【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:高波动

来源：市场资讯

（来源：紫金天风期货研究所）

【20260402】【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:高波动

纯苯 观点小结

核心观点：偏多 供应方面，受制于原料供应问题，海内外供应有限，国内加氢苯开工持续走高，但总体供应预计有限。进口方面，4月进口有限，预计环比下降较多。需求方面，下游整体开工率变化不大，苯乙烯多套装置延期检修，预计苯乙烯需求有支撑。近期下游整体利润走好，预计4月需求仍然不弱。库存方面，供应端减量有确定性，下游需求变化不大的情况下，预计整体维持去库。总结和展望：现实方面，海峡问题尚未解决，原料供应问题逐步加剧，预期方面，持续高油价对通胀的影响不可忽视，未来或面临衰退交易。市场方面，近期绝对价格与市场消息高度相关，波动较大，策略上建议正套。

纯苯供应：偏多 原料供应受限，总体供应有限。

纯苯需求：偏多 下游整体利润上升，同时苯乙烯多套装置延期检修或重启。

纯苯月差：偏多 港口持续去库，未来可能进一步减少。

外盘支撑：偏多 海外原料供应受限，炼厂被迫降低开工率，纯苯产量减少。

风险：-- 地缘政治

苯乙烯 观点小结

核心观点：偏多 供应方面，多套装置延期检修，同时部分工厂复产，整体供应增加。非一体化装置利润走弱明显，若后续继续走弱，或面临非一体化工厂检修。需求方面，三S开工出现分化，EPS维持较好的水平，PS和ABS开工持续下滑，仍未恢复至节前水平。当前苯乙烯波动率仍然较高，随着波动率下降，下游开工或逐步上升。终端方面，4月白电排产下修较多，后续随着气温上升，海外补库周期以及国内618促销到来，白色家电需求或上升。出口端，市场传闻4月出口较多，可能10万吨以上。库存方面，预计后续去库。总结和展望：部分EB工厂延期检修，加上下游某ABS大厂检修和终端逐步进入旺季，预计供应链利润整体向下分配，下游需求可能仍有韧性。考虑到4月可能有较多出口，或能将国内过剩量出口出去，最终使得国内去库。策略方面，高波动性下，推荐看涨牛市价差。

苯乙烯供应：偏空多套装置检修延期以及有装置重启。

苯乙烯需求：中性下游整体利润有所修复，后续可能继续修复。

苯乙烯月差：偏多 后续在旺季预期下，预计去库，月差可能走强。

外盘支撑：偏多 4月预计出口较多。

风险：-- 地缘政治；下游负反馈

纯苯：去库中

检修量上升，供应量可能受降负荷而减少

• 纯苯未来检修量上升，加上裂解装置降负荷，可能导致产量减少。

数据来源：卓创，紫金天风期货

下游整体开工率偏弱

数据来源：卓创，紫金天风期货

下游整体利润回升

数据来源：卓创，紫金天风期货

纯苯估值偏低，港口持续去库

• 亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差转负，偏低，同时PXN也到达历史低位。

• 截至目前，纯苯华东港口库存去库至28.2万吨。

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美亚套利窗口关闭

• 北美方面，乙苯调油利润较好，歧化利润较好，但目前约25%左右的歧化装置处于检修状态。西欧方面，下游部分替代进口减量，预计带动纯苯需求增长，同时，部分下游订单增加，但高价格和高可变成本下，刚需采购原料为主。亚洲方面，供应限制预计进一步收紧，多家中国炼厂预计4月减产，同时，韩国歧化装置减产，亚洲裂解装置减产，若战争持续，4月裂解装置可能关停而非降负荷。

数据来源：隆众，紫金天风期货

未来可能出现去库

• 供应减量下，预计二季度去库。

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苯乙烯：出口

4月供应预计上升

• 3月检修量不低，预计供应环比下降。

数据来源：隆众，紫金天风期货

PS和ABS开工持续走弱，整体去库中

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整体下游利润回升

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EB后续可能去库

• 截至到目前，华东港库库存去库至16.06万吨，华南港库去库至4.8万吨。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货

预计4月可能去库，关键在于出口情况

• 苯乙烯在4月的平衡关键在于出口，总体而言，预计4月去库。

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定价逻辑

苯乙烯基差近期走弱

• 苯乙烯基差方面，预计未来去库，基差可能走强。纯苯方面，纯苯港口库存持续去库，预计后续基差走强。

数据来源：紫金天风期货

苯乙烯非一体化利润恶化

• 苯乙烯近期非一体化利润恶化，后续非一体化开工或受影响。

数据来源：紫金天风期货

苯乙烯海外利润情况

• 北美方面，苯乙烯检修较多，约26%的产能检修。西欧方面，供需预计进一步收紧，下游提货量上升，4月非一体化成本预计明显升高，能源成本预计上升。亚洲方面，亚洲厂商在4月可能被迫降低开工率，下游需求稳定，中国以外地区供应紧张。

数据来源：紫金天风期货