茅台加价 专家指难断定经济反弹

来源：市场资讯

（来源：信报手笔）

贵州茅台时隔两年半再度加价，贵州茅台（600519.SH）发表公告称，由昨日起上调核心产品飞天茅台价格，对经销商的销售合同价（出厂价）每瓶上调100元（人民币．下同），至1269元；卖给消费者的自营体系零售价每瓶上调40元，至1539元，上次上调出厂价为2023年11月。茅台亦推出多项市场化定价举措，包括提升直销渠道占比、改革非飞天高端产品经销商费用结构等。

综合分析表示，此次加价反映公司采取市场化的定价及渠道管理策略，有助提升每股盈利，有大行更调高目标价。市场关注茅台加价是否反映内地消费需求回升，甚至走出通缩，惟经济师认为，现阶段难下结论，今次加价更多体现为企业在市场压力下保卫利润的策略，而非宏观经济反弹或再通胀的明确讯号。

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白酒股炒高后回软

受消息刺激，贵州茅台股价昨天曾升4.22%，创逾两个月盘中最大升幅，收市报1450元，仍涨2.11%；其他白酒股亦一度炒高，惟其后回落。金徽酒（603919.SH）曾上涨逾4%，收跌0.96%至17.62元；酒鬼酒（000799.SZ）曾升4.75%，收跌0.95%至42.78元；老白干酒（600559.SH）一度升3.48%，收市涨幅缩至0.15%，报13.54元。

今次贵州茅台出厂价上调100元至1269元，零售价仅上调40元至1539元。两者之间的差价由原来330元，收窄至270元，意味着厂商把原本属于经销商的部分利润收回。

实际上，茅台终端零售价长期被炒高至2000元以上，“黄牛”及经销商成为价格上涨的最大受益者。茅台近年积极扩大直销比例，压缩第三方渠道的投机空间，上调出厂价有助直接提升收入，把过去被中间环节（经销商、炒家）蚕食的利润收回。

高盛和大摩均把此次涨价定性为茅台市场化转型的关键节点，大摩预期，加价后短期内批发价将出现反弹，但长远而言，供需关系仍是决定批发价的关键因素。该行估算，是次加价将为2026年至2027年每股盈利增加约3%至4%。

高盛则对贵州茅台2026年及2027年每股盈利预测各上调约2.5%，并把12个月目标价由1553元上调至1592元，维持买入评级。

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增长今不如昔 指标失灵

综观整体行业，开源证券认为，目前白酒行业处于结构性触底阶段，由于去年低基数效应，加上积压库存逐步减少，预料下半年白酒行业整体有望企稳，边际改善逐步显现。

值得留意的是，白酒出厂价曾被视为宏观经济的指标，产量增加或加价代表工业活跃、消费信心充足。不过，法国外贸银行亚太区高级经济学家吴卓殷分析，茅台今次加价更多是企业为保利润率的策略性部署，而非经济增长反弹或再通胀的明确讯号。

他表示，该行业整体增长已不如从前强劲，企业难以再依靠市场扩张来带动增长，转而在有限的市场空间中争夺利润份额，形容为“存量博弈”，同时积极拓展海外市场需求。

放眼宏观经济，吴卓殷指出，虽然近期居民消费价格指数（CPI）趋稳，但并非由强劲需求增长带动。他提到，消费结构的转变，如年轻消费者饮酒量减少，茅台价格作为宏观经济指标的参考价值已不如以往。