鹰眼预警：埃斯顿销售毛利率持续下降

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月31日，埃斯顿发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为48.88亿元，同比增长21.93%；归母净利润为4497.22万元，同比增长105.55%；扣非归母净利润为728.06万元，同比增长100.87%；基本每股收益0.05元/股。

公司自2015年3月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为3.79亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对埃斯顿2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为48.88亿元，同比增长21.93%；净利润为4535.51万元，同比增长105.55%；经营活动净现金流为5.07亿元，同比增长788.37%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为1.3亿元、-8.2亿元、0.5亿元，同比变动分别为-27.43%、-715.66%、105.55%，净利润较为波动。

项目202312312024123120251231净利润（元）1.33亿-8.17亿4535.51万净利润增速-27.43%-715.66%105.55%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动21.93%，销售费用同比变动0.81%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202312312024123120251231营业收入（元）46.52亿40.09亿48.88亿销售费用（元）4.03亿4.46亿4.49亿营业收入增速19.87%-13.83%21.93%销售费用增速33.17%10.65%0.81%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为29.45%，同比下降0.4%；净利率为0.93%，同比增长104.55%；净资产收益率（加权）为2.4%，同比增长106.63%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为31.93%、29.57%、29.45%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售毛利率31.93%29.57%29.45%销售毛利率增速-5.67%-7.4%-0.4%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期29.57%下降至29.45%，销售净利率由去年同期-20.38%增长至0.93%。

项目202312312024123120251231销售毛利率31.93%29.57%29.45%销售净利率2.85%-20.38%0.93%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.4%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目202312312024123120251231净资产收益率5.11%-36.19%2.4%净资产收益率增速-17.58%-808.22%106.63%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为3.21%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231投入资本回报率2.04%-9.7%3.21%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为146.7%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目202312312024123120251231非常规性收益（元）6876.24万1872.11万6653.31万净利润（元）1.33亿-8.17亿4535.51万非常规性收益/净利润-8.42%-2.29%146.7%

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为33.25%。

项目202312312024123120251231资产或股权处置现金流入（元）--1508万净利润（元）1.33亿-8.17亿4535.51万资产或股权处置现金流入/净利润--33.25%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为78.56%，同比下降3.42%；流动比率为1.02，速动比率为0.74；总债务为40.14亿元，其中短期债务为27.98亿元，短期债务占总债务比为69.71%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为11.3亿元，短期债务为23.9亿元，广义货币资金/短期债务为0.47，广义货币资金低于短期债务。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）17.93亿18.37亿11.28亿短期债务（元）30.97亿29.49亿23.93亿广义货币资金/短期债务0.580.620.47

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为11.3亿元，短期债务为23.9亿元，经营活动净现金流为5.1亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目202312312024123120251231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）18.23亿17.63亿16.35亿短期债务+财务费用（元）32.3亿30.86亿25.47亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.19，现金比率低于0.25。

项目202312312024123120251231现金比率0.340.290.19

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.4、0.38、0.27，持续下降。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）17.93亿18.37亿11.28亿总债务（元）45.27亿48.09亿41.46亿广义货币资金/总债务0.40.380.27

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为9亿元，短期债务为23.9亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.254%，低于1.5%。

项目202312312024123120251231货币资金（元）12.27亿11.97亿8.96亿短期债务（元）30.97亿29.49亿23.93亿利息收入/平均货币资金1.01%1.74%1.25%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为56.05%，利息支出占净利润之比为350.21%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目202312312024123120251231总债务/负债总额62.36%58.31%56.05%利息支出/净利润93.28%-18.69%350.21%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为1.1亿元，较期初变动率为224.01%。

项目20241231期初其他应收款（元）3278.84万本期其他应收款（元）1.06亿

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.51%、0.54%、1.99%，持续上涨。

项目202312312024123120251231其他应收款（元）2897.57万3278.84万1.06亿流动资产（元）56.93亿60.64亿53.26亿其他应收款/流动资产0.51%0.54%1.99%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为1.2亿元，公司营运资金需求为8亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-6.8亿元。

项目20251231现金支付能力（元）-6.79亿营运资金需求（元）7.97亿营运资本（元）1.18亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.65，同比增长11.72%；存货周转率为2.16，同比增长16.89%；总资产周转率为0.5，同比增长26.09%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为15.85%、17.52%、20.24%，持续增长。

项目202312312024123120251231应收账款（元）15.97亿17.77亿19.06亿资产总额（元）100.82亿101.41亿94.15亿应收账款/资产总额15.85%17.52%20.24%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.9亿元，较期初增长101.59%。

项目20241231期初在建工程（元）4218.06万本期在建工程（元）8503.33万

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