牛市走到哪了？说点实在话！

今天早上特朗普的讲话属实闹麻了。

战争还打不打了？

打也不打，如打。

霍尔木兹海峡还通不通了？

通也不通，如通。

可金融市场怕的从来都不是风险，而是不确定性。因为风险是可以计算的，但不确定性是没法量化的。所以全球大跌。

1 判断牛熊的顶级规律

说回市场。

很多人问牛市是不是已经结束了。就像巴菲特所言，其实没有人能预测股市。但架不住大家太焦虑了，为了缓解大家的焦虑，我也可以聊一聊。

这里重点分析一个指标——红利股股价相对于A股的比值（以下简称「红A比」）。

下图黑线是过去20年A股整体走势。紫线是红利股相对于A股比值（即「红A比」）。紫线向上表示红利股走强，向下表示A股走强。

显然，「红A比」呈现周期性的波动。

就说过去这些年，

2013~2015年，紫线（红A比）向下，表示A股走强；

2016~2018年，紫线扭头向上，红利股走强；

2019~2021年，紫线再次向下，A股走强；

2022年~2024年9月，紫线重新向上，红利股走强；

2024年9月至今，紫线又一次向下，A股走强。

你会发现，没有谁能长期跑赢对方，每2~3年几乎必然会出现一次反转。可谓盛极必衰，物极必反。红A比长期会在1附近摆动。

更重要的是，二者的强弱还能预示牛熊。

A股走强往往意味着牛市，比如2015年牛市、2020年牛市和本轮牛市；

而红利股走强通常意味着熊市，比如2018年熊市、2022~2024年熊市。

因此，利用「红A比」的反转规律及其对牛熊的预示，可以大致判断牛熊的进度。

比如，我们曾在2024年辅助判断出长江水电等热门红利股即将走弱《10年翻7倍的万亿龙头股，大势已去！》。同时在2024年满仓A股，获得了极高的收益。

2 牛市结束了吗？

我们来看看现在的情况。

从时间上讲，

A股走强和本轮牛市几乎是同步的，时间是从2024年9月到2026年1月，持续时间1年半。

如果时间放宽点，可以说是从2024年2月到2026年1月，持续时间2年。

按照历史规律，2~3年的走强后，才会必然走向反转。目前是1.5~2年的走强，离反转不远，但不代表一定会反转。

从空间上讲，A股走强到今天，并没有使得红A比彻底走向极限。

具体而言，2015年的牛顶，由于A股的大幅走强，红A比最低降到0.77。

同样的，2021年的牛顶，由于A股的大幅走强，红A比最低也降到0.77。

而本轮牛市，红A比最低降到0.88，相较于历史极值还有12%的距离。

所以从「红A比」的角度出发，结论是很明确的：

牛市并没有走到一个非常极致、必然结束的位置，是依然有时间和空间的。但2月中东局势骤变，A股的走强更是被提前打断。

事实上，随着A股的下跌和红利的坚挺，最新红A比已经回升到了0.98，略低于历史均值，不再极端。

所以当前这个状态有点尴尬，不上不下，可以防守一波，但也不要太防守。因为不能完全排除A股反扑的情形。

具体到操作上，年初起我们开始布局「金牛红利」。

「金牛红利」并不是完全的红利，而是略带一些成长和质量，以防A股反扑。

具体架构上，以传统的高股息和红利指数为主，同时还有红利质量、红利成长低波等没那么红利的指数。

3 万物皆周期，上涨永不停

不过这里还有一个问题：A股和港股红利之间如何抉择。

我们再简单看一个比值。下图黑线是A股红利指数走势，紫线是港股红利相对A股红利的比值。

你会发现二者比值同样呈现周期性，大约3~4年会有一个反转。

而过去3.5年，港股红利相对于A股红利已大幅走强，接近极值。所以应该超配A股红利，低配港股红利。

因此，「金牛红利」80%的持仓在A股红利，仅20%的持仓在港股红利。

最后我想说，股市有各种周期、各种反转，有时候并不容易把控，历史规律也不一定会完全复现。但有一点是非常确定的，那就是长期上涨。

过去20年全A股和红利股走势如下图。无论谁强谁弱，最后都是长期上涨的。算上股息后，年化收益率约为8%，其实要超过大部分股民的收益。

所以，珍惜下跌，长期持有！

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