雷军投的前英伟达员工要IPO了！冲刺“AI眼镜第一股”

智东西
作者 程茜
编辑 心缘

智东西4月2日消息，昨日晚间，深圳AR眼镜龙头XREAL正式递表港交所，冲击港股IPO。

XREAL成立于2017年1月，由徐弛、肖冰与吴克艰三位浙江大学校友共同创立，其核心业务是以自有品牌设计、开发、制造及销售AR眼镜并提供相关产品与服务。自2019年推出面向消费者的首款商业化上市AR眼镜Light系列至今，XREAL去年的营收已经达到5.16亿元，且已经与谷歌、Bose、索尼等全球大厂建立了合作。

根据艾瑞咨询的数据，按销售收入计，XREAL 2022年至2025年每年在全球AR眼镜市场均位居第一。按图表批注估计，公司A、B、C、D可能为行者无疆、Rokid、雷鸟创新、Meta。

按2025年销售收入计，XREAL在包含AR眼镜和无显示眼镜的整个智能眼镜市场排名全球第二、中国第一。按批注估计公司E为小米、F为华为。

XREAL的主要股东阵容中，阿里巴巴旗下淘宝中国控股持股6.68%、快手旗下Cosmic Blue持股6.66%、雷军旗下顺为资本持股4.33%、立讯精密持股1.18%，还有中国互联网投资基金、无锡新动能、浦东创领三大国资，分别持股2.46%、1.11%。

自2017年成立以来，XREAL完成了数十轮融资，投资方阵容包括阿里巴巴、快手、蔚来资本、高瓴、顺为资本、爱奇艺等。2024年完成D轮融资后，XREAL的最新估值达到8.33亿美元（约合人民币57.37亿元）。

XREAL在招股书中透露了2026年的新产品动向，包括与华硕ROG合作、面向游戏的ROG XREAL R1；Air系列的新品Project Helen，旨在以更具竞争力的价格触达更广泛用户；与谷歌在安卓XR平台上开发的下一代旗舰产品Project Aura。

本次IPO的募资计划通途包括持续研发投资、全球品牌建设及销售及分销网络强化、建设新的自营生产线及升级现有生产基础设施、内部系统部署升级、运营资金及一般公司用途。

一、去年营收5.16亿元，70%来自海外

2023年至2025年，XREAL的营收分别为3.9亿元、3.94亿元、5.16亿元，净利润为-8.82亿元、-7.08亿元、-4.56亿元；研发投入分别为2.16亿元、2.04亿元、1.83亿元，占总收入的比重逐年减小，分别为55.3%、51.8%、35.5%，招股书提到是由于研发效率提升、收入规模持续扩大。

▲2023年至2025年XREAL营收、净利润、研发支出情况（智东西制图）

根据招股书，XREAL的亏损原因有三方面，一是优先股、认股权证及可换票据的非现金公允价值变动，二是研发开支，三是围绕AR眼镜全球市场推广与渠道建设产生的销售及分销开支。XREAL经调整净利润为-4.37亿元、-3.75亿元、-2.5亿元。

目前该公司的主营业务包括AR眼镜和配件，其中2023年至2025年来自AR眼镜的收入均超过77%。

毛利率方面，2023年、2024年、2025年分别为18.8%、22.1%、35.2%。其2025年毛利率大幅提升，是由于One系列等高利润率产品对销售的贡献增加，并由此带来规模经济效益降低了平均单位生产成本。AR眼镜的平均毛利率分别为19.3%、21.8%、30.4%

从地区分布来看，XREAL在海外的营收占比较大，2023年至2025年均超过65%，且逐年递增。根据招股书，XREAL的销售网络已覆盖40个国家和地区。

该公司三年间的年末现金及现金等价物为1.81亿元、2.05亿元、0.64亿元。

二、布局三大产品线，One系列年销量超11万台

XREAL的AR眼镜产品线包括Air系列、One系列和Light-Ultra-Aura产品线三个系列。

其中，Air系列是入门级产品，用户基础更大。该产品聚焦沉浸式观影、主机游戏及移动办公等高频场景，佩戴体验与普通眼镜相近，支持即插即用，能连接手机、PC和游戏主机。

▲Air系列产品规格

One系列进一步强化了显示和交互能力。其设备搭载了Micro-OLED显示技术、定制化X1端侧协处理器及可根据不同光线条件自动调节亮度的电致变色镜片。

▲One产品规格

Light-Ultra-Aura产品线代表其产品向下一代空间计算严谨。早期Light系列确立市场地位、Ultra引入空间感知和完整6DoF交互能力，下一代旗舰产品Project Auro将实现FoV提升至约70度，集成空间计算和多模态AI能力，预计将在谷歌安卓XR平台上运行。

▲Light-Ultra-Aura产品线规格

从销量和均价角度看，2025年One系列的平均售价为3196元、Air系列的平均单价为1656元、Light-Ultra-Aura产品线平均单价为3665元，销量分别为11.13万台、1.74万台、0.5万台。

面向企业客户，该公司会支持企业客户针对特定应用场景定制AR相关产品，服务范围包括光学模组设计、硬件开发、软件系统集成及AR应用场景定制。

该公司的业务还包括配件，配件为AR眼镜的功能延伸，包括Beam系列计算终端、处方镜片模组、连接线、鼻托及其他功能性配件，三年间分别占同期总收入的13.4%、20.4%及14.1%。

