债市瞭望 | 2026年4月债市展望：美伊局势难料继续扰动长端，资金平稳或支撑中短端表现

来源：市场资讯

（来源：中信证券固定收益部）

★ 核心要点

市场回顾：地缘冲突推升通胀预期叠加经济基本面数据改善，长端国债品种收益率整体上行，收益率曲线走陡。月初，资金面均衡偏松叠加美伊冲突下避险情绪升温，10年国债收益率低位震荡；随后货币宽松预期落空、美伊冲突升级推高油价以及经济数据有所改善，10年国债收益率上破1.83点位后整理，30-10年国债利差走阔至2022年中以来最高水平，短端则在资金宽松和同业活期存款利率管理升级的带动下走强；临近月末，市场对冲突引发全球衰退的担忧升温，避险情绪下债市小幅回暖，30-10年国债利差也有所回落

国内基本面：PMI新出口订单分项显示外需保持韧性，叠加春节扰动消退，3月制造业PMI明显提升，非制造业PMI也回归扩张区间，一季度经济开局良好。两会部署的扩内需政策将在二季度进入集中落地期，政策效能逐步释放将助力缓解有效需求不足问题，通胀数据也有望在油价支撑下延续改善态势，不过若油价持续高企则可能对全球需求以及中下游企业盈利水平带来扰动

资金面：3月政府债融资压力边际减弱，并且权益及贵金属市场表现不佳，避险情绪主导下资金流入债市中短端，资金利率全月低位震荡，DR001与DR007利率中枢均进一步下行。在美伊冲突前景尚不明朗、国内经济供强需弱的背景下，债券市场有望继续吸引资金流入，央行也将灵活运用MLF、买断式逆回购等多种货币政策工具调控流动性，隔夜资金中枢或将维持在政策利率下方，R-DR利差也有望维持低位

海外基本面：美伊冲突持续发酵背景下3月油价快速升破100美元大关，美联储宽松预期回落带动美元指数震荡走强。尽管高油价导致美国通胀存在上行压力，但美国疲弱的就业市场意味着美联储加息基础不牢，暂停降息维持观望或仍是美联储短期政策方向

供需分析：3月利率债供给规模小幅回落，保险和基金的配置力量较强，其中保险主要增配10年以上品种，基金则为10年以下品种主要买盘，不过银行或受季末监管考核等影响，卖出长券力度较大。4月利率债供给规模较3月边际提升，不过4月银行保存款等诉求回落背景下，理财规模通常季节性增长，非银资金充裕有望对债市形成支撑，此外今年超长期特别国债或于4月中下旬发行，银行等配置性机构有望进行承接

债市展望：当前美伊局势走向难料，滞胀担忧仍将扰动长端表现，同时伴随一季度经济数据和2026年超长期特别国债发行计划出炉，市场也或将围绕基本面与供给情况展开博弈，预计长端呈区间震荡特征。短端方面，近日央行连续地量操作，但适度宽松的货币政策基调下资金面有望维持平稳并为短端提供支撑，不过鉴于当前很多中短券已处于负carry状态，进一步下行空间或相对有限

其他事项：4月政治局会议

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