牧原股份多措并举夯实穿越周期能力 持续降本构筑业绩护城河

4月1日，国内生猪期货主力合约探底至9605元/吨的新低，现货市场生猪出栏均价已达到10元/公斤以下，行业进入周期探底的艰难阶段。

尽管行业形势持续低迷，但作为生猪养殖业龙头，牧原股份(002714)近期披露的2025年年报依然交出了全年归母净利超150亿元的优质成绩单，体现出规模企业应对行业周期性波动的能力。公司在近期召开的业绩说明会上，也透露了2026年持续降本、优化财务、拓展市场等多方面抵御周期下行阶段风险的系列举措，向资本市场传递出稳健发展的信心。

持续降本构筑业绩护城河

2025年，牧原股份实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%，在生猪价格低位震荡背景下，公司依然实现归母净利润154.87亿元。

低成本无疑已是当前养殖行业龙头稳定业绩的“护城河”。

近日举行的业绩说明会上，牧原股份高管就表示，得益于公司持续的创新研发和管理赋能，2025年全年公司各项生产指标稳步提升，生猪养殖完全成本呈现逐季下降态势，全年平均成本已降至12元/公斤左右，同比降幅达2元/公斤。

“饲料原材料价格下降对成本降低的贡献约占三分之一，而另外约三分之二则来自于内部挖潜，包括生产效率的优化、产能利用率的提升带来固定成本摊薄，以及对各项费用的精细化管控。”牧原股份董秘秦军表示，公司对2026年成本进一步下降有信心，在考虑饲料原材料价格可能会略高于2025年的情况下，公司希望将2026年全年平均成本降至11.5元/公斤以下。

据了解，2025年牧原股份就为冬季的非瘟疫病防控提前做了硬件及人员培训上的准备，使得整体生产情况保持稳定，为后续的成本下降奠定基础。同时，去年以来，该公司在种猪育种上持续进行研发投入，并且加强对后备母猪的管理，有效提升了种猪的性能及猪群的健康水平，这也将逐步反映到今年出栏生猪的成本上。此外，公司会持续推动优秀场线管理经验在内部的推广、复制，改善落后场线的经营业绩，通过做好内部管理带动整体成本的下降。

对于2026年进一步降本的达成路径，公司在近日披露的公告中也阐释，一是坚持做好疫病防控技术的落地工作；二是优化员工及管理干部的激励方案，保持内部核心团队的凝聚力；三是不断加大对种猪育种的投入；四是加强智能化的研发与应用，把过去依靠经验判断的工作转变为逻辑清晰、有章可循的算法模型，让新员工也能够迅速掌握到核心技术，提升人员效率。

优化财务结构抵御周期冲击

面对猪周期底部运行的现状，稳定的财务结构和坚实的现金流储备，是企业得以熬过寒冬，迎来新一轮周期回暖的必要砝码。

牧原股份2025年度经营活动产生的现金流量净额达到300.56亿元，现金流充裕、稳定。截至2025年年末，公司资产负债率为54.15%，较年初下降4.53个百分点，年末负债总额较年初下降171亿元，已超额完成全年降负债目标。

“2025年公司资本开支为95.29亿元（2024年为123.81亿元），主要包括过往工程款的支付、设备的维修改造及新增、部分产能新增投资等。2026年公司资本开支预计将控制在100亿元以内。”秦军透露。

具体而言，相比去年，该公司在屠宰端的资本开支规划有所提升。公司屠宰肉食业务在去年实现盈利，当前也保持良好发展势头。公司会在屠宰肉食业务上加大投入，提升自宰比率，通过对养殖端与屠宰端的联动管理，进行全价值管理，创造价值增益空间。

牧原股份近日披露的公告中坦言，在当前的市场环境下，公司会采取更为审慎的经营策略，以现金流安全与持续经营为第一优先，确保公司在波动行情中拥有充足的财务韧性，不会急于推进降负债工作。

此外，面对当前的市场行情，公司在生产端和财务端都做好充足准备。首先，公司对今年的成本下降有信心，通过持续降低成本夯实穿越周期的能力。其次，公司在过去两年持续优化财务结构，压降负债规模，与银行维持稳定合作关系，授信储备充足。近期公开市场债务工具发行取得较好结果，也表明债券投资人对公司财务稳健性、现金流安全等的认可。此外，公司港股上市的募资资金对流动性也有一定补充。

拓展海外市场开辟增长空间

面对国内生猪市场的低迷行情，上市公司群体已纷纷开始发力海外市场，谋求业绩新的增长空间。

早在2024年9月，牧原股份就与BAF越南农业股份公司签订战略合作协议，计划为越南BAF公司提供猪场设计和建设、生物安全、环保等方面的解决方案和技术服务，并推进人工智能在养殖产业链中应用。

2025年3月，双方合作进一步深化。根据签约内容，BAF与牧原股份合作建设并运营高科技楼房养殖场，并配套饲料厂。

2026年2月，牧原股份成功登陆香港交易所，进一步打开了利用全球资本赋能产业发展的空间。

“公司将东南亚作为出海的第一步，一方面是东南亚猪肉消费市场增长空间广阔；另一方面，当地在非瘟防控、猪舍改造及生物安全体系建设方面需求迫切，与公司的技术优势高度契合。公司以越南为首站，初期采用轻资产的模式进入当地，向合作伙伴销售智能装备、提供技术服务，取得了良好成效，坚定了公司出海的信心。”秦军表示。

牧原股份近日公告中就公开表示，2026年，公司海外业务发展的目标是在越南落地养殖产能，打通在当地发展的技术路径，组建本地化团队，但预计海外业务对资本开支的需求将处于较低水平。公司在香港上市募集资金的60%将用于海外业务的拓展，后续会根据业务发展情况充分利用，让资本赋能产业发展。

公司也明确，海外业务将是公司未来长期的重点工作，除越南外，公司会探索更多的市场以及多种的合作模式，把在国内已充分验证的猪舍设计、营养研发、疫病防控、智能装备研发与应用、环保治理等各项技术形成完善的、可复制的技术方案，将其落地到更多的国家与地区，为当地的生猪养殖产业创造实实在在的价值，推动全球养猪业发展。