十大机构看后市：外部冲突并未动摇A股中长期的慢牛根基，市场等待抄底时机，左侧布局机会已现曙光

来源：股市直击

　　本周三大指数，上证指数跌0.86%，深证成指跌2.96%，创业板指跌4.44%，后市将如何发展？看看机构怎么说。

　　中信建投策略周思考：市场等待抄底时机

　　伊朗局势持续升级且复杂多变，市场围绕谈判信号反复波动，与此同时美以军事行动从空中打击转向地面行动准备。未来2-3 周仍是局势可能急剧恶化的高风险期，市场等待抄底时机，资金短期观望态度浓厚。另一方面，内部基本面因素值得重新关注，一系列数据共同佐证经济向好趋势。随着3 月经济数据即将公布和财报季来临，市场关注点将逐步转向经济复苏成色和企业盈利改善的实质性验证。沿着三条线索耐心布局，能源安全与通胀主线、确定性成长资产、政策受益和旺季景气方向。行业重点关注：油气生产、煤炭、煤化工、电力设备、公用事业、化工、AI 产业链、创新药、基建产业链、服务消费等。

　　申万宏源策略一周回顾展望：美伊冲突下 宏观情景即将收敛

　　中期低点出现后，市场将回归“两阶段上涨行情”路径，“两阶段上涨之间的震荡休整行情”仍将持续一段时间，核心等待基本面积极信号累积，业绩和时间消化估值。以产业趋势跨越式进步，市场结构共识重新凝聚，赚钱效应累积推动增量资金正循环为条件，26-27年仍有“第二阶段上涨行情”（可能26Q4 启动），这将是基本面和流动性共振，向上空间全面打开的行情。

　　东方证券：地缘扰动加剧 关注安全主线

　　本周中东局势升温，国际油价再度走高，美债利率大体走平。当前市场有两大交易方向，其一是定价短期战争烈度提升；其二是定价中期油价中枢提升、流动性偏紧。但总体而言，流动性偏紧、风险偏好下移、风险评价上行的全球环境没变，国内权益市场，既不能太过乐观，也不必过分担心，未来更应聚焦安全主线稳扎稳打。

　　中国银河证券：市场“矛”与“盾”的关键仍在原油

　　从外部环境来看，美伊方面军事冲突持续升级，停火谈判前景尚不明朗，特朗普划定4 月6 日最后期限，伊朗反击烈度与范围扩大。

　　在冲突不确定性仍高、走势尚未明朗前，全球权益市场预计仍处于高波动的环境之中，A 股或将呈现震荡轮动特征。原油价格走势变化依然会是影响近期市场结构的关键变量。油价上行推升全球通胀预期，降息预期延后导致全球流动性边际收紧，将强化能源替代板块的交易逻辑与防御性板块的护盘作用，同时部分压制科技成长等进攻性板块的表现；而若后续冲突缓和预期下油价震荡回落，宽松预期回升，则有利于成长股行情修复。从内部环境来看，政策支撑、资金入市、中国资产重估的核心逻辑未变，外部冲突并未动摇A股中长期的慢牛根基。同时，4 月上市公司业绩进入集中披露期，行情线索逐步转向基本面验证，业绩确定性高、景气度持续改善的板块，将成为资金聚焦的核心方向。

　　配置机会：关注一，美伊冲突走势驱动能源及替代性需求走强，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等；关注有色金属板块的估值修复空间。关注二，防御性资产阶段性占优，关注金融（银行）、公用事业、交通运输等。关注三，科技创新、自主可控与产业趋势确定性逻辑，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。消费板块关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。中长期仍看好科技板块产业驱动与周期板块涨价线索的双主线。

