为什么平台型公司授权收入是同行的5倍？

一份对两百多家Biotech十多年的BD分析揭示一个事实，技术平台公司在BD数量上远超非平台型公司（60% vs 39%）

更在交易额上 以平均7.48亿美元 碾压非平台型公司的 1.36亿美元。

这并非偶然！

平台型公司独有的可扩展性、风险分散性和战略灵活性，必然会导致如此结果。

Biotech是高风险、长周期行当，确定的巨大研发投入与不确定的产出矛盾是悬在每个企业的达摩克利斯之剑。

如何有效变现研发能力，构建可持续现金流，成了所有Biotech生死攸关的战略命题。

01

可扩展性：从鸡蛋到鸡的质变

非平台型公司围绕一个特定分子、一个靶点或一个适应症展开，其价值主要聚焦于单一资产的成功。

一旦这个资产失败，公司价值根基就会动摇。

而平台型公司的核心竞争力在于拥有能够持续生成多个潜在候选药物的底层技术或发现引擎。

成熟的平台能源源不断地生产出具备进入临床前甚至临床阶段的候选药物。

所以大型药企，投资意愿是显而易见的，平台的可扩展性，天然就创造了更多的潜在授权标的。

02

风险分散性：平台去风险化的价值外溢

Biotech的研发，失败是常态。

对单一资产型公司而言，一个项目失败，往往意味着公司前途未卜。然而，平台型公司却能将这种风险内化并有效分散。

平台型公司即使首个资产失败，也能将其归结为资产特异性问题，而非平台特异性的缺陷。这意味着平台底层技术和科学原理依然被认为是有价值的。

当一个平台成功地将第一个甚至第二个资产推进到临床阶段，它本身就完成了一次重要的技术验证和概念验证。

这种被验证的底层技术，对潜在的授权伙伴而言，无疑是极具吸引力的。他们购买的不仅仅是一个分子，而是一个已经去风险化的、具备生产力的研发机器。

案例：Argenx的浴火重生

Argenx是教科书般的例子，完美诠释了平台如何通过授权活动实现价值延续和爆发。

Argenx的核心是其SIMPLE抗体平台，这是一个能生成多种治疗性抗体候选药物的技术。

公司早期的与强生合作的用于治疗急性髓性白血病（AML）的抗CD70抗体cusatuzumab，临床表现并未达到预期，最终导致该合作项目于2022年提前终止。

然而基于SIMPLE平台的多元化管线布局和早期授权策略，为公司带来了至关重要的非稀释性资金。

早在2019年，Argenx就与强生达成了这项高达18亿美元的潜在合作协议，尽管项目后续发展受挫，但强生支付的前期款和里程碑为Argenx提供了宝贵的资金跑道和战略缓冲。

这些资金让Argenx能继续投资于其平台，并推进其他更具潜力的项目。

最终SIMPLE平台孵化出另一重磅产品——FcRn抑制剂efgartigimod（商品名Vyvgart）。

该药2021年获FDA批准用于治疗全身型重症肌无力（gMG），并随后快速拓展适应症，成为预估将超过50亿美元（至2030年）的明星产品。

Argenx案例表明，即使某个具体资产授权后未能成功，但平台价值，及授权带来的资金支持，却能支撑公司渡过难关，并最终孕育出更大成功。

这完美诠释了授权活动如何成为平台型公司在逆境中生存与发展的生命线。

03

战略灵活性：满足多元化需求的乐高积木

平台型公司在合作形式上，也展现出非凡的灵活性和广度。

它们可进行传统的产品授权，将特定分子开发和商业化权益授权给大型药企；还可以进行平台合作，与外部伙伴共同开发新的药物，或者利用平台为伙伴提供定制化的药物发现服务。

这种多元的合作模式，极大拓宽了潜在的合作对象和合作深度。

对于大药企而言，与平台型公司合作，是快速进入新兴治疗领域、补充内部研发管线、或提升特定技术能力的高效途径。

而对于平台型公司自身，授权合作则能带来非稀释性资金，避免股权过度稀释。同时借助大药企的临床开发、监管经验和商业化网络，提升自身在资本市场和产业界的地位。

04

战略启示：构建“以平台为核”的生态战略

平台型公司之所以能获得5倍于同行的授权收入，根本原因在于它们改变了生物科技的价值创造模式。

从赌单一资产成功转向构建可持续的创新引擎！

对想做BD的公司来说，平台思维是未来的入场券。

初创企业创始人or大药企战略负责人，从平台的视角审视研发投入和价值创造是很重要的。

在评估一家Biotech时，不能仅资产的进度和潜力，更要深入了解底层平台质量、可扩展性及合作历史和潜力，这才是发现无形金矿的关键。

投资者应将目光更多地投向能持续产生价值的平台，特别是被证明有高效产出能力的发现平台，它们可能才是生物科技真正的印钞机。

总之，平台型公司授权合作的卓越表现，是其商业模式优越性的重要体现。不仅为公司提供了宝贵资金和资源，更是其在充满不确定性的生物科技浪潮中，保持韧性、实现长期增长的战略支点。

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