多家机构研报点赞林清轩2025年度业绩 最高目标价超130港元

3月25日，“国货高端护肤第一股“林清轩（2657.HK）召开上市后首次年度业绩说明会，多项核心经营指标实现高质量增长。随后，华泰证券、中信建投证券、国泰海通证券、广发证券、申万宏源证券、国联民生证券、东吴证券、长城证券等多家机构等相继发布研报，表示持续看好林清轩长期发展，给予公司“买入”或“推荐”评级，体现了资本市场对林清轩的充分认可。

华泰证券：旗舰单品强劲势能有望延续，目标价130.88港元

华泰证券表示，看好以油养肤赛道渗透率快速提升红利，林清轩目前处于势能向上的高速增长阶段，维持买入评级，目标价130.88港元。研报指出，林清轩所处赛道具备结构性增长机遇。公司已构建以核心旗舰单品山茶花精华油为中心的产品矩阵、线上线下深度融合的综合销售网络，驱动品牌可持续增长。

其预计，2026年林清轩诸多产品表现可期：小金珠精华水自25年7月上市以来至年底收入超2亿元，26全年有望延续强势能；油类产品有望拓展美白方向，26下半年精华油有望继续迭代；定位精华级美白防晒的光白伞3月已上新，“1+4+N”品类战略与全渠道销售网络将支撑公司快速发展。

中信建投证券表示：抖音渠道助力、旗舰单品放量、新品崭露头角

中信建投证券表示，林清轩深耕抖音渠道，采用品牌IP矩阵+品类双轮驱动，并严控直播效率，增加直播间数量以打造IP原价值；并不断优化天猫等传统线上渠道运营效率；线下渠道将继续推进门店拓展，通过OMO联动，利用抖音本地生活、美团等渠道向线下引流提升店效。中长期来看，公司凭借高山红山茶花原料的独特优势、成熟的全渠道运营能力及不断完善的产品矩阵，有望持续抢占高端护肤市场份额。

国泰海通证券：产品线持续扩展，1+4+N品类矩阵助力长期增长

国泰海通证券表示，2025年公司精华油、面霜、乳液及爽肤水、精华液、面膜、防晒营收同比增长129%、89%、207%、86%、34%、47%，精华油受益抖音渠道持续放量、新品小金珠精华水亮眼拉动爽肤水品类增长。公司有望以精华油为核心重点发展面霜、精华水、防晒、面膜四大支柱品类，构建「1+4+N」品类矩阵、形成与精华油搭配使用的系统化护肤方案，持续打造增长可持续的品类矩阵体系。

广发证券：业绩高增兑现，看好新品全域放量

广发证券表示，林清轩以高端化提升品牌价值，当前高频数据表现优异，坚持做强线下+做大线上的全渠道发展战略，抖音延续放量趋势，天猫逐步恢复增长，后续有望走向多品类与多品牌的空间，突破增长边界，维持公司“买入”评级。

申万宏源证券：业绩高增 看好旗舰单品势能及多品类扩充

申万宏源证券表示，林清轩聚焦高端护肤赛道，以高山红山茶花原料为基，打造“以油养肤”产品矩阵，线上抖音、天猫放量，线下高端门店体验。已构建“核心产品矩阵+全渠道深度布局+全链路协同运营”的商业模式，推动品牌心智与用户粘性稳步提升，形成显著竞争优势。根据25 年业绩情况，我们上调26-27 年预测，并新增28年预测，预计公司26-28年归母净利润为5.82/8.35/9.37亿元（原预测为5.79/8.34亿元），维持“买入”评级。

国联民生证券：业绩高势能增长 产品矩阵布局持续完善

国联民生证券表示，林清轩作为精华油细分赛道龙头，凭借客群与产品定价的精准卡位以及全渠道布局，有望充分享受行业高增长红利。公司构建“1+4+N”产品组合，打造增长可持续的品类矩阵。2026年3月，公司发布“光白伞”防晒新品，该品将防晒、美白、抗光老三重功效整合于一体，新品有望凭借差异化竞争优势开辟新增量空间。

东吴证券：线上渠道爆发驱动高增，全渠道结构持续优化

东吴证券表示，林清轩以高山红山茶花为核心原料，差异化定位高端护肤赛道，线上渠道放量叠加旗舰单品表现突出，2023年以来业绩快速增长。2025年，公司全年业绩高增，营收、经调利润均实现翻倍，且毛利率维持高位、费用率保持平稳，盈利结构稳健，首次覆盖，给予“买入”评级。

长城证券：线上渠道收入高增，线下渠道进一步夯实根基

长城证券表示，得益于“做大线上”战略，林清轩构建了全域增长引擎，2025年线上直销/向线上零售商销售收入分别为15.70/1.54亿元，分别同比+147.3%/+93.9%，实现了规模化与品牌化协同；线下方面，执行“做强线下”战略，夯实渠道根基，提升单店品质与用户体验，2025年线下门店/向线下零售商及企业客户销售/经销商业务收入分别为5.76/0.20/1.28亿元，分别同比+29.8%/+19.3%/+285.1%。同时，公司旗舰单品的成功案例验证了公司在产品、营销、渠道上的核心竞争力，看好长期发展，维持“买入”评级。