期货看“五”评 | 烧碱：地缘情绪退坡

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（来源：五矿期货微服务）

1.烧碱基本面综述

3月以来美伊冲突愈演愈烈，驱动化工板块整体大幅走强，带动烧碱期货月初持续走强，但于本周开始大幅回落。主因是地缘情绪退坡后，市场交易逻辑回归现实基本面，短期烧碱过剩的格局，叠加近月合约交割临近，液氯价格居高不下，多重因素共同对盘面价格形成压制。

截止3月31日，烧碱2605合约收盘报2340元/吨，在期货升水和出口改善预期的带动下，现货价格同步反弹至2303元/吨，现货贴水收敛至-37元/吨。

产业数据上，截止3月27日，最新周度产量达85.1万吨，仍处于近五年高位，较高的利润导致氯碱厂检修意愿较弱。库存方面，截止3月27日，最新全国液碱周度库存达52万吨，累库趋势维持。

2.美伊冲突对烧碱基本面的影响

美伊冲突对烧碱基本面的影响主要体现在两个方面：一是全球美伊冲突或导致全球能源价格导致海外产能减产；二是PVC乙烯法降负将导致液氯价格承压，对烧碱价格形成支撑。前者若霍尔木兹海峡持续受阻，亚洲除中国外地区和欧洲地区天然气供应不足，导致氯碱厂减产，中国出口订单有望持续高增。目前烧碱国际价格由340美元/吨持续飙升至480美元/吨，出口利润录得458元/吨，出口询价积极，预期正在逐步兑现。但短期出口渠道和运力受限预计实际出口量仍难以大幅增长。

后者，目前现实端数据并未验证液氯价格承压的预期。尽管原油价格飙升导致乙烯法PVC产量持续下行，但电石法PVC积极增产，导致PVC总产量不降反升。此外，由于电石法的耗氯比乙烯法更高，液氯价格在短期回落后进一步反弹，目前液氯价格录得300元/吨。液氯和液碱价格同步上涨。利润持续回暖，氯碱厂降负意愿不足。

3.后市展望

尽管目前出口订单改善，但短期出口仍难以大幅放量。现实端，烧碱新增产能逐步释放产量，库存居高不下，短期供应过剩格局预计仍难以撼动。此外，05合约高升水或将促使仓单注册量增加，交割压力同样将导致近月05合约承压。综上，目前烧碱05合约仍建议逢高空配为主，烧碱2605合约参考运行区间2150-2550元/吨。

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