中信银行的“清创时刻”

导语：叙事光环背后，修复才是当下股份行的经营主线。

把风险处置推到前台，把修复放到增长前面，中信银行（601998.SH/0998.HK）也开始重排经营优先级。

3月20日，中信银行董事会通过2025年度利润分配方案，全年现金分红总额212.01亿元，占归属于普通股股东净利润的比例31.75%，相比上一年提升了1.2个百分点。

不管是从分红金额还是比例看，都是这家银行有史以来最高的。

但这是发生在营业收入同比下降0.55%的情况下。

也就是说，管理层有使用高分红强化股东回报、稳定市场预期的明确意图。

到了2025年末，中信银行核心一级资本充足率降至9.48%，同比下降0.24个百分点，高于7.5%监管红线，但在目前已披露年报的9家股份行中属于中后位置。

资产规模扩张带来资本消耗，高分红也会导致利润留存减少。

中信银行2.98%的净利润增速，落后于6.28%的资产扩张增速。内生资本积累能力本就承压。212亿元作为现金分红分出去了，说明同等规模的未分配利润无法转入核心一级资本。

提高分红比例，首先是一种市场动作。股份行市净率长期维持在0.6倍-0.8倍的历史低位区间。银行估值体系越来越依赖高股息、低波动与业绩稳定性等重要要素。

此时抬高分红，更像在为自身重新锚定估值逻辑。

董事长方合英在业绩发布会上表示，提高分红是“让股东实实在在分享了中信银行发展红利”。

董秘张青也提到，中信银行去年发布了估值提升计划，制定了一揽子提升市值管理的举措，有信心推动中信银行价值回归。

中信银行管理层显然意识到，仅靠规模突破和报表局部改善，很难再为股份行换来更高的市场溢价。

要稳定投资者预期，还得把股东回报做实。

但问题也摆在这。9.48%的核心一级资本充足率，资本安全垫并不是特别宽裕。分得越多，留得越少，未来用于消化地产与零售风险的资本空间就越紧。

2025年，中信银行对公房地产贷款占比已从高点压降至9.03%，但房地产不良率逆势上升0.46个百分点至2.67%。

3月19日，龙光控股(03380.HK)披露下属公司因融资合同纠纷被中信银行提起仲裁，涉及融资本金余额36.99亿元，中信银行要求龙光控股承担连带清偿责任。

悬置时间越长，拨备消耗越不可测。中信银行资产规模超10万亿，资本约束，如果后移成为更大的经营压力，就更难控制。

2025年末，中信银行房地产业不良贷款余额79.55亿元，相比2024年同期62.96亿元增加了近17亿元。

若这笔近37亿元债权进一步被确认为不良，中信银行房地产贷款不良率就还会有一个明显上升。

零售资产同样进入了系统性消化阶段。这里面，信用卡业务最值得关注。

2025年末，中信银行信用卡贷款比上一年减少了237.96亿元，但不良贷款仍有121.18亿元，不良率2.62%，较上年末上升了0.12个百分点。

压力之下，中信银行在多条线上加速出清。

2025年12月，宁波分行在银登中心挂牌转让了一个个人消费类不良资产包，债权金额2360.27万元，加权平均逾期天数高达1767天，包内七成以上资产已经进入诉讼执行阶段。与此同时，中信银行成为首批设立金融资产投资公司（AIC）的股份行之一，为信用卡不良出清开辟了新的资金与股权通道。

在3月23日的业绩发布会上，副行长金喜年回应资产质量及风险处置策略时说，2025年该行将70%以上的核销资源用于化解零售风险，尤其是个人消费贷和信用卡业务。

这个表态，和中信银行“调结构、固长板、强特色、抓重点”的年度经营策略是一致的。短期内，零售业务已不再是单纯的利润引擎，而是一个需要先修复、先稳盘的风险板块。

这也表明，中信银行实行的是将风险处置从后台推到前台、将资产负债表修复置于短期利润最大化之上的战略排序。

修复的故事，显然没有增长那么有吸引力。但中信银行现在更需要的，不是讲增长故事的人，而是能够配合修复乃至换挡的人。

中信银行近期新增两位副行长中，金喜年兼具前台业务与风险条线双重背景，既熟悉投行、公司金融等核心业务，又全面统筹授信审批与风险管理；赵元新则长期深耕南昌、苏州、上海等分行一线，对区域业务落地、授信纪律执行有深刻理解，是典型的执行型干部。

所谓修复，最终要落到分行审批、贷后检查、统一授信、票据管理这些具体环节上。

2月-3月，南宁分行、银川分行和成都分行，分别因贷款调查不尽职、贷后管理不尽职、未对集团客户统一授信、违规办理票据业务，贷款发放严重违反审慎经营规则，贷款管理不审慎等原因相继被罚，多名时任管理人员被警告。

这也从侧面说明，中信银行当下要补的课，不只是报表层面的拨备和核销，更是分支机构执行体系的收紧。

一边提高分红稳住市场预期，一边集中核销承接零售风险，一边压降房地产贷款，将旧周期遗留问题推向清收阶段，同时又通过风险型、执行型干部上位，把组织重心从“做大”转向“做稳”。

先处理旧账，才能谈新增长。更准确地说，这是一次带有明显代价意识的经营重构。

但高分红+低资本缓冲的组合能否持续，取决于两条线：一是零售与房地产风险能否在2026年见到收口迹象，二是后续是否通过配股、永续债等外源渠道补充资本。在此之前，中信银行仍将处在主动出清与被动承压并存的修复周期之中。

股份行旧有的增长逻辑正在退潮，未来真正拉开差距的，不是谁还能把规模做得更快，而是谁能更早收敛风险线，且能在资本不宽裕的情况下重新建立增长与安全边际的平衡，用更接近现实的方式处理阵痛。

偏好银行的投资者应当及时认清，一切叙事光环背后，修复才是当下股份行的经营主线。

先处理旧账，才能换入新挡。没有风险出清，新业务无法轻装上阵。没有新增长极的培育，出清后的资产负债表又将陷入低效循环。（阿尔法工场金融家）