　　光大证券：震荡不改韧性 静待催化信号

　　市场的三个潜在拐点。虽然国内难免承受油价波动与短期风险偏好下行带来的影响，但是一方面，国内市场的能源自给率较高，对于外部能源价格持续上行具有一定的抵抗能力；另一方面，从过去几轮海外波动来看，国内出口通常会受益于外部不确定性的上升，这或许得益于国内供应链的稳定性。因此，中期来看，我们认为中国资产具备内生稳定性，有望吸引资金持续流入。展望4 月份，市场的潜在拐点可能来自于以下三个方向：1）上市公司业绩超预期。4 月份上市公司2025 年年报以及2026 年一季报将陆续公布，从目前的情况来看，上市公司总体业绩将略有改善，结构上科创类、周期类企业也有突出亮点，基本面的超预期改善有望支撑市场上行。2）中长期资金入市。目前政策仍持续支持中长期资金入市，前期市场的回调有望再度触发中长期资金入市，支持市场筑底回升。3）外部风险因素缓和，前期风险因素缓解是市场最为直接的潜在上行动力之一，但可预测性相对较差。

　　结构上建议关注前期超跌方向、受益于商品价格提升方向，以及业绩可能超预期的行业。美伊冲突爆发以来，行业表现差异较大，两类行业调整最为明显，一类是前期高位的成长相关方向；另一类是产品价格受到了显著影响的资源品方向。

　　若未来市场出现反转，这两类行业有望有更好表现。同时，我们建议关注有望受益于商品价格提升的行业，包括资源品、必需消费、硬科技、政府投资相关方向。

　　此外，年报与一季报高增速行业值得重点关注，或主要集中在资源品与科技相关行业。

　　浙商证券：地缘未明朗、油价仍扰动 保持定力、静待反攻时机

　　展望后市，考虑到中东地缘动荡的复杂性，以及冲突实质上的“螺旋式升级”，预计全球资本市场依旧承压，而A 股在无法“独善其身”的情况下，或继续呈现震荡整理的状态。其中，上证指数由于前期跌速较快，在4000 点以上形成“成交密集区”，导致4000 至4040 区域成为波动区间上沿；而通过近期运行可以清晰地发现，去年4 月以来“牛市3 浪”的0.382 分位到3800 点整数关口，已经成为当前强有力的支撑（即波动区间下沿）。我们预计，短期内上证指数会按照“区间震荡、二次找底，下沿支撑，上沿压力”的方式运行，二次探底的“右脚”或在4 月中下旬逐步成型，并有望形成周线级反弹。拉长周期看，“系统性慢牛”格局的延续，取决于后续能否守住2024 年“牛1”的高点，同时在其后冲击4000 点关口时能否“强势”回到原有波动区间。

　　配置方面，基于“地缘升级全球波动，A 股震荡二次找底”的判断，我们建议：短期内保持谨慎，以区间震荡来对待大盘——当股指临近新波动区间“上沿”时，则放弃贪念、适当“高抛”，当股指运行到新波动区间“下沿”时，克服恐惧、适度“低吸”。若4 月中旬以后中东局势更加明朗，而A 股中线底部结构成型，则届时可以积极增配、扩张弹性。

　　招商证券：消费税改革展望 国有资本收益收取比例上调如何理解？

　　周国内政策端建议重点关注财税体制改革相关内容。第一是消费税，我们梳理了消费税潜在改革的方向。从投资机会上来说，建议关注免税、双碳等方向。第二是国有资本收益收取比例上调落地。我们认为在各集团收益收取比例上调的背景下，他们或有诉求提高旗下上市公司或非上市主体的分红率。建议后续关注央企高股息相关行情。

　　国内政策专题一：消费税改革展望。近期市场对消费税改革的讨论增多。

　　从我们的研究来看，对比近几年预算报告对财税体制改革的各项安排来看，今年对消费税改革的诉求确实较高，可能主要从扩围、调税率、征收环节后移这三个方面切入。结合各类专家的观点，我们整理了这三种改革路径下，潜在受影响的消费品类。从对后续市场的影响上，我们认为，在中央经济工作会议强调宏观政策取向一致性、预期管理的背景下，消费税改革的推进还是会最大限度的考虑到对市场预期的影响，避免合成谬误。

