医药这次见底了吗？哪些方向值得关注？

自去年9月以来，医药板块经历了深度调整。截至2026年3月底，沪深300医药指数回调超18%，恒生港股通创新药指数跌幅也达到20%(数据来源：wind，数据选取区间为2025年9月5日-2026年3月30日)。然而，近期在全球市场波动加剧的背景下，医药板块却逆势走强，部分龙头公司股价甚至创出新高。这不禁让投资者思考：医药板块的至暗时刻过去了吗？当前有哪些方向值得把握？本文将基于客观数据，对这两个问题展开分析。

一、医药板块是否见底？

综合估值、机构持仓、基本面等多方面信号来看，医药板块当前已呈现出多方面共振的边际改善。部分景气度高的细分领域已经开始积蓄反弹动能。当然，当前受制于地缘冲突变量，全面趋势性反转的条件仍需市场风险偏好回升与产业基本面改善的进一步验证。

有利于医药板块企稳的三大信号：

一是主动基金配置仓位进入历史相对低位，25年Q4主动公募基金医药重仓市值占比为8.0%，环比下降1.8个百分点，配置比例处于近5年的历史相对低位。

二是估值也进入相对低位，沪深300医药指数回落至近10年来历史相对较低分位(11%)。

三是基本面出现边际改善迹象，比如全球创新药研发活动复苏，带动CXO行业订单增长，国内CRO行业亦呈现“量增价稳”态势，多家CXO龙头业绩增长并上调了2026年指引。再比如随着研发管线步入收获期，多家生物科技公司实现扭亏为盈，盈利拐点初现。同时，创新药出海交易在2026年依然活跃，有望进一步支撑基本面。

工具化配置指南：未来医药哪些方向值得关注？

上述信号共同指向板块，但考虑到短期内宏观环境仍面临不确定性，行情更可能以“左侧布局+催化驱动”的震荡上行形式展开，难以一蹴而就。因此，投资策略应更注重结构性机会的把握。

那么具体有哪些结构性机会可以重点关注呢？总结来说，医药投资的主线依然围绕“创新”展开，但内涵正在不断拓宽。一方面，创新药及其产业链仍是弹性最大、逻辑最顺的方向，其中可重点关注业绩兑现能力强、客户结构优化的CXO企业和具备"业绩兑现+重磅临床数据读出+技术平台"三重逻辑的创新药企。另一方面，AI制药、基因治疗、脑机接口等前沿技术正不断突破，虽部分处于早期，但长期空间巨大。同时，医疗器械、原料药等领域的优秀公司正加速“出海”，若能打开第二增长曲线，也值得持续关注。

然而对普通投资者而言，投资医药板块个股面临诸多挑战，管线、临床、监管、出海订单跟踪等方面跟踪门槛极高，与其追逐单个“爆款”，不妨考虑用ETF编织一张覆盖产业龙头的投资网络。为帮助投资者高效布局上述结构性机会，易方达提供了完整的医药指数产品矩阵，既包含能够表征A股、港股、美股市场医药整体表现的指数产品，也包含创新药、生物科技、医疗等细分领域，来满足不同风险偏好和配置需求。

易方达基金医药产品线布局

数据来源：Wind，ETF规模数据截至2026年3月30日，LOF规模数据截止2025年12月31日

医药指数工具对比

面对众多选择，投资者可以从三个维度来理解医药产品矩阵内不同指数的差异：

1．市场差异：A股上市门槛高，公司盈利相对稳定，股价主要反映国内产业政策和内需市场，走势相对稳健；而港股由于18A上市规则汇聚了大量未盈利的生物科技公司和创新药企，对国际流动性、研发进展和出海数据更敏感，弹性与波动更大。

2. 纯度差异：港股通创新药ETF易方达（159316）由于指数编制上剔除了CXO，实现100%创新药纯度，而A股创新药ETF易方达（516080）和恒生生物科技ETF则除了创新药还包含了CXO等创新药产业链其他环节的公司。

3. 行业覆盖差异：定位于医药综合的医药ETF和港股通医药ETF，其指数编制是按照市值排序来覆盖医药各类细分行业，其行业分布差异主要来源于其所在市场标的分布。而定位于细分赛道的指数则更加聚焦其所代表的细分赛道，具体行业分布可见下表：

数据来源：Wind，截至2026年3月30日

在明确各医药指数的差异后，投资者可以像“搭积木”一样，逐步构建符合自身判断（看多哪个市场、哪个细分赛道）的投资组合，更高效地参与医药行业的长周期投资。例如：

对于希望更纯粹地投资于港股Biotech公司，捕捉到后续创新药出海、临床数据读出带来的价值重估机会的投资者，可关注港股通创新药ETF易方达，作为核心配置工具。

对于希望把握国内CXO基本面边际改善逻辑的投资者，可以关注港股通医疗ETF、恒生生物科技ETF、中证创新药ETF，一键覆盖A股和港股中的创新药企和CXO龙头。

对于看好医疗器械与服务的稳健增长与国产替代长期逻辑的投资者，则可以关注医药ETF，一键布局医药板块核心龙头。