万亿美元大关，较此前预期大幅提前。正如郑晓曦的观点，市场正面临算力需求爆发、国产替代加速、价格周期上行这“三重因素”的共振窗口。

3.投资聚焦“卖铲人”：以上两个逻辑，共同指向了同一个投资方向——谁在为AI算力的扩张提供不可或缺的“铲子”和“基础设施”。基于这一共识，2026年半导体领域的核心投资机会可以清晰地归纳为三大主线，这也是基金经理郑晓曦反复强调的布局方向：

投资主线

① 高性能计算与存储，AI推理对低延迟、高带宽的要求直接拉动高性能计算芯片（GPU）和HBM存储需求。

② 设备与材料的国产替代，国内晶圆厂和存储厂商大幅扩产，叠加外部环境不确定性，国产化率提升正进入关键窗口期。

③ 产业链“涨价”传导，下游旺盛需求叠加产能紧张，涨价效应正从存储芯片向全产业链蔓延。

总结

综合来看，2026年半导体投资的核心逻辑已高度聚焦。市场正在用真金白银为“AI算力基建”这个确定性极高的长期趋势定价。对于我们而言，投资策略也应相应明确：与其在层出不穷的AI应用热潮中寻找下一个“爆款”，不如聚焦于为这些应用提供底层支撑的“算力水龙头”和“电铲子”，即上述三大主线。

半导体产业的三大机会及核心逻辑：

机会一：AI算力驱动——从“训练”到“推理”的结构性爆发

这是半导体产业当前最核心的增长引擎。AI应用已从模型训练的“军备竞赛”阶段，正式进入推理应用的规模化部署阶段。据SEMI中国总裁预测，2026年全球AI基础设施支出将达到4500亿美元，其中推理算力占比将首次超过70%。这一结构性变化，对半导体产业链的拉动效应更具平台化、长期化特征。

算力底座需求爆发：推理场景对低延迟、高带宽的要求更高，直接拉动了GPU、AI专用ASIC等高性能计算芯片的需求。

存储瓶颈亟待解决：海量数据的吞吐需要更快、更大的内存，直接推动HBM需求激增。据预测，2026年HBM市场规模将增长58%至546亿美元，产能缺口高达50%—60%。

机会二：存储革命与国产替代——最确定的成长主线

这是当前产业链中逻辑最“硬”、确定性最强的投资方向。一方面，AI算力正在对存储产能形成巨大的“虹吸效应”；另一方面，外部环境的不确定性正加速国产设备和材料的验证与导入进程。

AI服务器对HBM、企业级SSD等高端产品的需求，正在大量挤占传统存储芯片的产能，导致DRAM与NAND Flash市场供给严重紧缩。据TrendForce集邦咨询最新报告，预计2026年第二季度，一般型DRAM合约价格将季增58%—63%，NAND Flash合约价格将季增70%—75%。与此同时，国内存储厂商如长鑫存储正启动大规模扩产，据日经新闻报道，其上海新厂的规划产能将达到合肥总部基地的两至三倍，预计2027年量产，为产业链上游的设备与材料公司打开了巨大的市场空间。

机会三：周期复苏与涨价——从结构性到全面复苏

经过近两年的库存去化，半导体行业已基本消化了过剩库存，进入供需关系逆转、景气度全面回升的新阶段。国家统计局数据显示，2026年1—2月，规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%，其中半导体分立器件制造业利润增幅高达130.5%，成为拉动工业利润增长的核心引擎之一。

存储芯片：如前所述，DRAM与NAND Flash价格连续多个季度大幅上涨。

模拟芯片与功率器件：AI算力爆发与新能源汽车加速渗透推动需求激增，叠加供给端结构性收缩，形成全链条涨价周期。

晶圆代工：随着产能利用率回升，部分成熟制程的代工价格也已开始上调。

半导体行业2026年策略：聚焦算力、自主可控与存储周期

中国AI芯片市场爆发，先进制程扩张进度超预期，根据TrendForce预测2026年中国本土7nm/6nm工艺平台份额预计扩张至接近20%，工艺迭代下N+3及以下制程有望从消费级延展至算力领域。

1.中国AI芯片市场进入爆发期

中国AI芯片自2024H2进入爆发期，出货量高增，2025H1AI芯片合计销售190.6万片，同比增长109.9%；本土份额从2022年不到15%提升至2025H1接近35%，借助政策支持与强劲的本地需求，核心企业凭借自主研发的产品矩阵，在海外产品出现真空期间逐步填补算力供给缺口。

2.AI驱动的存储需求横跨所有领域

根据TrendForce数据，2026年无论是DRAM芯片还是NAND芯片，服务器的消耗都将超过智能手机，成为存储占比第一的下游应用。

3.本土半导体设备直接受益资本开支，国产化率进入加速期

根据SEMI数据，预计至2026年中国大陆的半导体设备市场将继续领跑所有地区，金额占全球比重约三成。根据2026年1月公布的半导体行业协会数据，中国大陆使用本土半导体制造设备的占比，已从2024年的25％提升至2025年的35％，设备国产化已经进入加速期。

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