SpaceX冲刺史上最大IPO：1.75万亿美元估值，马斯克豪赌什么？

当一家火箭公司把自己包装成“太空AI基础设施公司”，资本市场要买的不是现在的利润，而是人类成为多行星物种的梦想

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2026年4月2日，一则消息引爆全球资本市场：马斯克旗下的SpaceX已向美国证券交易委员会秘密提交IPO申请。此前有报道称，公司目标估值高达1.75万亿美元，计划募资约750亿美元。

1.75万亿美元是什么概念？这意味着SpaceX的估值仅次于英伟达、苹果等少数几家科技巨头，相当于2025年销售额的113倍市销率。它寻求的募资规模是沙特阿美2019年上市纪录的三倍多。这家曾经宣称“在实现火箭定期飞往火星之前不会上市”的公司，为何在此时急转风向？

两大“压舱石”：猎鹰与星链

SpaceX的万亿估值，首先建立在两块坚实的业务基础之上。

猎鹰系列火箭是SpaceX的“基本盘”。2025年，SpaceX完成了约165次轨道飞行，猎鹰9号单枚助推器已创下重复使用30次的纪录，掌控全球商业发射市场约82%至84%的份额-18-13。全年全球入轨物资约85%由SpaceX运送。来自NASA、美国太空军等政府机构的合同总额已累计超过244亿美元，构成了稳定的收入来源。

星链则是SpaceX估值真正的“压舱石”。截至2025年底，星链用户数已突破850万，分析师预计2026年将挑战千万用户；截至2026年3月，星链已累计发射超10000颗在轨卫星，在全球低轨卫星互联网市场市占率超85%，形成近乎垄断的格局。

SpaceX股东、Fusion Fund创始人张璐在接受采访时直言，原SpaceX业务早已实现盈利，“尤其是星链业务，堪称‘现金奶牛’”。业界估算，2025年星链营收约106亿美元，息税折旧摊销前利润达58亿美元，占SpaceX总营收的三分之二以上。

2025年全年，SpaceX总营收预计为150亿至160亿美元，息税折旧摊销前利润约80亿美元。凭借这两块业务，SpaceX已连续多年保持正向现金流，并每年两次定期回购股票，为员工和投资者提供流动性。

“合并魔法”：火箭公司变身“太空AI基础设施”

仅靠猎鹰和星链，SpaceX的估值大约在8000亿美元。真正让1.75万亿成为可能的，是2026年2月发生的一桩交易——SpaceX以全股票置换方式收购了马斯克旗下的人工智能公司xAI。

合并前，xAI在2026年1月融资时估值已达2300亿美元；合并后实体估值跃升至1.25万亿美元。短短几个月后，IPO估值再跳到1.75万亿，这5000亿美元的增量，很大程度上就是AI叙事的溢价。

SpaceX现在将自己重新定义为一套完整的生态闭环：猎鹰系列与星舰负责将重型设备送入轨道；星链构建全球数据传输架构；xAI的Grok大模型则计划在“太空数据中心”中运行，利用极端环境数据优化算法，同时反推火箭发动机分析、卫星调度效率，提升太空作业智能化水平。

Fusion Fund创始人张璐评价称，马斯克要讲述的，“是一个从地面智能到太空智能、从算力到数据的全链条故事”。市场上有评论称，这已经不是一家火箭公司，而是一家“太空AI基础设施公司”。华尔街对此的解读是：星链对标AWS与AT&T的混合估值模型，而xAI对标的是AI大模型赛道——两个高估值赛道的叠加，撑起了1.75万亿的想象空间。

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不过，这一“奇怪组合”也引发了部分投资者的质疑：火箭公司加AI公司的业务逻辑协同性究竟如何，仍需时间来验证。此外，合并前后xAI核心创始团队已出现半数成员离职，包括多名联合创始人，这场整合的内耗不容忽视。

太空算力：押注人类的“下一个数据中心”

如果说星链是SpaceX的“现金奶牛”，xAI是它的“增长引擎”，那么“太空算力”就是马斯克手中那张最远期的期权。

地面的AI数据中心正面临严峻瓶颈。电力消耗、冷却成本、土地限制都在推高算力成本——仅电费就占运营成本的20%至30%。SpaceX的计划是利用星舰远超现有运载工具的有效载荷能力，将模块化数据中心发射至太空，利用太空免费的太阳能资源和超低温环境大幅降低冷却成本，同时依托星链网络实现与地球之间的信号传输。

