市值退市案例悄然增多 A股生态进一步优化

来源：证券时报

　　证券时报记者 胡华雄

　　近段时间以来，触及市值退市标准，以及陷入市值退市风险窘境的A股公司案例接连出现，短期内相关案例数量甚至有超过面值退市之势，这一现象与前些年的情形有所不同，引起市场关注。

　　多位专家在接受证券时报记者采访时认为，上述现象背后有多方面的原因，包括主板市值退市标准从3亿元提高至5亿元、全面注册制下市场环境进一步变化等。相关专家也普遍肯定了市值退市对促进A股市场生态进一步优化的作用。

　　交易类强制退市

　　格局生变？

　　A股市场目前已形成多元化退市格局，根据交易所目前规定，退市包括强制终止上市（简称“强制退市”）和主动终止上市。其中，强制退市分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市等几种情形。这里面，交易类强制退市又分为面值退市、市值退市、成交量持续低于某项阈值而触发的退市、股东人数连续低于某项阈值触发的退市等情形。

　　值得注意的是，A股市场交易类强制退市类型中，2026年以来，市值退市案例成为主流，年内已超过面值退市案例数量。

　　具体情况来看，*ST奥维已因市值连续20个交易日低于5亿元被终止上市，并已于3月27日被摘牌；*ST精伦则已提前锁定市值退市；还有不少公司正在向市值退市阈值靠近，例如，截至3月31日，*ST万方总市值已连续12个交易日低于5亿元，*ST岩石市值已跌破6亿元，逐渐向5亿元靠近；相较之下，2026年以来A股市场因股价连续20个交易日低于1元而触发退市的情形暂未出现，这与前些年的情形明显不同。

　　2018年，中弘股份成为A股首家面值退市公司；2018年至2023年间，历年面值退市数量逐渐增长至数十家，其间尚无市值退市实例；2024年，*ST深天成为A股首家市值退市公司。2025年，市值退市与面值退市公司数量差距缩小，且均不超过10家；2026年初至今，市值退市公司数量则开始超过面值退市公司数量。

　　劣质公司加速出清

　　对于出现上述现象的原因，中国（深圳）综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长余洋在接受证券时报记者采访时认为，近期市值退市在交易类强制退市中占比显著提升，是A股退市制度刚性执行、市场资金格局重构与劣质公司加速出清的集中体现，核心原因主要分为四点：一是退市规则刚性落地，市值退市成为核心抓手；二是资金极致分化，绩差股流动性枯竭。市场资金持续向优质龙头集聚，部分ST公司因主业萎缩、持续亏损被资金持续抛售，市值快速跌破5亿元阈值；三是传统保壳手段失效，壳价值归零，监管收紧财务调节、突击重组等保壳操作，部分相关公司既无优质资产注入，也无法通过财务手段扭转颓势，只能任由市值持续下探；四是示范效应强化，避险情绪升温，*ST奥维等市值退市案例形成强震慑，部分低市值公司遭资金加速撤离，进一步推高市值退市触发比例。

　　银泰证券策略分析师陈建华在接受证券时报记者采访时则指出，市值退市类型占比提升是国内资本市场退市制度深化改革和市场生态优化共同作用的结果。一方面，在经过一系列的改革后，当前A股市场形成了常态化、多元化的退市格局，2024年新“国九条”后退市标准再度升级，主板市值退市标准从3亿元提至5亿元，进一步扩大了市值退市的覆盖范围。另一方面，随着A股市场注册制的全面推行和退市常态化的推进，伴随一系列基础制度的逐步完善，国内资本市场逐步向成熟市场转变，长期投资、价值投资理念得到广泛认可，对于长期亏损、主业空心化的“僵尸公司”，投资者选择“用脚投票”，直接导致其股价和市值持续缩水，最终触发市值退市指标。

　　市值退市

　　优化A股市场生态

　　受访专家普遍肯定了市值退市对于精准出清劣质主体、加速市场新陈代谢、引导价值投资、促进A股市场生态持续优化等方面发挥的作用。

　　余洋认为，市值退市作为交易类退市的重要工具，对A股市场形成“出清、引导、约束、完善”的系统性作用，具体主要体现在四个方面：

　　一是精准出清劣质主体，优化资源配置，直接剥离无持续经营能力的空壳“僵尸公司”，将稀缺的上市资源与市场资金向优质企业倾斜，破解“劣币驱逐良币”的困境；二是扭转投机风气，引导价值投资，打破“炒小、炒差、炒壳”的惯性，一些相关公司的退市让投资者意识到无业绩支撑的低市值公司必然会被淘汰，引导资金回归基本面投资；三是强化公司约束，倒逼质量提升。以市场化退市压力倒逼上市公司聚焦主业、完善治理，一些接近市值退市阈值的公司需通过改善经营、提升盈利来稳住市值，从根源上推动上市主体质量升级；四是健全退市生态，畅通市场出口。市值退市与面值退市、财务类退市形成互补，*ST奥维等案例的“应退尽退”，推动A股形成“有进有出、优胜劣汰”的良性循环，加速市场向成熟、健康的投资市场转型。

　　排排网财富研究员隋东在受访时也认为，市值退市对A股市场的核心影响在于强化定价有效性与优胜劣汰机制。一是提升市场效率。该制度无整理期、触发即退市，精准出清丧失持续经营能力的“空壳公司”，加速市场新陈代谢。二是引导资金流向。作为明确的风险警示，它促使投资者远离基本面恶化的公司，引导资金向优质企业集中，推动价值投资理念的普及。三是倒逼公司回归价值创造。市值退市传递出“上市地位非永久保障”的信号，促使企业专注主业与长期价值，从源头上优化市场生态。

　　陈建华则指出，市值退市机制效用持续显现，表明新一轮退市制度改革效果明显。常态化的退市制度，将极大削弱“壳资源”价值，进而有效抑制资金对“垃圾股”“壳资源”的炒作，促进市场长期投资、理性投资理念的形成。