4200亿分红背后：由“拼比例”转向“拼可持续”

转自：中国经营网

中经记者 郭建杭 北京报道

随着上市银行2025年年报陆续披露，备受投资者关注的利润分配方案也相继浮出水面。

截至3月31日，6家国有大行及股份行、城农商行合计22家A股上市银行公布了分红预案。在监管层倡导“一年多次分红”以及“市值管理”的政策导向下，多数上市银行保持了分红政策的持续性和稳定性。多家银行高管亦公开表示未来现金分红政策将兼顾监管要求、股东投资回报和公司可持续发展需要，持续提升银行盈利能力，保持合理的分红比例。

业内人士指出，上市银行分红对二级市场最深远的影响，在于重塑了参与者结构。在宏观利率下行的大周期里，随着银行分红持续性和稳定性提升，银行股成为“耐心资本”的最佳载体，吸引长线资金入场。长期来看，上市银行分红会出现大行“稳”、中小行“分化”的态势，整体由“拼比例”转向“拼可持续”。

六大行分红规模超4200亿元

在净息差普遍承压的背景下，国有大型商业银行通过优化信贷、加强负债端成本管控积极应对，依然保持着稳健的派息力度，六家国有银行2025年合计超4200亿元用于分红，分红比例都保持在30%以上，远超证监会《上市公司监管指引》中“不低于20%”的要求。

具体来看，工商银行（601398.SH）公告显示，2025年工商银行已完成中期分红504亿元，在履行公司治理程序后，将再安排一次年度末期分红，预计分红金额为602亿元，2025年全年现金分红合计1105.93亿元，现金分红比例30%；建设银行（601939.SH）公告显示，拟派发2025年末期现金股息530.79亿元，全年分红总额1016.84亿元，现金分红比例30%；农业银行（601288.SH）也宣布，2025年全年派发股息合计873.21亿元，现金分红比例保持30%；中国银行（601988.SH）公告显示，2025年度末期分红总额376.67亿元，计入中期分红后，全年分红总额约729.17亿元，分红率达30%；交通银行（601328.SH）全年现金分红总额达286.92亿元，分红率连续14年保持在30%以上；邮储银行（601658.SH）全年分红总额为262.17亿元，分红比例30%。

在股份制银行中，招商银行（600036.SH）的现金分红比例达到35.34%。中信银行（601998.SH）拟派发现金分红212亿元，占合并后归属于普通股股东净利润的31.75%。中信银行在年报中表示，分红金额和比例均创历史新高。光大银行（601818.SH）计划分红 103 亿元，占归母净利润已经达到 30.08%。

在城农商行中，重庆银行（601963.SH）、青岛银行（002948.SZ）、渝农商行（601077.SH）、张家港行（002839.SZ）及瑞丰银行（601528.SH）公布了2025年度分红预案，分红比例分别为30%、21.15%、30.05%、27.17%和20.96%。

中央财经大学商学院教授、博士生导师杨长汉告诉《中国经营报》记者：“自2022年以来，随着我国经济稳定向好和资本市场高质量发展，上市银行股二级市场股价表现稳中有升。上市银行确定2025年保持较大规模和较高比例现金分红，表明这些上市银行良好的盈利能力、积极回报股东和投资者的发展导向，有利于其在二级市场表现保持良好的发展韧性。”

杨长汉认为，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，明确要求上市公司保持分红政策的一致性、合理性和稳定性，鼓励增加现金分红频次，稳定投资者分红预期。在有效应对息差收窄和资本约束趋严的背景下，上市银行实行符合监管导向的稳定、可持续、合理的现金分红政策，是上市银行加强股东回报、实现高质量发展的重要体现。国有大行和部分股份制银行及城商行和农商行分红比例均保持在30%及以上，体现这些银行对自身盈利能力、资本充足率、可持续发展能力的积极信心。

