东风已至，布局先行——百年白药于时代机遇中的价值跃升之道

转自：财联社

2026年初，工业和信息化部等八部门联合印发的《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，为正处于转型升级关键期的中国中药工业指明了航向。

文件明确提出，到2030年，要“培育一批在全产业链整合、科技创新引领、质量标准示范等方面具备突出能力的中药工业领航企业”，推动“中药工业全产业链协同发展”。

当宏观政策的“东风”劲吹，云南白药2025年的经营答卷恰逢其时地展开。2025年，公司实现营业利润双增长，归母扣非净利润创历史新高。在复杂多变的宏观环境下，这家百年药企正在用自己的实践，勾勒中药工业领航企业的时代样本。

逆势增长的“白药韧性”

2025年，云南白药延续了高质量发展的良好态势。公司全年实现营业收入411.87亿元，同比增长2.88%；归母净利润51.53亿元，同比增长8.51%；扣非归母净利润48.65亿元，同比增长7.55%，创历史新高。

与此同时，公司的盈利质量扎实可靠。经营性现金流净额达46.00亿元，同比增长7.04%，实现利润增长与现金流增长的同步，创近4年新高；加权平均净资产收益率13.02%，同比提升1.03个百分点，创近5年新高。

2025年，公司提质增效成果显著。全年管理费用较上年同期下降1.68%，存货周转天数与营业周期持续优化，存货周转天数从2024年的79天优化至78天；营业周期由2024年的168天优化至166天。

截至2025年末，公司总资产542.69亿元，资产负债率26.02%，保持在稳健水平，货币资金余额91.08亿元，为未来发展预留了充足空间。

在保持稳健经营的基础上，公司还积极践行共享共赢，提升公司股东获得感。2025年，云南白药累计现金分红金额将达46.43亿元，占全年归母净利润90.09%。2025年半年度，公司实施了每10股派息10.19元的特别分红，现金分红总额18.18亿元。2025年年度，公司发布分红方案为每10股派发现金红利15.83元，现金分红总金额28.24亿元。云南白药近12个月股息率达到4.6%，为广大长期股东提供了丰厚的价值回报。

资源端：打通“卡脖子”环节，筑牢质量及供应基础

长期以来，中药行业种植端种源混杂，质量不均，导致药材有效成分不稳定；加工端，产地初加工简陋、手工操作多，容易造成药材有效成分流失、变质；供应链端价格波动，药企利润不可控，成药质量稳定性受影响。

《方案》指出，要加快形成中药工业全产业链协同发展体系，促产业集约化、质量管理水平提高，“建设高标准中药原料生产基地”“提升产地初加工水平”成为产业升级的必由之路。云南白药作为云南省中药材产业“链主”企业，正以系统性思维重构上游资源布局。

在种业创新层面，公司采用“1品种+1专家团队+3-5个合作基地”的精准研发与转化模式，实现十大云药全覆盖，良种推广面积超1.1万亩，着力构建从种质评价、良种选育、标准化繁育到质量追溯的现代种业体系。

种植推广方面，云南白药推动种植管理数智化，从“经验判断”向“数据决策”转型，2025年新增GAP基地管理面积超1.46万亩，示范并带动云南省中药材种植环节的整体升级，巩固“云南好药材”的品质与稳定供应能力。

加工方面，推进“一品一链”模式不断升级，建设7个药材主产区标准化产地仓，实现产品标准化与品质稳定性跃升；依托数智云药平台与仓储管理系统数据贯通，提升库存周转率与订单响应速度；通过节能设备应用、加工损耗管控、协同加工网络构建，降低综合运营成本。

市场方面，构建“1+1+N”一站式中药材产地直供平台—数智云药，实现“产地最优成本”与“稳定高品质”同步，2025年，平台累计交易额突破21亿元，带动种植户超41万户，线上注册农户超2.3万人。

制造端：全链提质增效，打造精益化产销协同

《方案》要求“提升中药制造数智化绿色化水平”、“优化全流程质量追溯”，推动中药行业从 “传统粗放式生产” 走向 “智能、高效、稳定、合规、绿色、协同” 的现代化制药体系发展。

2025年，云南白药工业收入增速持续高于整体营收，业务结构正在不断优化。公司全年工业收入达160.16亿元，同比增长10.7%；工业收入占营业收入比例38.89%，比重同比提升2.75个百分点。2023年至今，公司工业收入占营收比重实现连续增长。

这一数据的背后，是公司“大单品”在的全面发力。其中，云南白药气雾剂销售收入突破25亿元，同比增长超22%；云南白药膏销售收入突破12亿元，增长超过26%；植物补益类产品气血康口服液销售收入继续保持快速增长态势，同比增长约68%。

