股市两融指数的原理（二）：指标与算法

上篇文章讲了为什么要做这个指数。今天接着说——这些指标到底怎么算的？为什么这样设计？

一、四大指数：把存量与意愿指数化

股市两融指数以2025年第四季度（10-12月）为基期，将该季度的日均值设为100点。之所以选这个时段，是因为当时市场平稳，数据完整，适合做长期参照。

四大指数分别对应四个核心变量：

融资余额指数：存量资金规模的变化。当日融资余额 ÷ 基期融资余额均值 × 100。大于100说明存量资金比基期多，小于100说明比基期少。

融券余额指数：做空力量的强弱。计算方式同上。

融资买入指数：进攻意愿的高低。当日融资买入额 ÷ 基期融资买入额均值 × 100。

融资偿还指数：抛压的大小。当日融资偿还额 ÷ 基期融资偿还额均值 × 100。

这四个指数放在一起，能看清“钱有没有跑、做空凶不凶、想买的人多不多、想卖的人多不多”。

二、五大指标：把市场状态量化

指数回答的是“比基期热还是冷”，指标回答的是“当前状态是否健康”。五个指标各有独立的判断标准，不依赖基期。

资金强度 = 当日净买入额（融资买入 - 融资偿还）。

判断：净买入 > 150亿为强攻， < -150亿为溃退，中间为相持。这是最直观的“今天钱是进是出”。

追涨热度 = 融资买入额 ÷ 两市成交额 × 100%。

判断： < 6% 冷清，6%–10% 温和， > 10% 亢奋。它反映杠杆资金在交易中的参与度，是市场情绪的体温计。

杠杆压力 = 融资余额 ÷ A股总市值 × 100%。

判断： < 1.8% 过冷，1.8%–2.5% 正常， > 2.5% 过热。它衡量全市场的杠杆水位，越低越安全。

资金集中度 = 前五大行业融资余额之和 ÷ 全市场融资余额 × 100%。

判断： < 40% 分散，40%–70% 正常， > 70% 极端抱团。这是存量视角，看资金长期驻扎在哪些行业，变化很慢，反映主线是否拥挤。

热点集中度 = 前五大行业融资买入额之和 ÷ 全市场融资买入额 × 100%。

判断： < 20% 高度分散，20%–30% 正常集中， > 30% 极端抱团。这是流量视角，看当天资金集中攻击哪些热点，变化灵敏，反映短期情绪是否过热。

资金集中度和热点集中度，一个看“家底”，一个看“出手”。两者结合，既能看清长期主线，也能捕捉短期热点。

三、关于基期的说明

基期暂定为2025年第四季度，至少使用一年。一年后可根据市场环境决定是否调整，届时会提前说明。目前所有指数均以该基期为100点。

四、误差与免责

数据均来自公开交易所，手工计算可能产生四舍五入误差（通常小于0.01%）。指数和指标仅反映历史事实，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。

以上是“股市两融指数”的全部算法。这套体系不藏私、不装神秘，因为它本来就只是数据的另一种表达方式。