黄金，新一轮方向选择开启！后市怎么走？

4月1日亚盘，现货黄金延续隔夜强势，站上4700美元关口，最高触及4747.72美元/盎司，刷新3月20日以来高点。值得注意的是，3月金价累计暴跌11.8%，创下2008年10月以来最差月度表现。短短一个月，黄金从地缘冲突初期的避险宠儿，沦为高利率与通胀预期的牺牲品。而如今，随着美伊局势释放缓和信号、美国就业市场显露疲态、美联储政策预期发生微妙转向，黄金正站在新一轮方向选择的十字路口。

黄金走势基本面分析

地缘缓和点燃反弹火种，油价应声回落

本轮黄金反弹的直接导火索，来自中东局势的缓和信号。北京时间4月1日凌晨，伊朗总统佩泽希齐扬公开表示，伊朗“愿意结束战争”，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。几乎同一时间，美国总统特朗普在白宫表态称，美国将在“两到三周内”结束对伊朗的战事，甚至可能在此之前与伊朗达成协议。

这一系列表态迅速点燃市场乐观情绪。布伦特原油价格短线跳水，日内跌幅一度扩大至4%，重回104美元/桶下方；美元指数下跌0.6%至99.88，缓解了黄金作为非孳息资产的持有成本压力。

与此同时，国际社会也在积极推动局势降温。埃及总统塞西与俄罗斯总统普京通话，双方一致认为应遏制中东地区局势进一步升级。普京还与阿联酋总统穆罕默德通话，强调必须尽快停止军事行动，加大政治外交努力以和平解决冲突。多国协调释放的缓和信号，为黄金反弹提供了外部支撑。

Zaner Metals高级贵金属策略师Peter Grant对此评论称：“黄金当前的涨势令人鼓舞，这源于市场对中东局势缓和的乐观情绪有所增强。”不过他也提醒，要形成持续上涨形态，还需要看到更强劲的上行动能。

就业数据亮红灯，市场焦点从通胀转向增长

就在金价反弹的同一天，美国劳工部公布的JOLTS报告释放了另一个关键信号。数据显示，2月职位空缺骤减35.8万个至688.2万个，招聘人数跌至484.9万人，创下疫情以来及2014年8月以来的最低水平。中小企业和住宿餐饮、制造业岗位流失最为严重，职位空缺率从4.4%降至4.2%。

这一疲软数据让利率期货市场迅速转向。周二，市场预期2026年降息约7个基点，而就在前一日，市场还在定价年底前加息的可能性更高。两年期国债收益率下跌3.3个基点，10年期下跌3.1个基点，收益率曲线呈现牛陡走势。

摩根士丹利首席经济学家Michael Gapen警告：“招聘、裁员、职位空缺和失业率这‘四骑士’指标暗示，即使在石油冲击之前，经济状况就已经恶化。”

值得注意的是，尽管美国零售汽油价格三年多来首次突破每加仑4美元，但市场对通胀的担忧正在被对经济增长的担忧所取代。财联社分析指出，投资者开始认为，高油价可能更多拖累经济增长，而非引发持久通胀。这种预期的转变，对黄金而言意义重大。

高盛：参考1990年经验，美联储终将降息

市场情绪转向的背后，是美联储政策逻辑的悄然演变。美联储主席鲍威尔在最新讲话中释放了关键信号：当被问及是否应考虑加息应对油价冲击时，鲍威尔回应称，“等到货币政策收紧的效果显现时，油价冲击可能早已过去，而你却在不恰当的时机给经济施加压力。因此，我们的倾向是忽略任何形式的供给冲击。”

这一表态得到了高盛的积极响应。高盛策略师Dominic Wilson在一份研报中指出，市场对石油冲击反应过度，押注美联储将出台紧缩政策，而从历史经验来看，这种情况大概率不会出现。

高盛的核心论据来自1990年的石油危机。当年遭遇石油供给冲击时，债市收益率大幅飙升，投资者普遍押注美联储将收紧政策，但最终美联储反其道而行之，在经济形势恶化之际选择降息。高盛认为，油价推动的通胀属于供给侧冲击，而非需求侧过热，美联储通常会无视供给侧通胀压力，不会因此收紧货币政策。

基于这一判断，高盛维持了对黄金的看涨观点，预测2026年底金价将攀升至5400美元/盎司。该行分析师认为，黄金目前看起来超卖，投机性仓位较低，市场反映的政策冲击比历史经验所显示的要紧缩得多。

黄金后市展望

长期基本面依然坚如磐石

短期波动剧烈，但黄金的长期叙事并未动摇。支撑黄金牛市的底层逻辑依然稳固——全球央行购金需求保持强劲。世界黄金协会数据显示，危地马拉、印尼、马来西亚等新兴市场央行近期已开始购入黄金，这些央行或是长期暂停后重返市场，或是首次建立黄金储备。

高盛指出，随着金价趋稳，预计央行的购金行为将重新提速，月均采购量约为60吨。去美元化浪潮、全球央行持续购金以及地缘政治不确定性，仍在为黄金提供坚实支撑。

白银走势分化，非农成为短期关键

与黄金同步反弹的还有白银。现货白银周二大涨7%至75.61美元，但月度跌幅仍高达20.4%。法国巴黎银行预测2026年银价将在65-75美元区间震荡，2027年供过于求压力将显现。白银兼具货币与工业属性，在半导体、光伏等需求放缓背景下，其反弹力度弱于黄金，也从侧面印证了市场对“软着陆还是硬着陆”的分歧。

展望后市，黄金正处于“短期情绪驱动反弹vs中期通胀压力压制vs长期基本面看涨”的三重拉锯中。3月11.8%的月度跌幅虽创纪录，但也释放了较为充分的估值压力。

即将于周五（4月3日）公布的美国3月非农就业报告，将成为决定黄金短期命运的最关键变量。市场普遍预期3月非农将反弹至新增5.5万人，失业率稳定在4.4%。若就业数据继续疲软，将强化降息预期，为金价提供进一步支撑；若数据意外强劲，则可能重新点燃加息担忧。

无论如何，4600-5500美元的2026年价格区间已成为机构共识底线。在这场“战争、通胀、就业”的三重奏中，投资者最需要关注的，不是单日3.5%的涨幅，而是黄金能否真正从“避险工具”升级为“趋势性多头资产”。