健康品方面，尼尔森零售研究数据显示，2025年云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一，抗敏、美白等功能赛道实现快速增长，儿童等细分功能赛道有序提升。养元青洗护产品实现销售收入4.6亿元，同比增长近10%。

而大单品的持续突破，得益于云南白药全链提质增效和精益化产销协同。

全链提质增效，为云南白药大单品的增长筑牢质量、成本、供应三大根基。上游中药材品质方面，公司文山三七GAP基地通过数字化溯源，原料有效成分可控，确保农残、重金属检测达标，从根本保证白药气雾剂、白药膏、气血康、牙膏等大单品疗效与安全一致性。中游生产方面，云南白药智慧工厂凭借智能物流与柔性生产线的高度协同，既能满足大规模订单需求，又能快速响应小批量、个性化订单，减少库存积压，提升产业链运营效率。

精益化产销协同，把公司的“供给能力”转化为“市场增长动能”。公司打造“云鼎经纬”生态合作模式，构建短链扁平、数智驱动的一级经销商直供模式，实现产品从生产到药店的点对点直达，更好地进行“品牌+渠道+服务”三位一体的生态管理模式，持续强化溯源管理及动销管控，促进大单品策略推进，打造医药行业渠道管理的企业标杆。

公司自主研发的数智云药平台成为中药材产销协同的产业新基座。它如同一个中央枢纽，将分散的各“一品一链”（如红花链、砂仁链、三七链）的数据流、商流、资金流在线汇聚与优化配置。同时打造全国首个深度匹配中药材行业的农产品收购免税合规体系，为行业税务规范化提供“云南方案”，为产业链上的大规模、规范化交易打下坚实基础。

2025年8月，公司以6.6亿元全资收购安国市聚药堂药业。这一战略性收购，不仅补充了公司中药配方颗粒及饮片产品线，更带来成熟的线上销售渠道和B端客户资源，为云南白药拓展全国市场奠定基础。

创新端：赋能可持续发展，中药、创新药双轮驱动

2025年，国务院发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，明确提出要“强化中成药上市后临床研究，推动精准用药和产品创新，促进人用经验向临床证据转化”“鼓励开展已上市中成药评价研究，提升临床价值证据等级”，多措并举推动实现传统经验与现代循证医学的有机融合、互补贯通。

云南白药聚焦大品种二次开发，以药品临床价值为导向，全力推进已有品种的二次开发，目前在开发的中药大品种18个，开展项目37个。临床学术研究直接推动了云南白药气雾剂、云南白药膏、云南白药胶囊等核心系列大单品的增长，2025年白药核心系列产品销售总额超过55亿元，较去年同期增长超18%。第二梯队的单品如气血康口服液等，云南白药通过循证研究、真实世界数据积累，拓展适应症范围，提升产品的市场竞争力。部分“休眠品种”如宫血宁胶囊、舒列安胶囊恢复生产，公司通过学术研发挖掘存量价值，延长产品生命周期。

中药行业研发的另一个瓶颈是企业可持续创新能力不足，研发基础较为薄弱。中药产品及剂型多为多年迭代传承，创新突破较少。云南白药为持续打造远期创新能力，前瞻布局创新药开发，并清晰制定了时间表和路线图。

中期全力推进创新中药及透皮制剂研发，已实现创新中药、经典名方改良与透皮制剂的多线并进、梯队落地。中药1类新药全三七片进入Ⅱ期临床，附杞固本膏推进Ⅲ期临床。三个凝胶贴膏项目和1个热熔胶贴剂项目也在快速推进，进一步扩展透皮产品的剂型。

长期战略布局方面，治疗前列腺癌的诊断核药INR101进入Ⅲ期临床研究，治疗核药INR102推进I/IIa期临床研究，相关进展在业内竞争优势明显。治疗肿瘤恶病质单抗项目INB301已获准开展临床试验。

2025年，云南白药较上年同期显著增长21.51%，研发投入占工业收入比重为2.64%。可以看出，云南白药创新管线布局完整，短中长期具备较强接续性，具备稳定、高效、可持续的创新成果接续转化能力。

从“优秀”到“卓越”的新征程

2025年是云南白药2024-2028战略规划的关键之年。这一年，公司以稳健的业绩、清晰的战略、扎实的执行，向市场证明了其作为中药工业领航企业的实力与担当。

站在“十五五”的起点回望，云南白药的战略布局与国家政策设计高度契合，在资源端打通“卡脖子”环节，筑牢质量及供应基础；在制造端全链提质增效，打造精益化产销协同；在创新端坚持“中药+创新药”双轮驱动。这些都不是孤立的业务模块，而是公司构建系统竞争力的有机组成。

当国家战略与企业战略同频共振，当政策红利与内生动力相互赋能，云南白药的价值，或许正迎来一次深刻的重估。从传统中药企业到现代化大健康产业集团，从优秀到卓越，这家百年药企的新征程，才刚刚开启。