Mysteel月报：4月情绪回落 炼焦煤市场回归基本面逻辑

概述：回顾3月的炼焦煤市场，行情总体呈现先抑后扬的价格走势。上旬由于全国重大会议期间河北钢厂高炉减产，对煤焦需求下滑，价格延续春节后降价的趋势。中旬开始随着中东冲突事态升级，影响逐步发酵，能源及化工板块大幅上涨，焦煤期货触发涨停，市场情绪反转，价格止跌反弹。在盘面行情带动之下，期现、投机需求集中释放，市场交投氛围火热，下游洗煤厂、焦化厂均积极补库拿货，叠加重大会议结束之后钢厂高炉复产，铁水产量回升至230万吨以上。需求带动之下，煤价快速上涨，部分煤种涨幅甚至超过200元/吨。不过随着煤价上涨，市场也累积了相对较高的风险，焦企虽然在化产品上涨的带动下，利润有所回升，但由于煤价过快上涨迅速侵蚀焦企利润，焦炭提涨意愿迫切，目前焦炭虽然首轮提涨已经落地，但是焦化厂点对点利润依旧偏低，后续仍有继续提涨意愿，但钢厂利润同样一般，对原料上涨较为抵制，焦钢间利润博弈加剧，焦炭二轮上涨或有难度，煤价上涨涨难以向下游传导，部分煤种已有回落趋势。

一、炼焦煤价格

1、国产炼焦煤价格

3月炼焦煤价格整体呈现先抑后扬的“V”字型走势，上旬由于重大会议期间高炉减产，需求减弱，焦企多以去库为主，市场预期偏空，价格延续跌势。中旬开始由于中东冲突升级，原油价格上涨推动煤价走高，煤价快速反弹，肥煤、主焦煤价格上涨约150-200元/吨，配焦煤种上涨约50-150元/吨。

2、进口炼焦煤价格

3月进口煤价格走势与国内走势同频。上旬由于需求走弱，港口及口岸成交不佳，库存持续走高。中旬开始随着盘面强势上涨，期现、贸易商投机情绪高涨，进口煤种成交积极，交投氛围活跃，蒙煤及俄煤主流煤种涨幅在150元/吨左右。而月末随着情绪回落，市场成交走弱，现货成交价格小幅回落。

二、炼焦煤供应

1、国内炼焦煤供应

煤矿方面3月煤矿实现了春节后煤矿复产的开门红，煤矿生产积极性较高，各地相关部门鼓励煤矿积极复工复产，尤其重大会议闭幕之后，影响煤矿复产的因素消失，煤矿产量迅速恢复到春节前水平。3月25日统计523家炼焦煤矿山样本原煤日均产量198.1万吨，已经恢复至偏高的位置。

2、进口炼焦煤供应

进口煤方面，蒙煤通关节后持续维持高位，288口岸3月通关车数在1200-1500车，三大口岸的日均通关车数较去年同期要多1000车，后续随着马克矿复产，策克口岸还有继续增加的趋势。而海运煤方面，冲突导致海运运费上涨，导致部分国家炼焦煤到岸价格攀升，不过主要影响印尼、澳大利亚等国家，俄煤由于船东相对比较稳定，影响较为有限。

三、炼焦煤需求

而需求方面我们刚才也提到了，重大会议结束之后钢厂进入复产节奏，铁水产量回升，焦企采购积极性回升，同时由于冲突影响，化工产品价格攀升，焦副化工品利润显著增加，焦企盈利状况改善，采购补库需求增加。从库存情况来看，3月27日Mysteel统计独立焦企全样本精煤库存较月初增加近100万吨，山西焦企普遍将库存可用天数增至10左右，个别焦企甚至增至20天以上。

更重要的是，由于中东冲突升级，焦煤期货迅速上涨，炼焦煤投机需求回暖，贸易商期现货投机拿货需求明显回升，社会库存增加明显。我们统计到的上周314家独立洗煤厂精煤库存达到349万吨，月内增加60万吨；原煤库存达到1029万吨，月内增加超过120万吨。投机需求与刚需补库的集中释放，需求共振之下造成煤价快速反弹。

四、市场展望

我们看到3月底开始，部分煤种成交已经开始走弱，证明市场已经充分兑现冲突对煤价推升的预期，而随着冲突情绪回落之后，市场还是要重回基本面逻辑，目前炼焦煤的供需还是比较宽松的，煤价面临较大的回调压力。不过有冲突因素在，炼焦煤估值已经抬升，煤价深跌难度较大。

展望4月行情，煤价过快上涨已导致焦钢企业成本攀升，部分区域焦企盈利能力下滑，对提涨意愿迫切，虽然焦炭首轮提涨已开始落地，但由于煤价上涨节奏快于焦炭，焦企仍面临较大的成本压力。而钢厂方面高炉虽然已开始复产，但成材旺季需求能否兑现仍待观察，终端利润相对有限，对焦炭继续提涨抵制意愿较强。一旦市场情绪回落，焦煤市场回归基本面，煤矿继续增产，蒙煤高通关的压力将对煤价造成较大的压力，不过随着高炉铁水复产，炼焦煤的需求有望继续改善，一旦市场回归基本面逻辑，铁水复产的高度将决定煤价能否有所支撑。仍需值得关注的点在于目前中东冲突尚未结束，冲突对于市场的扰动仍在持续，不排除冲突降温或者升级导致市场出现阶段性的超预期行情。