多家银行高管在业绩发布会现场强调了对投资者权益及股东回报的重视。

工商银行董事会秘书田枫林表示，未来，工商银行将努力保持自身稳健的经营态势，在全面考量股东合理回报、该行自身利润留存及外部资本补充的基础上，科学确定适当的分红比例，不断增强金融服务能力和市场竞争能力，确保股东回报的持续性和增长性。光大银行董事会秘书张旭阳指出，持续做好分红政策的连续性和稳定性。

中国（上海）自贸区研究院（浦东改革与发展研究院）金融研究室主任刘斌指出，长期来看，上市银行分红会出现大行“稳”、中小行“分化”的态势，整体由“拼比例”转向“拼可持续”。国有大行净息差虽承压，但盈利基数大、资本内生能力强，且承担着“类国债”的压舱石角色。监管要求强化了稳定回报预期，因此30%的分红比例大概率是底线，而非上限。大行更倾向于通过调整负债结构来确保利润，而非压缩分红。中小行在面临资本约束之类的挑战下，城农商行分化显著。资本充足率吃紧的银行，已出现“暂不分红”或降低比例的情况，“保资本”优先于“高分红”。未来，中小行的高分红将更依赖如财富管理、投行等轻资本业务的转型，而非单纯的信贷扩张。

瑞丰银行公告显示，现金分红比例主要基于银行业资本密集型的特点及自身处于稳步发展阶段的需要，留存利润将用于充实资本，以支持业务发展和战略落地，维护股东长远利益。郑州银行（002936.SZ）董事会审议通过的利润分配预案显示，拟不进行现金分红，不送红股，不进行资本公积金转增股份。郑州银行在公告中表示，留存未分配利润有利于夯实高质量发展的资金基础，增强风险抵御能力。

吸引长线资金

上市银行分红对二级市场最深远的影响，在于重塑了参与者结构。在宏观利率下行的大周期里，随着银行分红持续性和稳定性提升，银行股成为“耐心资本”的最佳载体，吸引长线资金入场。

刘斌告诉记者，从短期来看，大规模分红直接提振情绪，吸引险资、社保等长期资金，形成“资金流入—股价支撑”的正向循环。从长期来看，强化银行股类固收属性，在低利率环境中凸显股息率优势，如国有大行普遍超5%，推动估值修复。实证显示，高分红可推升估值约14%，重塑“稳健经营—高分红—估值提升”逻辑。此外，还会产生结构性影响，如中期分红常态化可提升回报的可预期性，加速资金从短期博弈向长期配置转变。

实际上，上市银行通过合理设定分红策略来稳定投资者回报预期已成为确定性趋势。对于选择留存更多利润补充资本、分红比例低于行业平均水平的银行，未来要如何进行市值管理？

杨长汉指出，《上市公司监管指引第10号——市值管理》要求上市公司提升经营效率和盈利能力，综合运用现金分红、投资者关系管理等方式加强市值管理。对于选择留存更多利润补充资本的上市银行来说，加强市值管理并稳定投资者的主要对策包括：一是留存更多利润补充资本、提高资本充足率。二是增加核心一级资本，优化资本结构、提高资本质量。三是在加强内源融资的基础上，增强银行资产扩张能力和盈利能力。四是制订明确、清晰的股东回报规划或者具体的现金分红政策，稳定投资者预期。

从市值管理的具体路径来看，刘斌认为，首先是估值提升计划落地，响应监管要求，制定可执行方案，明确经营提升、分红优化、股东回报等具体指标，消除市场不确定性。其次是分红机制精细化，不盲目追求30%，但可通过中期分红、稳定分红频次提升可预期性，同时披露分红与资本补充的联动逻辑。再次是回购+股东回报组合拳，在股价破净时实施股份回购如证监会鼓励的合规工具，搭配股权激励、员工持股计划，绑定核心利益，传递长期信心。最后是强投资者关系管理，通过业绩会、路演等渠道，清晰传递资产质量改善、盈利增长点、资本规划等核心信息，缓解估值折价。