　　因此在推进节奏上，或分多次推进，先从影响相对可控且负外部性较大的品类推出。比如，在扩大征收范围上，优先考虑向奢侈皮具、衣服等扩围，侧面利好免税。比如在调整税率上，优先考虑扩大对环境有害的部分消费品税率，侧面利好新能源发电、环保等双碳相关概念等。至于糖税等措施的出台，或还将结合预期管理，在适当的时间推进。

　　国内政策专题二：国有资本收益收取比例上调。近日，财政部披露2026年中央财政预算，其中《关于2026 年中央国有资本经营预算的说明》首次披露了中央国有全资企业（非金融）税后利润的收取比例。 相关数据与此前公开的相比有重大调整，利润上缴财政比例明显提高。这是自2014年后的首次调整。从具体变化来看，不同档位的上缴比例有10%-15%的比例提高。我们认为，后续建议重点关注央企高股息相关的行情。在各集团收益收取比例上调的背景下，他们或有诉求提高旗下上市公司或非上市主体的分红率。我们整理了国资委旗下的央企集团及其对应的上市央企的分红情况，与其收益收取比例提高后的比例对比发现，约有45 家上市央企2024 年的分红率一定程度低于当前其集团在提高收益收取比例下应该上缴的比例。分行业来看，这些央企主要属于电力、运输、军工等行业中的集团。

　　华金证券：短期见底了吗？

　　短期继续逢低配置绩优科技和部分周期等行业。（1）底部震荡期绩优科技和周期行业可能相对占优。一是复盘历史，底部震荡期政策支持、产业趋势向上、业绩增速排名靠前的行业相对占优。二是当前来看，短期电子、通信、有色金属、电力设备等行业可能相对占优。（2）交运、有色金属、电子、计算机、军工等行业一季报盈利增速可能较高。一是钢铁、计算机、传媒、军工等Wind 一致预测一季报盈利增速较高。二是交运、有色金属、TMT、公用事业等行业2026 年1-2月工业企业利润累计同比增速较高。三是房地产、煤炭、国防军工等今年一季报盈利增速可能受益于低基数。四是石油石化、有色金属、化工等上游行业一季度景气度可能提升，电子、通信等中游行业一季度景气可能有所改善。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的通信（AI 硬件）、电子（半导体、AI 硬件）、电新（AI 电力、储能）、创新药、有色金属、化工、军工（商业航天）等行业；二是煤炭、电力、银行等低估值红利行业。

　　开源策略：冲突“二阶导”出现 左侧布局机会已现曙光！

　　面对高度不确定性的地缘局势以及现如今的市场环境，“波动”和“脆弱”是目前投资遇到困难，我们提出以波动率为分析框架核心，建议通过“波幅收敛”来验证入场时机，而非“事件出清”；重点观察OVX和VIX，二者分别代表市场所面临的能源

　　针对接下来的操作，我们认为：冲突没有结束，但最坏定价阶段可能正在过去；左侧可以开始尝试进攻布局，但不宜过度激进，而科技成长仍是最值得重视的方向。

　　配置思路：

　　（1）成长仍然是本轮最强主线，但投资思路要发生变化：ΔG+利润再分配。重点关注：电力资本（电力设备、能源金属）、算力资本（存储、半导体、机器人、液冷）、平台应用（港股互联网）、创新药；

　　（2）我们强调2026年高股息优于2025年，关注考虑了ΔG的高股息：煤炭、保险、传媒、石化、交运；

　　（3）地产价格潜在触底后的“期权”品种：资产负债表企稳带动的可选消费、服务性消费复苏（高端商业物业、户外体育、旅游、酒店、餐饮等）。

　　国信证券二季度股市展望：不畏浮云遮望眼

　　①年初A 股春季行情延续，3 月地缘扰动下步入休整；行业轮动加快，科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围，外部环境缓和+内需政策发力，A 股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散，AI 科技行情将从硬件走向应用，重视安全考量下的战略资源品，以及白酒地产等低估老登资产。