青岛资本押注“口腔护理第一股”：深圳小阔科技赴港IPO

一支便携漱口水卖出近3亿条，高增长神话的背后，早期的投资布局已然埋下伏笔。

3月27日，口腔护理品牌“参半”的母公司——深圳小阔科技股份有限公司（以下简称“小阔科技”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，有望成为港股“口腔护理第一股”。

就在递交招股书五天前，该公司联手知名艺人华晨宇发布了全新日化家居品牌“重点”，显示出资本运作与业务拓展同步推进的态势。

这家从社交媒体成长起来的新消费品牌，凭借线上渠道的迅猛发力，在2025年已跻身中国口腔护理市场前三。而其股东列表中，青岛资本早已落子。

品牌资本双线并举

青岛投资作用凸显

小阔科技由创始人尹阔于2015年在深圳创立，旗下核心品牌“参半”于2018年推出。

根据弗若斯特沙利文报告，以2025年零售额计，该公司已成为中国口腔护理产品市场第三大集团，并实现了线上渠道的最高零售额。其明星单品便携漱口水累计销量已接近3亿条。

今年3月，小阔科技在业务拓展与资本运作上同步发力。

3月22日，公司与华晨宇联合创立的日化家居品牌“重点”正式发布，产品线扩展至花露水、植物精油手环、护手霜、唇膏等多品类。

五天后，公司赴港上市的招股书便正式披露。

根据招股书，小阔科技的产品矩阵已覆盖牙膏、漱口水、牙刷、口腔喷雾等全品类。其核心牙膏产品的定价区间在9.9元至49.9元，瞄准大众消费市场。

在小阔科技正式冲击资本市场的时刻，回望其股东结构，青岛资本的布局显得颇具前瞻性。

招股书披露，IPO前，青岛野草常青股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“青岛野草”）持有小阔科技6.75%的股份，是持股比例较高的外部投资机构之一。青岛松露股权投资企业（有限合伙）（以下简称“青岛松露”）则持有0.67%的股份。

公开信息显示，青岛野草成立于2019年，注册资本20000万元；青岛松露则成立于2021年，注册资本10000万元，实际控制人均为李赫然。

这两家带有青岛标识的机构，投资时点主要集中在2019年至2021年之间。那正是小阔科技业务模式得到验证、开始爆发性增长的关键阶段。公司的投后估值从0.5亿元，一路攀升至2021年9月的18.72亿元。

除了青岛资本，小阔科技的股东图谱呈现多元化特点。

创始人尹阔通过多种方式控制约38.98%的投票权，保障了创始团队的控制力。抖音旗下量子跃动作为重要的战略投资者，其持股不仅代表财务投资，更暗示着线上流量生态与品牌之间深度的协同可能。

此外，厦门梅花盛世、西藏盈源、S-Consumer等多家专业投资机构的入局，共同构成了对公司发展前景的集体背书。多元化的股东背景，为公司带来了资金以外的多种资源与可能性。

高增长下的盈亏转折

小阔科技的财务数据勾勒出一条陡峭的增长曲线。2023年至2025年，公司收入从10.96亿元猛增至24.99亿元，三年间实现翻倍以上增长。

同期，公司的毛利率稳定在70%左右的高位，2025年达71.9%，显示出较强的产品溢价和成本控制能力。

在行业前五大集团中，小阔科技录得了最高的零售额复合年增长率。线上渠道的强势地位是其增长的核心引擎，契合了近年新消费品牌依托电商爆发的大趋势。

小阔科技虽凭借差异化定位和线上运营能力撕开了市场缺口，但口腔护理市场的挑战同样不容忽视。传统巨头如宝洁、高露洁、云南白药地位稳固，新兴品牌如usmile、BOP等同样竞争激烈。

高增长的光环之下，阴影已然浮现。同期，公司的年内溢利分别为4162.4万元、3422.8万元和-1825.1万元。

这意味着，在营收突破24.9亿大关的2025年，公司却出现了自披露业绩以来的首次年度亏损。

营收翻倍但利润由正转负，这“增收不增利”的反转，无疑是递交招股书时需向投资者解释的问题之一。

此外，其所在的口腔护理赛道本身规模增长有限，根据弗若斯特沙利文的资料，中国口腔护理产品市场的零售额由2020年的675亿元增加至2025年的779亿元，复合年增长率为2.9%。

为此，创始人尹阔曾公开表示，“要做中国宝洁”。而新品牌“重点”的发布及此次冲击港股IPO，正是其突破口腔护理边界、迈向更广阔日化家居市场的关键一步。