当价值投资遇见艺术哲学，于时间纵深处探寻长期主义真义

来源：翠鸟资本

当后印象派大师保罗·塞尚用三十余年光阴，反复描绘家乡的圣维克多山时，他完成的不仅是一系列画作，更是一场漫长的视觉实验。从捕捉光影到解构形体，最终在画布上重建秩序，他将“重复”淬炼为“创造”，用时间之手不断赐予平凡的风景超脱时代的新内涵。毕加索尊其为“我唯一的导师”，其所践行的，正是一种将简单事做到极致的长期主义哲学。

无独有偶，在追求价值发现的投资世界里，成功的秘诀同样蕴含在对朴素原则的长期坚守之中。近日，在上海龙美术馆，一场由中欧基金与小宇宙播客平台联合主办的“站在时间的纵深处”线下活动，便巧妙地将这两个领域联结。中欧基金价值派基金经理付倍佳与艺术播客“剧谈社”主理人罗素质，展开了一场横跨投资与艺术的对话。这场对谈超越了对短期市场波动的讨论，直指两者应对不确定性、管理时间价值的底层逻辑，为“长期主义”这一核心理念提供了生动的人文注脚。

于不确定中找寻确定性

艺术创作与资产管理，一感性与一理性，却在最根本的哲学层面共享着相似的思维框架。沙龙上，罗素质以南宋宫廷画家马麟的团扇《坐看云起图》作为开篇。这幅画源于宋理宗御笔题写的王维诗句“行到水穷处，坐看云起时”。罗素质精妙地指出，画家将诗句中字字对仗的文学对称，转化为画面中虚实、浓淡、远近的视觉对称。更关键的是，画作主题“云气”恰恰通过大面积的“留白”来表现。

“这揭示了艺术与投资的第一个共同点。”罗素质阐释道，“‘行到水穷处’意味着行动上穷尽一切努力与研究，而‘坐看云起时’则是一种在人力穷尽后，面对不确定性时从容观察、等待机会的心态。两者本质上，都是在充满混沌的世界中，对时间与空间进行主动管理和布局。”此外，这种“留白”的智慧，不仅是中国古典美学的精髓，也暗合了现代决策中为意外预留空间、保持灵活性的要义。

付倍佳对此深度共鸣，并将这一艺术哲思映射到价值投资实践中。她认为，价值投资的三个核心要素“好资产、好价格、长久期”，与艺术中的“空间、时间、心态”有不少共同之处：“空间”，对应着寻找“好价格”所隐含的边际与潜在回报率，这是理性的计算与布局；“时间”，意味着与优质资产为伴的“长久期”耐心，是价值发酵的必要条件；而“心态”，则是价值投资者在市场喧嚣中保持独立、逆人性而动的内在定力。她认为，这三个核心要素共同构成了在不确定市场中“寻找确定性”的完整过程，其操作可概括为“顺大势，而逆小势”。

对于当前的“大势”，付倍佳分享了她的明确研判。她指出，第一个确定性是全球主要经济体的长端利率中枢可能已步入中长期抬升阶段。后疫情时代的大规模财政支出已成路径依赖，而地缘冲突等因素带来的供应链冲击，可能固化通胀预期。第二个确定性则是人民币资产吸引力提升带来的汇率支撑。中国完备的供应链体系、审慎的财政纪律以及稳定的社会环境，正吸引着长期资本回流。这两点构成了她进行宏观资产配置的“指南针”。

所谓“逆小势”，则是在“顺大势”的方向上，于微观层面利用短期的情绪波动。当优质资产因非基本面因素的恐慌而被抛售时，便是以“好价格”买入的时机。付倍佳总结道，价值投资者的终极追求，正是通过这套“顺大势、逆小势”的框架，在长周期内实现高胜率与合理赔率的平衡，其最终体现便是更高的夏普比率——在承担单位风险的情况下，获取更优的长期回报。

卓越投资是工业化体系

与个性化审美的合奏

人们常将艺术归为灵感的迸发，将投资视为简单的计算，但两者在巅峰处皆需“技艺”与“心法”的融合。罗素质从艺术史中援引例证，打破了“艺术仅凭天赋”的迷思。他提到，古罗马庞贝古城的“幻景式壁画”旨在以假乱真，其背后依赖的是当时先进的透视法与空间几何学知识；而中国唐代龙门石窟中佛像风格的统一与传播，则有赖于强大的国家工程能力来实现艺术的“标准化”。“艺术最初是被科学和工业化所托举的，”罗素质强调，“许多震撼人心的艺术效果，恰恰建立在精确的技术与庞大的组织能力之上。”

这一观点与付倍佳对现代资产管理的洞察高度契合。她认为，顶尖的投资业绩是 “工业化”体系与“个性化”艺术共同作用的结果。在中欧基金，投资的“工业化”体现为一个严谨、系统化的投研框架：覆盖宏观、中观、微观的全方位研究流程，标准化的公司分析与估值工具，共享的研究平台与数据库等等。这套体系确保了投资决策建立在坚实的数据和集体智慧之上，是纪律和可重复性的基石，能有效避免个人认知盲区与情绪化决策。

然而，投资的最终决策往往包含无法被模型量化的“艺术”部分。付倍佳指出，这即是“个性化”所在。面对同样的研究材料，不同基金经理对行业前景的置信度、对管理层能力的判断、对风险因子的权重分配、对估值容忍度的把握皆有所不同，最终塑造了投资组合的独特“性格”与风险收益特征。中欧基金在强大的工业化平台之上，充分尊重并培育基金经理经过市场检验的个性化投资哲学。这正如伟大的艺术品，其价值不仅在于娴熟的技法（工业化），更在于创作者透过技法所传递的独特视角、情感与思想（个性化）。两者合一，方能成就经得起时间考验的作品。

以“深度”构建资管播客内容护城河

随着移动互联网的深入发展，音频播客以其伴随性、沉浸感和深度沟通的优势，已成为知识传播和品牌建设的关键阵地。资产管理行业敏锐地捕捉到这一趋势，纷纷布局播客，力图在投资者时间争夺战中抢占先机。当前，资管播客生态已呈现多元景象：有的专注于解读每日市场涨跌，提供即时信息；有的致力于普及理财基础知识，服务大众客户。

而中欧基金则凭借对“长期主义”理念一以贯之的坚持，成功占据深度投资领域的头部位置。与追逐市场热点、流于表面解读的常见内容不同，中欧基金更倾向于策划如“站在时间的纵深处”这类具有思想纵深和跨界视野的对话。这类内容不满足于回答“现在该买什么”，而是深入探讨“投资的本源是什么”、“如何与不确定性共处”、“板块的长期逻辑支撑何在”等根本性问题，将投资置于更广阔的视角中审视。

这种内容战略的底气，根植于中欧基金投研文化中对长期主义和深度研究的推崇。通过与小宇宙这类专业的播客平台合作，中欧基金旨在与投资者建立超越短期交易、基于认知提升和价值观认同的深度信任关系，传递出一套可信赖的投资哲学和思考体系。

展望未来，面对信息过载和内容同质化的挑战，投资者对真正有洞见、能滋养思维的深度内容的需求或愈发强烈。中欧基金表示，将继续坚持“深度”路线，围绕“长期主义”等核心命题，持续产出能够穿越市场噪音、启迪长期思考的高品质声音内容，真正践行与投资者“共赴时间纵深处”的承诺。

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。