“智能眼镜第一股”来了！阿里快手都投了，三年亏损20亿

浙大系带队，累计融超22亿。

来源：综合自上海证券报、网易科技、直通IPO、智东西等

4月2日，智能眼镜公司Xreal向港交所提交了招股书，作为国内且全球第一家冲刺港股IPO的智能眼镜公司，一旦完成聆讯，Xreal有望成为“全球智能眼镜第一股”。

Xreal业务的全球化程度较高，2025年海外收入占比超70%，销售网络覆盖40个国家和地区。

01

营收超5亿，三年累计亏损20亿

Xreal成立于2017年1月，由徐弛、肖冰与吴克艰三位浙江大学校友共同创立，其核心业务是以自有品牌设计、开发、制造及销售AR眼镜并提供相关产品与服务。

财务数据显示，2023年至2025年，XREAL的营收分别达3.9亿元、3.94亿元和5.16亿元，亏损分别为8.82亿元、7.09亿元、4.56亿元，三年累计亏损20亿元。公司产品销售以海外市场为主，2025年，其海外及中国内地收入占比分别为71%、29%。

在研发投入方面，Xreal可以说是高投入的状态。在2023年至2025年间，投入从人民币2.159亿元、2.0亿元到1.829亿元，研发投入占总收入比重从2023年的55.3%降至2025年的35.5%，这个占比远高于消费电子行业平均（约 5–15%）。

虽然研发投入的绝对金额保持在较高水平，但公司收入增长（2025年总收入同比增长30.8%）的速度更快，使得研发强度（研发开支/总收入）得到优化。

自2019年推出面向消费者的首款商业化上市AR眼镜Light系列至今，Xreal去年的营收已经达到5.16亿元，且已经与谷歌、Bose、索尼等全球大厂建立了合作。

招股书显示，Xreal产品线可归纳为三大主要系列：Air系列、One系列，以及Light-Ultra-Aura产品线。根据艾瑞咨询的资料，按销售收入计，Xreal从2022年至2025年间每年在全球AR眼镜市场中位居第一。

按图表批注估计，份额紧随其后的公司A、B、C、D可能为Viture（行者无疆）、Rokid、雷鸟创新、Meta。

按2025年销售收入计，Xreal在包含AR眼镜和无显示眼镜的整个智能眼镜市场排名全球第二、中国第一。按批注估计位居其后的公司E为小米、F为华为。

Xreal透露，公司持续在三条产品线上迭代推出新品。2026年计划推出多款新产品：与华硕ROG合作的游戏联名款ROG XREAL R1；Air系列中面向更广泛消费群体、定价更具竞争力的Project Helen；以及与Google基于AndroidXR平台共同开发的下一代旗舰Project Aura。这些新品将进一步覆盖高端、中端及入门级市场。

虽然Xreal是全球AR龙头，但目前依然面临着严峻的挑战。招股书提到，AR行业仍处于早期，市场接受度不确定，教育周期长，内容生态也不成熟，影响用户粘性。

Meta、苹果（Vision Pro）、华为、小米、OPPO、三星等科技巨头入局，竞争极度激烈。

另外，招股书也提到，Xreal目前正在对竞争对手提起专利侵权诉讼，案件尚在审理中。

02

徐驰占股28%，

IPO前估值57亿

据财联社，在上市前，Xreal完成了多轮融资，投资者方涵盖了阿里巴巴集团、快手、爱奇艺等互联网企业，消费电子制造巨头立讯精密、国际时尚眼镜品牌Gentle Monster等产业投资者，蔚来资本、云锋基金、浦东创投、顺为资本、洪泰基金、中金资本、红杉中国、高瓴创投、华创资本、中国互联网投资基金、金浦投资、CPE源峰、厚雪资本、无锡新投等专业投资机构。

今年1月，Xreal还完成D轮融资，引来浦东创领及立讯精密押注，至此，成立9年的XREAL完成了9轮融资，累计融超22亿元，投后估值从0.4亿元升至57.4亿元。

招股书显示，Xreal第一大股东为创始人徐驰及其控制主体，合计持股投票权27.98%，上市后仍保持控股地位。

据悉，徐驰41岁，为公司创始人、董事会主席，于2007年获浙江大学电子信息工程学士学位，2016年获美国明尼苏达大学双城分校电子工程博士学位。徐驰曾任职于NVIDIA及Magic Leap，深耕系统架构、增强现实、空间计算等领域。

目前，Xreal尚未披露IPO募资数额等具体情况。公司提到，募资将用于硬件设计与产品升级、软件开发及设备端模型部署、用于光学及显示技术研发等。此外，公司计划将部分募资新建约10条自主生产线，用于X-Prism光学引擎制造，扩大整体产能，满足现有及未来产品生产需求。新生产线预计2031年前建成投产，建成后年产能约81万台，支撑产能扩张及市场需求。

智能眼镜市场增长潜力，还在持续释放。IDC预测，2026年中国智能眼镜市场出货量预计达到450.8万台，同比增长77.7%，其中音频和音频拍摄眼镜出货量预计343.4万台，同比增长68.1%；AR/VR设备出货量预计107.3万台，同比增长62.1%。

行业高景气下，国内智能眼镜企业纷纷加快资本化节奏。今年3月，智能眼镜品牌Rokid母公司灵伴科技（杭州）股份有限公司发生工商变更，企业名称由“杭州灵伴科技有限公司”变更为“灵伴科技（杭州）股份有限公司”，企业类型变更为股份有限公司。

2025年11月，雷鸟创新宣布完成由中信金石领投，中信证券国际资本及中信证券投资共同参与的C轮融资。在去年10月的一场访谈中，雷鸟创新创始人李宏伟曾预测，AR眼镜的“iPhone时刻”将在2027年至2028年出现。他同时透露，雷鸟创新或将在行业“iPhone时刻”来临之前完成上市。

本文所提及的任何资讯和信息，仅为作者个人观点表达或对于具体事件的陈述，不构成推荐及投资建议，不代表本社观点。投资者应自行承担据此进行投资所产生的风险及后果。

《新财富》杂志3月号

《茅台大考》

（点击下方图片可直接购买，下单请备注邮箱）