营收四连降、16年首亏

来源：《经理人》

　　在乳业行业竞争日趋白热化的当下，头部企业的业绩波动备受关注。曾稳居行业前三甲的光明乳业，在2025年迎来了成立以来的关键拐点——全年归母净利润亏损1.49亿元，结束了自2009年以来连续16年的盈利纪录。

　　与此同时，其营收规模已连续四年下滑，从2021年292.06亿元的峰值逐年回落至2025年的238.95亿元，这位曾经的乳业领跑者，正陷入前所未有的发展困局。

　　光明乳业2025年的业绩爆雷，核心诱因是海外子公司新莱特乳业的持续巨亏。作为光明乳业持股65%的核心海外资产，新莱特2025年实现营业收入76.50亿元，却亏损4.07亿元，直接拖累母公司利润由盈转亏。

　　据悉，新莱特的亏损源于生产基地出现问题，导致存货报废、生产成本大幅增加，这一问题虽已基本解决，却给光明乳业造成了不可逆的业绩冲击。事实上，新莱特的拖累并非偶然，2023年至2025年，其累计亏损已超11.5亿元，成为光明乳业的“业绩包袱”。

　　为了及时止损，光明乳业于2025年9月决定出售新莱特北岛资产，以1.7亿美元（约合12.1亿元人民币）转让给雅培子公司，并于2026年4月完成交割。

　　此次出售的北岛资产因产能利用率不足长期亏损，2025财年EBIT亏损约2000万新西兰元，交易完成后预计将为新莱特2026财年增加净利润1000万至1500万新西兰元。回望2010年光明乳业收购新莱特的初衷，本是希望借助海外奶源提升核心竞争力，如今却沦为“赔本买卖”，凸显出其海外并购战略的失误。

　　除了海外业务的拖累，光明乳业本土市场的失守更是雪上加霜。作为其核心业务的液态奶，2025年实现收入132.23亿元，同比下滑6.65%，创下近年最大降幅。光明乳业长期推行“新鲜”战略，重金布局冷链押注低温奶，但在伊利、蒙牛等巨头的围剿下，这一差异化优势逐渐弱化，低温奶市场已从蓝海变为红海。而在常温奶领域，蒙牛、伊利占据超80%的市场份额，光明乳业存在感极低，几乎难以与之抗衡。

　　大本营华东市场的颓势，更是让光明乳业雪上加霜。2025年，上海区域营收61.1亿元，同比下滑9.2%，降幅远超全国整体水平，这也是该区域连续第二年大幅下滑。与此同时，上海本土市场毛利率降至19.43%，盈利空间持续收窄，意味着其核心消费群体正在流失。即便在外地市场，光明乳业也未能实现突破，2025年外地市场营收虽微增0.17%，但营业成本同比增加2.08%，毛利率进一步下滑，盈利压力持续加大。

　　盈利能力薄弱、财务压力加剧，成为光明乳业的突出短板。2025年，其制造业毛利率降至17.79%，同比减少2.22个百分点，其中其他乳制品毛利率仅5.24%，几乎无利可图。经营活动产生的现金流量净额降至6.12亿元，较2024年的12.55亿元腰斩，流动负债更是超过流动资产2.75亿元，短期偿债压力凸显。与伊利、蒙牛千亿营收、数十亿利润相比，光明乳业的盈利水平已被拉开巨大差距。

　　面对困局，光明乳业已启动自救模式。除了出售新莱特亏损资产，公司还推进降本增效，2025年减员近500人，董事长、总经理薪酬均下调至130.28万元，降幅约25%。

　　同时，光明乳业计划全资控股青海小西牛，调整收购支付方案为分期支付，缓解资金压力，试图打造西部市场第二增长曲线。2026年，公司更是明确提出扭亏为盈、净利润超4.6亿元的目标，并推出马年焕新系列产品、启动全产业链文旅项目，试图激活品牌活力。

　　然而，光明乳业的突围之路并不平坦。当前乳业行业双雄垄断格局稳固，低温奶市场同质化严重，原奶价格走低、冷链成本下降让其核心优势逐渐瓦解，品牌营销和声量不足、渠道下沉不够等短板依然突出。此次自救能否成功，关键在于能否守住低温奶核心阵地、稳住华东大本营，同时借助小西牛拓展新市场。

　　从曾经的行业领跑者到如今的追赶者，光明乳业的困境是行业存量竞争的缩影。

　　2026年是其生死拐点，断臂求生虽能助力短期扭亏，但要实现长期良性发展，还需解决战略定位、产品创新、渠道建设等深层问题。唯有聚焦核心优势、补齐发展短板，光明乳业才有可能走出困局，重回乳业发展的正轨。