走过高开低走的2025年，海尔破3000亿营收大关

文｜华尔街科技眼 杜杰

2025 年，对海尔智家（600690.SH）及其掌舵人李华刚而言，是充满张力的一年。公司站上全年 3000 亿元营收大关，却伴随着一条陡峭的 "高开低走" 曲线，让这份里程碑式的成就显得真实而复杂。

从季度表现看，海尔智家 2025 年一季度营收 791.2 亿元、二季度 773.8 亿元、三季度 775.6 亿元，前三季度均稳固在 780 亿元左右平台，增长平稳。年末形势明显逆转，第四季度营收回落至 682.93 亿元，同比下降 6.72%，环比下滑约 12%；归母净利润从二季度峰值 65.46 亿元骤降至四季度 21.80 亿元，同比大跌 39.15%；扣非净利润仅 17.11 亿元，同比下滑 45.1%，核心主业年末压力显著。

值得关注的是，尽管利润收缩，公司四季度经营活动现金流净额仍达 85.12 亿元，现金循环保持通畅。

最终依托前三季度积累，海尔智家 2025 年全年营收锁定 3023.47 亿元，同比增长 5.71%，成功站上 3000 亿新台阶。

掌舵三年：李华刚带海尔跨过 3000 亿门槛

这一新台阶，与董事长兼总裁李华刚的掌舵周期高度重合。李华刚出生于 1969 年，毕业于华中科技大学，毕业后即加入海尔，从冰箱事业部销售一线做起，常自嘲是 "中国最老的家电业务人员"。

凭借扎实业务能力与长期市场经验，他历任项目经理、大区冰箱主管、商流本部大区销售事业部长、青岛日日顺乐家贸易有限公司总经理、海尔智家总经理、总裁等关键职务，深得海尔集团创始人张瑞敏信任，在渠道改革、品牌升级与全球化中承担重要角色。

2022 年 6 月李华刚出任董事长后，一手推进全球化，一手做强高端，战略稳步落地见效。公司营收从 2022 年的 2435.14 亿元增长至 2025 年的 3023.47 亿元，三年间规模增加近 600 亿元，增幅约 24.2%。站上 3000 亿关口，正是他执掌以来交出的一份阶段性成绩单。

3000 亿背后，是收入结构的持续蜕变：全年海外业务收入 1545.45 亿元，占比历史首次突破 50%，标志着以中国为根基的制造企业真正转型为全球化运营实体。

李华刚上任后，海尔智家开启空前的全球并购节奏，2022 年下半年至今完成 6 起重要收购，既垂直整合供应链企业，也拿下开利、伊莱克斯旗下优质资产，持续完善全球布局。

四季度的 "压力测试"

第四季度业绩深度回调，是行业与经营层面的集中压力测试，且并非海尔个案。

美的集团同样呈现前三季度高增、四季度放缓的走势：全年营收 4564.5 亿元，同比增长 12.11%，规模稳健；但四季度营收 933.9 亿元，增速较前三季度 13.85% 明显回落，归母净利润 60.6 亿元，同比下降 11.3%，较年内高点大幅缩水，仅为一季度的一半左右，利润收缩幅度显著。

两大龙头同步走弱，核心诱因是以旧换新政策红利消退。2024 年启动的全国性家电补贴在 2025 年上半年效应集中释放，前置消化大量存量需求；进入下半年补贴资金逐步耗尽、执行力度减弱，叠加 2024 年四季度高基数，终端需求快速回落。此外，房地产市场持续调整抑制新增需求，行业存量竞争加剧引发价格战，叠加原材料高位运行推高生产成本，共同挤压盈利空间。

四季度作为财年末期，企业集中计提资产减值、清理渠道库存、结算全年费用，也进一步放大了当季利润波动。这也引出核心问题：依赖以旧换新等刺激性政策实现的高增长，能否在政策退坡后持续？

规模冲顶，盈利拖后腿：费用率仍是最大漏斗

一般而言，企业体量扩大往往释放规模效应，但海尔智家本轮规模飞跃未同步带来盈利能力质变。2025 年公司净利率约 6.67%，与头部同行存在明显差距。同时，19.08% 的期间费用率，远高于美的集团 15.53% 的水平，同期格力电器前三季度期间费用率更是仅 10.37%。居高不下的费用如同 "漏斗"，持续分流全球扩张带来的收入增量，直接制约盈利水平提升。

面对增长与盈利双重挑战，海尔智家明确两大路径：极致内控降本与业务结构升级。

成本端，通过全流程数字化与 "TC 直面用户" 模式（直达用户、减少中间环节），压缩研发、生产、物流各环节成本，2025 年仅物流环节降本约 3.4 亿元，得益于供应链与物流体系深度整合。

2024 年底，李华刚主持将日日顺纳入并表，其主营一体化供应链解决方案，与海尔智家供应链高度协同，不仅贡献约 200 亿元营收增量，更在采购、配送、仓储环节实现降本增效。

价值端，持续依托卡萨帝巩固高端溢价，同时整合空调、智慧楼宇、水联网打造 "大暖通产业"，培育新增长支柱。

写在最后：站在新起点

家电行业早已过了靠规模取胜的时代，真正的考验，是规模之后的盈利质量。

2025 年，海尔智家以戏剧性方式跨越 3000 亿营收门槛。四季度波动映照出真实挑战：如何将庞大全球规模高效转化为扎实盈利。对李华刚团队而言，3000 亿是历史节点，更是新命题的开始 —— 如何在规模巨舰上构建更稳定的盈利引擎，将是衡量下一个三年任期成效的关键。