业绩创新高，股价却逆市大跌！千亿光伏龙头盘中跌超13%

4月1日，光伏逆变器龙头阳光电源（300274.SZ）股价逆势大跌，盘中一度跌超13%，截至10时57分，报135.43元/股，跌幅达10.17%，市值蒸发超300亿元。

消息面上，阳光电源于3月31日发布年度报告称，公司2025年实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归属于上市公司股东的净利润为134.61亿元，同比增长21.97%，再创出历史新高。

然而，亮眼的全年数据之下，单季度表现却显露出严峻挑战。经财务数据计算可得，2025年四季度，阳光电源实现营收227.82亿元，同比下降18.37%，环比基本持平；实现归母净利润仅为15.80亿元，同比骤降54.02%，环比三季度的41.47亿元更是大幅下滑62%。这一数据远低于市场预期。

华泰证券分析指出，阳光电源四季度利润下滑主要受储能上游原材料价格上涨导致毛利率大幅下滑影响。数据显示，2025年四季度公司整体毛利率为23%，环比下降13个百分点。其中，储能业务毛利率约为24-25%，环比下滑约15个百分点。

此外，2025年，阳光电源各项费率有所上升，销售/管理/研发费率分别为5.4%、1.9%、4.7%，同比分别增加0.6、0.4、0.6个百分点，进一步挤压了利润空间。

数据显示，截至2026年4月1日，电池级碳酸锂（Li2CO3≥99.5%）现货均价已报16.14万元/吨，单日涨幅达1.9%，较2025年9月1日的7.7万元/吨的低位反弹逾109.61%。此外，铜、银等产品也得到较大幅度上涨。

事实上，2025年四季度以来，互动平台上，投资者曾多次向阳光电源提问关于锂电上游材料大幅涨价对公司利润的影响及成本转嫁能力。

对此，阳光电源回复称，公司与合作伙伴有长期协议和年度框架协议保障供应，如果上游材料涨价，公司依托规模优势和优秀的供应链管理能力能保持供应链竞争优势。当上游材料成本发生显著变动时，公司会积极与客户沟通传导。

不过，从目前公布的业绩情况来看，成本传导显然存在一定的时滞与压力。

尽管短期业绩波动引发市场震动，但多家券商仍对阳光电源长期发展保持乐观。华泰证券认为，伴随上游原材料价格逐步向下游传导，公司储能毛利率有望修复，且全球传统能源价格上涨背景下，新能源+储能有望加速平价，需求仍有进一步提升空间，维持“买入”评级。

国金证券研报同样认为，中东冲突有望加快全球能源转型脚步，特别是东南亚、东亚日韩等缺油缺电地区可能进一步加速新能源+储能部署。预计阳光电源2026-2028年公司归母净利润分别为168亿元、204亿元、237亿元，同比增长25.11%、20.84%、16.26%，对应PE为18.56倍、15.36倍、13.21倍，同样维持"买入"评级。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）