并购贷款助企资本运作

近期A股并购重组升温，上市公司收购资产、整合产业链的公告密集发布。与以往不同的是，越来越多的公司开始借助银行资金——并购贷款，撬动原本需要大量自有资金才能完成的交易。截至4月1日，2026年以来已有索辰科技、金富科技、国创高新、青云科技等12家上市公司发布公告，披露申请并购贷款的相关进展。

这一变化的直接推手，是去年年底发布的《商业银行并购贷款管理办法》（以下简称“新规”）。新规从多个维度为上市公司并购“松绑”：贷款比例上限从60%提高至70%，贷款期限从7年延长至10年；同时首次将参股型并购纳入支持范围，改变了以往只能用于控股型并购的限制。业内人士认为，这意味着上市公司可以用更少的自有资金撬动更大体量的交易，资金压力明显减轻，策略选择也更加灵活。

新规正式施行3个月以来，上市公司已成为这轮并购贷款政策红利的重要受益者。从近期落地案例来看，上市公司使用并购贷款的方式正在变得更加多样。

在参股型并购方面，1月4日，北京银行上海分行为一家民营上市科技企业发放并购贷款2100万元，用于收购目标企业35%的股权，期限3年，融资比例60%。这是新规实施后的首批参股型并购贷款项目之一。在控制型并购方面，1月5日，中国工商银行福建省分行为一家企业发放并购贷款2.99亿元，专项用于支持企业收购产业园核心资产。这是新规正式实施后全国银行业落地的首笔控制型并购贷款。

此外，市场实践中还出现一种新模式，将并购贷款用于定增认购。3月19日，科创板上市公司神州细胞公告，控股股东将3500万股股份质押给工商银行，申请不超过9亿元的并购贷款，专项用于认购公司2026年定增股份。这种“借钱参与定增”的模式，为上市公司资本运作提供了新思路。

不过，并购贷款这把“杠杆”在放大资金效率的同时也会放大潜在风险。专家提示，上市公司在使用并购贷款时需要注意以下几方面问题。

首先要过“估值关”。北京大学博雅特聘教授田轩表示，上市公司可能面临并购标的估值偏高、协同效应难以兑现的经营风险，需要强化尽调深度与估值审慎性，尽可能规避高溢价陷阱。“尤其是科技类、轻资产类标的企业，它们往往没有可供抵押的有形资产，其价值依附于技术专利、核心团队乃至市场预期，一旦判断失准，不仅并购协同效应落空，还要持续承担贷款利息，现金流压力不容小觑。”上海金融与发展实验室首席专家曾刚说。

其次是整合风险。曾刚表示，签协议、打款项只是并购的开始，真正的挑战在于并购完成后的磨合期。文化理念的碰撞、管理体系的重构、核心人才的去留，任何一个环节出现问题，都可能让一笔看似合理的交易最终以亏损收场。

最后，合规层面的压力不能忽视。监管部门已明确要求银行对并购贷款实施“穿透式”管理，严查资金是否真实流向并购标的，杜绝虚构交易、资金回流等违规行为。田轩表示，上市公司需要严格遵循资金用途约定，确保专款专用，并接受银行贷后管理与动态监测，避免挪用或变相置换自有资金。（经济日报记者 赵东宇）

来源：经济日报