上汽集团2025年净利暴增506%背后：利润靠投资与资产处置等支撑

2025年整车销量450.7万辆，同比增长12.3%；市场占有率13.1%，同比上升0.3个百分点。反映在财务端，年内该公司实现合并营业总收入6562.44亿元，同比增长4.57%；实现归母净利润101.06亿元，同比增长506.45%；扣非归母净利润74.23亿元，较2024年54.09亿元的亏损额实现扭亏。这些亮眼数据来自上汽集团2025年财报。

然而利润巨幅增长背后，并不是产品盈利能力的显著增强，而是一次战略的深度调整。

受燃油车市场持续走弱、行业价格战不断加剧影响，上汽集团曾在2025年1月的一则公告中披露，经减值测试判断，合营企业上汽通用旗下部分车型，未来可产生的现金流现值已低于资产账面价值，同时存在部分产能闲置情况，相关资产已出现减值迹象。

后续上汽通用将通过减少库存、按需生产、保护价格体系及降低固定成本等方式，实施业务结构优化，以期补齐智能电动车领域的布局短板。但在2024年第四季度，上汽通用及其控股子公司计提相关资产减值准备232.12亿元，导致上汽集团当年归母净利润大幅减少至16.66亿元，为2025年净利润暴增“准备了”较低的基数。

对比来看，2025年上汽集团整车业务毛利率为4.3%，同比仅提升0.44个百分点。

上汽集团主营业务业绩情况（图/财报截图）

上汽集团旗下有上汽大众、上汽通用等合资品牌和上汽乘用车、智己、五菱等自主品牌。2025年9月，其与华为共同打造的尚界品牌发布了首款车型尚界H5，将鸿蒙智行正式带入20万元以内市场的同时，也进一步丰富了上汽集团的产品矩阵。

曾经以合资品牌为销售主力的汽车集团，已经悄然转变发展逻辑。在上汽集团超450万辆的总销量中，旗下自主品牌销量达到292.8万辆，同比增长21.6%，占总销量的比重提升至65%；新能源与海外业务延续增长态势，新能源销量同比增长33.1%至164.3万辆，出口及海外市场销量较2024年增长3.1%至107.1万辆。

在4月2日召开的业绩说明会上，管理层透露了公司未来的品牌发展规划：上汽高端品牌要力争跻身智能电动第一梯队；做大自主品牌国内市场基本盘，保持国内市占率稳中有进，不断提升品牌溢价能力；加强海外品牌协同发展，使MG在全球范围内成为具备一定影响力和竞争力的主流品牌；持续推进战略性品牌协同，形成“高端突破、主流稳固、全球联动”的品牌矩阵。

经营现金流腰斩，亮眼的利润表现并非靠卖车

尽管品牌规划路径清晰，但在竞争日趋激烈的行业环境中，各项目标的落地仍面临一定挑战。

2025年，上汽集团经营活动产生的现金流量净额约为343.07亿元，同比减少50.47%。该公司在财报中提及，期内其通过狠抓零售，加强资金管理，制造业务经营活动净现金流得到显著改善，但由于子公司上汽财务公司汽车金融贷款等业务规模变动，导致公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少。

对比上汽集团2024和2025年财报可以发现，上汽财务公司发放贷款金额、笔数由2024年的1428.01亿元、126.01万笔分别降至2025年的1189.69亿元、105.22万笔，规模大幅收窄。

为进一步扩大市场份额、做大基本盘，车企可能会对优质经销商放宽赊销信用政策，如延长回款周期、增加授信额度等，继而导致应收账款同比增加。赊销收入已确认为当期收入并增厚净利润，但实际现金尚未收回，经营性现金流未同步增长，甚至因资金被占用而减少。截至2025年末，上汽集团现金及现金等价物余额为1404.48亿元，较年初减少24.73%。

尽管上汽集团并未进一步说明上汽财务公司汽车金融贷款业务规模变动的原因，但从财报数据可以直观看到，仅应收账款一项，就从2024年的696.68亿元增至2025年的820.53亿元，增长超120亿元。

