深海采矿融资平台TMCR将于4月8日在纳斯达克挂牌！锁定2%的特许权

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出品 | 海潮天下

据纳斯达克消息，总部位于伦敦的“金属特许权公司”（The Metals Royalty Company Inc., 简称TMCR）近日正式确认，其提交的F-1注册文件已获美国证券交易委员会（SEC）批准。为助力全球环境治理、并供我国学者了解最新深海采矿动态，分享信息如下，供感兴趣的读者们参阅。

按照既定计划，这家专注于关键矿产特许权使用费的融资平台将于2026年4月8日正式登陆纳斯达克资本市场，股票交易代码定为“TMCR”。与传统的首次公开募股（IPO）不同，该公司此次选择通过直接上市的方式进入二级市场，这意味着它在挂牌过程中不会发行新股，也没有承销商进行的筹资环节，现有的股东将直接在公开市场进行交易。

▲上图：TMCR最近3月份密集发布的3个新闻，感觉一下节奏。图源：该公司官网

从业务核心来看，TMCR的定位并非直接参与矿产开采的生产商，而是通过特许权使用费（Royalty）和流转权益（Stream）模式运作。其资产组合中最为关键的基石资产，是针对NORI多金属结核矿床持有的2.0%总收入特许权使用费（Gross Overriding Royalty）。该矿床目前由纳斯达克上市公司TMC the metals company实际控制，主要蕴藏着钴、镍、铜、锰等对现代能源和国防工业至关重要的金属资源。

什么是“总收入特许权”（GOR）呢？在矿业融资中，2.0%的GOR是一种非常强势的收益保障协议。它是按矿山卖掉矿石后的总销售额来计算的。不论这一吨矿石挖出来的成本是100美元、还是1000美元，只要这吨矿石卖了2000美元，那么，持有人就雷打不动地拿走40美元（2%）。普通股东分的是“净利润”，要扣除人工、油耗、机械折损、环保罚单等各种成本，如果项目亏损，股东就拿不到钱。但“特许权”持有人，不管项目亏不亏，只要你在卖货，我就要提成。

特许权模式的核心逻辑在于，公司通过早期资金投入换取项目长期的收入份额，从而避开了开采环节中高昂的运营支出、设备维护以及复杂的环境治理风险，使投资者能更直接地暴露在资源价格上涨和产量扩大的潜在收益中。

此次上市由投行Stifel担任财务顾问，反映了当前北美资本市场对矿产安全和供应链重塑的持续关注。TMCR的目标清晰地指向了美国关键矿产的保障与工业再造，试图通过金融工具为能源转型相关的上游资源提供资金支持。需要特别注意的是，此次直接上市的范围仅限于美国，公司明确表示不打算在加拿大各司法管辖区内进行分销。对于市场而言，这种纯粹的特许权公司上市，提供了一个观察深海多金属资源商业化进度及相关金融衍生价值的窗口。随着挂牌日期的临近，该公司的资产评估逻辑和未来的权益收购计划，将成为投资者评估其在关键矿产价值链中地位的主要依据。

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图源：TMCR

TMC运营的“NORI项目”

提到“NORI项目”，大家应该并不陌生。前段时间海潮天下（Marine Biodiversity）的一篇文章中介绍了TMC的2025年报，其中曾详细提及。作为目前全球深海采矿领域进展最快、最具代表性的商业项目之一，NORI项目（Nauru Ocean Resources Inc.）主要由总部位于加拿大的纳斯达克上市公司The Metals Company（TMC）运营。

▲上图：该图是东太平洋克拉里昂 - 克利珀顿区（CCZ）NORI-D勘探合同区域内的研究采样概况：面板a为研究区域地图，插图标示了CCZ及NORI-D的具体位置（星号处），彩色方框与散点代表了四次科考航次中的箱式取样站点（因羽流样本采集点彼此邻近，图上合并显示为单一点位），并注明2020年11月采样的永久参照区（PRZ）位于主采样区东北方向120公里处；面板b汇总了各地点及各时间点的采样数据，数值分别表示箱式样本数量与大型底栖生物个体总数；面板c至e呈现了不同影响程度的海底实景照片，依次包括未受干扰的海底（c）、采矿轨迹（d）以及受羽流影响的区域（e）。相关海底照片由英国国家海洋学中心的Daniel Jones拍摄。论文出处：Stewart, E.C.D., Wiklund, H., Neal, L. et al.(2025)