三、4大核心技术支撑，无锡基地年产能达21.6万件

XREAL有四大核心技术体系：

1、自主研发X-Prism光学引擎，与行业主流的Birdbath光学方案相比，能提供更薄的模组和更宽的FoV，Project Auro旨在实现约70度市场角。

2、专为AR眼镜设计的定制化X1端侧协处理器，支持空间算法在本地运行，运动到光子延迟低于3毫秒。

3、高性能算法能在物理空间稳定虚拟对象，支持实时2D转3D视频转换等功能。

4、自主研发NebulaOS，可作为设备能力与应用之间的系统接口，覆盖娱乐、生产力及开发者工具等使用场景。NebulaOS是专为AR环境设计的自有操作系统NebulaOS，能实现原生3D安卓应用空间化显示、多窗口管理、3DoF及6DoF空间定位以及直观手势交互。

截至2025年12月31日，该公司已获得中国境内的382项专利、6项著作权及121项商标，以及海外的99项专利与209项商标。

XREAL的研发团队分为光学、软件工程、算法及软件开发四个部门，研发团队中，XREAL的研发人员共188名，占员工总数的51.6%。

生产方面，该公司在无锡运营了一个2万平方米的生产基地，2021年建成，2025年产能达到21.6万件，产量为15.13万件。根据招股书，该基地是其核心光学引擎模组的主要制造基地。

根据招股书，XREAL正与Viture（行者无疆）开展专利诉讼。

自2025年9月起XREAL先后于德国、美国对Viture发起专利诉讼，今年2月，Viture向深圳和北京两地法院正式提起对XREAL的诉讼，指控XREAL侵犯其电致变色技术专利，并就已售侵权产品提出赔偿诉求。有关法律程序尚未进入实质聆讯阶段。

四、存在客户、供应商重叠情况，去年谷歌为第二大客户

XREAL的客户包括个人消费者、第三方分销商、企业客户。2023年至2025年，其每年对前五大客户的销售额分别为1.1亿元、1.01亿元、1.39亿元，分别占同年总收入的28.3%、25.7%及26.9%。

最大客户的销售额占同年总收入的12.0%、15.5%及10.0%，根据批注估计，2025年其第二大客户B为谷歌。

其供应商主要包括生产所用原材料的供应商、第三方制造服务供应商、硬件设计服务供应商。2023年至2025年，XREAL向前五大供应商的采购额每年飞别为2.25亿元、2.37亿元、1.58亿元，各占同期采购总额的30.9%、34.5%及29.0%。

2023年至2025年，XREAL存在客户与供应商重叠的情况，这部分收入占同期总收入的23.3%、6.8%及6.8%，采购额占同期总额的1.5%、1.7%及4.4%。

五、三位浙大校友创办，三大国资入股

XREAL创始人、CEO徐驰现年41岁，2007年6月在中国浙江大学取得工程学学士学位，主修电子信息工程，曾就读于竺可桢学院混合班，2016年10月，他在美国明尼苏达大学双城分校取得电子工程博士学位。

在创立XREAL之前，徐驰曾在英伟达参与GPU计算平台研发工作，随后加入Magic Leap的早期团队，成为负责追踪定位算法领域的核心成员，其此前的工作范畴涵盖系统架构、增强现实、空间计算及相关技术。

XREAL的联合创始人肖冰为首席光学科学家，负责监督智能眼镜光学显示模块及前沿技术的研发工作。他于2007年7月获得中国浙江大学信息工程（光电）专业工学学士学位，2010年3月获得中国浙江大学光学工程专业工学硕士学位。

肖冰在光学工程领域有超16年经验，他曾担任中国航天科工二院二事务所光学设计时、中航航空电子有限公司创新中心光学系统架构师机项目经理、七鑫易维光学工程师等。

另一位联合创始人吴克艰是XREAL的首席算法科学家。他于2010年6月获得中国浙江大学信息与通信工程专业工学学士学位，2024年2月后的美国明尼苏达大学电气与计算机工程专业博士学位，自2023年起，他成为电气电子工程师学会IEEE会员。

▲徐驰（左）吴克艰（右）（图源：XREAL）

XREAL的单一最大股东集团为徐驰、Fortitude Savour、Infinite Halcyon及Heritage Anchor，有权行使该公司约27.98%的投票权。

主要股东中，阿里巴巴旗下淘宝中国控股持股6.68%，快手旗下Cosmic Blue持股6.66%、雷军旗下顺为资本持股4.33%、立讯精密持股1.18%，国资包括浦东创领、中国互联网投资基金、无锡新动能，分别持股3.3%、2.46%、1.11%。

XREAL的董事会由10名董事组成，包括4名执行董事、2名非执行董事及4名独立非执行董事。

2025年该公司董事薪酬如下：

结语：智能头戴设备或成下一代计算平台关键入口

根据艾瑞咨询，2025年全球智能眼镜市场规模约23亿美元，预计到2030年将增长至约240亿美元，其销售量也将从2026年的约80万台增值2030年的约2220万台，年复合增长率约130.9%。

智能头戴设备正成为下一代计算平台转型中日益不可或缺的硬件形态，此类设备紧贴用户FoV，适用于免手持交互、连续情境输入、无缝获取数字资讯，随着行业从屏幕型交互迈向数字系统与现实世界的无缝设备，智能头戴设备预计将在实现更自然、情境感知度更高的计算体验过程中发挥关键角色。