反观盈利构成：2025年，投资收益和公允价值变动收益成为上汽集团的主要利润贡献者，二者分别达到134.33亿、66.05亿元，较2024年分别增加62.55亿、42.50亿元。前者增加的主要原因为，上汽集团对联营企业和合营企业的投资收益同比增加57.76亿元，贡献了投资收益超九成的增幅。

年内，上汽集团转让了上海大众动力总成有限公司、上海上汽清陶能源科技有限公司、上汽大众联合汽车改装有限公司等零部件公司的股权，持续剥离非核心资产，也为当期利润带来了相应支撑。

上汽集团董事、总裁贾健旭在业绩说明会上表示，2025年，公司聚焦经营提质推进瘦身健体，一是加快“调产能”，上汽大众、上汽通用优化基地布局，释放出的产能用于生产尚界等自主品牌产品；二是加力“减亏损”，通过分析研判、分类施策并采取果断措施，持续缩减亏损企业数量；三是加速“去风险”，上汽大通累计退出近百家直营店，不断优化网络渠道提升效率，上汽红岩司法重整方案获法院批准，并已启动实施。

但整体来看，上汽集团2025年亮眼的利润表现更多来自投资收益、公允价值变动以及资产处置带来的一次性增益，并非主营业务造血能力的实质性改善。如何在不陷入行业价格竞争的前提下守住市场份额，打通经营现金流的良性循环，是上汽集团必须迈过的一关。

探索海外市场，不能只靠MG

在回复投资者提问时，贾健旭直言：“汽车工业非常注重规模效应，虽然公司去年新能源汽车总销量达到164.3万辆，但各品牌的新能源销量仍有较大提升空间，通过提升销量规模、合理控制成本费用等措施，公司力争高端品牌早日盈利，跻身行业第一梯队。”

2025年，上汽集团旗下高端新能源品牌智己销售新车8.10万辆，9-12月连续4个月单月销量破万。销量虽创下品牌历史新高，但与理想、蔚来、极氪等定位相近的新势力品牌仍有一定差距。

年内，智己汽车实现总营收154.11亿元，营业亏损35.98万元，尚未实现自身造血。不过贾健旭透露，“智己LS9的灵蜥底盘、恒星增程技术在行业内独树一帜，推动智己销量快速提升，并在（2025年）12月实现单月盈利。后续，公司将加快新技术的研发迭代和上车应用，通过创新赋能提升销量规模，实现盈利转化。”

同年9月面世的尚界H5在2025年共售出2.58万辆（易车数据）。作为鸿蒙智行旗下首款面向20万元以下主流汽车消费市场的车型，尚界H5搭载华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱，适配年轻家庭的用车需求，售价15.98万-19.98万元，也与智己旗下车型形成定位区隔。

2026年3月，尚界品牌旗下全新轿跑、猎装车型尚界Z7、尚界Z7T实车亮相，全系标配华为896线双光路图像级激光雷达、乾崑智驾ADS 4.1，预售价分别为22.98万、23.98万元起。新车因外形设计出众获得市场广泛关注。上汽集团和华为方面都表示，要把双方最新的技术成果应用在这款车型上，形成差异化的竞争优势，同时加大尚界的渠道拓展力度。

也有业内人士认为，尚界Z7不仅在目标客群上对标小米SU7，也与同属上汽体系的智己L6存在定位重叠；公司内部如何对两款车型打造更加明晰的差异化定位，仍有待观察。

不过在市场布局上，智己已率先搭上上汽集团出海的东风，实现品牌出海。2025年，智己IM5和IM6（分别对应智己L6和智己LS6）相继登陆泰国、英国、澳大利亚等市场。但相较于上汽集团目前的出海主力MG品牌，智己还有很长的路要走。

年内，上汽集团海外市场营收同比增长15.60%至1521.05亿元，增幅远超国内市场的1.64%；其海外市场毛利率达12.88%，同样高于国内市场10.82%的水平。MG品牌在欧洲市场销量超过30万辆，成为欧洲最畅销的中国品牌，并在澳新、中东、拉美、东南亚等地区的18个国家乘用车市场排名跻身当地前十。

对于正处于转型关键期的上汽集团而言，海外市场已成为拉动增长、改善盈利的关键，而如何理顺国内品牌的产品定位、让高端出海真正形成合力，依旧是摆在其面前的现实考题。