该项目位于太平洋东北部的克拉里恩-克利珀顿区（CCZ），这是一片夹在夏威夷与墨西哥之间的深海盆地，平均水深在4000米~5500米之间。这片区域的海底散布着数以万计的多金属结核，因其外形被俗称为“海底土豆”。这些结核富含镍、钴、铜和锰等关键金属资源。

在法律框架上，NORI项目虽由TMC实际控制，但受瑙鲁（Nauru）政府赞助，而瑙鲁正是国际海底管理局（ISA）的成员国。2011年，NORI与ISA签署了为期15年的勘探合同，覆盖面积约7.5万平方公里。根据其2025年发布的预可行性研究（PFS）报告，仅NORI-D区域的概算储量就达到了5100万吨，其中镍和铜的平均品位分别为1.4%、1.1%。

在作业方式上，NORI计划使用履带式水下收集器（海底机器人）在海床上“捡拾”结核，随后用升管系统将其泵送至地面的支持船。2022年底，该项目成功完成了关键的系统集成测试，从4000多米深的海底采集了超过3000吨结核并运至海面。按照目前的规划，该项目的目标是在2027年第四季度正式投产，届时它极有可能成为全球第一个获得ISA商业开采许可的深海采矿项目。

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▲上图：在太平洋进行的深海试验中，The Metals Company (TMC) 在2022年11月收集的多金属结核。图源：TMC

不过，NORI项目在推进过程中也伴随着巨大的争议。支持者认为，它是美国及盟友确保绿色能源转型、摆脱电池金属供应依赖的重要抓手。但在环保组织和科学界看来，深海采矿可能引起的沉积物羽流（Plume）会对海洋生物多样性和深海生态系统产生难以预估的长期影响。

▲上图：采样站点与时间之间共享物种的维恩图。(a)展示了CTA冲击前（2022年9月，C7A）与冲击后采矿轨迹及羽流站点之间的物种比较；(b)展示了合并所有采样时间后，CTA、FFW和NFE站点之间的物种比较。论文出处：Stewart, E.C.D., Wiklund, H., Neal, L. et al.(2025)

分析：矿业资产证券化的金融创新

TMCR在纳斯达克的挂牌，本质上是将深海采矿的风险与收益进行了“剥离”（把传统的深海采矿过程中涉及的资本风险、操作风险等“剥离”给矿场经营者，而不是TMCR本身承担这些风险）。它并不直接下场挖矿；它是在经营一种与未来金属价格挂钩的信用凭证。

这种模式的核心在于“去工业化风险”。传统的深海采矿或陆地大型矿山开发，通常面临极高的资本支出、长达十余年的建设周期以及不可预见的作业风险。作为一家特许权使用费（Royalty）公司，TMCR并不直接拥有矿山的所有权、或经营权，而是通过早期的资金注入，换取未来产出的固定比例分成。

其实，这种尝试并非孤例，此前在黄金领域已有Franco-Nevada等成功先例。但TMCR将其引入深海结核领域，实际上是在为一个极具争议、高门槛但高回报的“边际资源”提供流动性。对于投资者来讲，这提供了一个纯粹的金属敞口：如果未来镍、钴价格翻倍，特许权收入将直接随之波动，而无需承担深海采矿船故障或海底作业成本超支带来的减值损失。

2022年那次试采。图源：TMC

如前所讲，目前，NORI项目被认为是全球深海采矿进程中最为成熟的资产之一。SEC宣布其F-1注册文件生效，并在纳斯达克这一全球流动性最强的市场挂牌，可以看做是在资本市场层面给“深海多金属结核”这一尚未大规模开采的资源类别做了一次非官方的信用背书。

深海采矿·新投融资动态

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资讯源 | 纳斯达克、TMC

文 | 珞珈筱筱

编辑 | 海潮君

排版 | 卢晓雨

时间 | 2026年4月

#深海采矿

【参考资料】

https://www.themetalsroyaltyco.com/

https://www.nasdaq.com/press-release/metals-royalty-company-inc-announces-anticipated-commencement-trading-nasdaq-capital

https://www.accessnewswire.com/newsroom/en/metals-and-mining/the-metals-royalty-company-inc.-announces-anticipated-commencement-of-trading-on-1154061

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