SpaceX已向美国联邦通信委员会提交了申请，将该项目描述为“一个拥有前所未有的计算能力的卫星星座，可为先进的人工智能模型及其相关应用提供支持”。据报道，SpaceX正申请发射多达100万颗卫星，以建立环绕地球的轨道数据中心网络。

这一构想若能实现，将彻底颠覆当前的AI算力格局。但太空数据中心计划的落地存在极高门槛，PitchBook高级分析师弗兰科·格兰达指出，仅每年就需要约6667次星舰发射，发射规模约为当前全球发射总量的530倍，短期落地难度较大。

xAI本身的盈利能力也尚需验证。大模型竞赛仍是一场极度烧钱的游戏，xAI需持续投入巨资进行研发和基础设施建设。张璐认为，现阶段“还是SpaceX对xAI的托举会更多一些”。这意味着，短期内xAI不仅无法为SpaceX贡献利润，反而可能持续“烧钱”。

时间点的精妙算计

SpaceX选择在2026年4月秘密递交IPO申请，最早于6月或7月挂牌上市。这个时间点的选择，背后有多重战略考量。

其一，抢占“资本高地”。 SpaceX递表正值竞争对手OpenAI完成创纪录融资的第二天。当地时间3月31日，OpenAI宣布最新一轮融资总规模达1220亿美元，投后估值飙升至8520亿美元。SpaceX抢先一步登陆公开市场，将吸纳大量原本可能投向竞争对手的资金。张璐评价称，马斯克通过收购xAI，把瞄准人工智能赛道的资本也一并吸纳进来，“这是一场史无前例的资本‘虹吸’”。

其二，技术节点的推进。 3月中旬，SpaceX完成了一个关键技术节点：两艘星舰飞行器在低地球轨道成功完成了在轨推进剂转移演示。这项技术是NASA阿尔忒弥斯Ⅲ月球着陆任务所需的最后一块关键拼图，标志着SpaceX正在从“商业卫星发射公司”向“国家太空战略承包商”转型。有了这张新名片，SpaceX向资本市场讲故事的底气更足了。

其三，马斯克本人的象征意义。 市场盛传马斯克可能特意将挂牌日选在其55岁生日（6月28日）前后。若成功上市，马斯克将成为全球首位同时执掌两家市值万亿上市公司的企业家，身家有望突破万亿美元。据估算，按1.75万亿美元估值计算，马斯克持有的约43%股权价值达7525亿美元，叠加其特斯拉股权，理论身家已达9300亿美元，距离万亿仅一步之遥。

豪赌还是泡沫？资本市场的两极化反应

1.75万亿美元的估值，在华尔街引发了激烈的争议。

支持者认为，SpaceX拥有成熟的现金流业务、近乎垄断的市场地位、以及足以颠覆AI算力格局的远期愿景。分析师认为，SpaceX将加入苹果、微软和英伟达的行列，成为美国科技股的“第八巨头”。

反对者则警告，这一估值已经充分定价了所有乐观预期。技术落地的未知数、与xAI合并的复杂性、监管与竞争压力都是潜在风险-10。一位华尔街匿名分析师坦言：“SpaceX的估值与任何一家上市公司都不同。它卖的不是现在的盈利能力，而是人类成为多行星物种的梦想”。有资深投资人私下表示：“如果SpaceX是一家普通公司，我绝不会在当前估值入场。但它是SpaceX，是马斯克的企业。这就是最微妙的地方——你无法用传统逻辑来评估它”。

乔治城大学金融学教授Reena Aggarwal则提醒，即便公司拥有卓越基本面和庞大投资者需求，若市场转向悲观或波动过度，IPO仍可能折戟，“希望当前地缘政治局势能在6月前降温，不确定性有所消退”。

SpaceX的这场IPO，早已超越一家公司上市本身。它是马斯克迄今为止最大的一场资本实验——试图将“太空AI”的宏大叙事，在资本市场兑现为真金白银的定价。

从猎鹰到星链，从星舰到太空数据中心，SpaceX的每一步都在挑战技术的极限，也都在挑战资本市场的想象力极限。而马斯克，这位最擅长“叙事定价”的企业家，正试图用1.75万亿美元的价格标签，向全世界出售一个关于太空时代的未来。

这场豪赌能否成功，答案或许将在今年夏天揭晓。但无论结果如何，它都已经向我们提出了一个更深层的问题：当一个企业的估值足以超越绝大多数主权国家的GDP时，人类究竟应该以怎样的方式，决定自己的太空未来？