埃斯顿 | 2025年报点评：业绩扭亏

来源：市场资讯

（来源：先进制造新视角）

【东吴机械】周尔双13915521100/李文意/韦译捷/钱尧天18151137679/黄瑞/谈沂鑫/陶泽13156381006

投资评级：增持（维持）

1 营收实现较快增长，业绩扭亏为盈

2025年公司实现营收48.88亿元，同比+21.93%；2025年实现归母净利润0.45亿元（2024年同期-8.10亿元）；2025年实现扣非归母净利润0.07亿元（2024年同期-8.36亿元）。公司2025年业绩扭亏为盈，主要系工业机器人的市场需求回暖及国产替代进程加速，国内业务增长较快。

分产品看：工业机器人及智能制造系统实现营收39.97亿元，同比+31.80%；自动化核心部件实现营收8.91亿元，同比-8.72%，主要受行业波动、市场竞争、转让控股子公司等因素的影响。分海内外看：国内实现营收34.25亿元，同比+29.79%。海外实现营收14.63亿元，同比+6.80%。

2 销售毛利率基本持平，期间费用率有所下降

2025年公司销售毛利率为29.45%，同比-0.12pct。分业务看，工业机器人及智能制造系统销售毛利率为29.23%，同比+0.29pct，主要系产品结构调整，大负载机器人销量及收入占比提升；自动化核心部件销售毛利率为30.43%，同比-1.09pct，主要系欧元汇率变动影响进口零部件成本增加，以及行业市场竞争加剧。

2025年公司销售净利率为0.93%，2024年同期销售净利率为-20.38%。2025年公司期间费用率为29.29%，同比-9.44pct，销售/管理/财务/研发费用率为9.19%/8.39%/3.14%/8.57%，同比-1.93pct/-4.79pct/-0.27pct/ -2.47pct。通过持续推进降本增效、强化执行与考核机制，公司期间费用率较上年同期有所下降。

3 合同负债稳增订单充足，库存管理优化叠加现金流改善

截至2025年末公司合同负债5.86亿元，同比+16.10%，表明公司在手订单充足；存货14.78亿元，同比-14.14%，主要系公司优化库存管理。2025年公司经营活动净现金流为5.07亿元，2024年公司经营活动净现金流为-0.74亿元，现金流周转明显改善。

4 2025工业机器人出货量首次超越外资品牌，居中国市场首位

截至2025年，公司连续8年位列国产机器人市场第一。根据MIR睿工业最新数据统计，2025年公司工业机器人在中国出货量首次超越外资品牌，成为位列中国工业机器人市场首位的国产机器人品牌，市场份额进一步提升，并在汽车、电子、锂电等应用领域实现快速增长。

盈利预测与投资评级

考虑到公司充分计提减值轻装上阵，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为1.49(原值1.17)/2.14(原值1.70)亿元，预计2028年归母净利润为3.08亿元，当前股价对应PE分别为130/90/63倍，考虑到公司在工业机器人领域龙头地位，维持公司“增持”评级。

风险提示

制造业复苏不及预期，工业机器人需求不及预期，市场价格竞争加剧。

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名