柠檬说：【越海】调仓解读（2026.04）

来源：基民柠檬

国联民生证券【越海】投顾组合2022年7月成立，2026年4月1日第5次调仓，柠檬君以基金投顾体验官视角来解读这次调仓。老朋友可以略过前三部分！

初心：目标和定位

做好评价的第一步，先要了解这个基金组合！

这个组合的目标：以投资者获得长期稳定的权益市场超额收益为目标，灵活投资于主动权益基金，寻求超过偏股基金指数的收益。

目标是比较明确的，权益市场的超额收益，什么才算超额呢，就是超过偏股基金指数才算。（不过业绩基准并不是，还是使用的传统的股票指数和债券指数构成的，这个有待行业的共同努力，一个是大家都愿意把基准调高，另一个是平台都能花钱采购这个指数的数据）

柠檬君给这个投顾组合总结了几个关键词：主动权益（投向是主动权益基金，不含指数基金）、均衡配置（组合整体风格特征趋于平衡型）、持仓集中（穿透来看是7个基金经理管理的产品，可能有所浮动，但是人均10%以上的比例，在投顾里是很高的）、不择时（整体趋于满仓主动权益基金，不调整仓位）、低换手（倾向于长期持有，调仓频率低，换手率较低）。

抓住这些关键词，就搞清楚了这个基金组合投什么，有什么样的投资目标。而这也就是组合的初心和定位：主动权益基金组合。

恒心：策略和手法

目标再宏大，也要有方法去达成，方法再精妙，也得有能力去实践。

这个组合在投资上：

资产配置：价值和成长两种风格的主动权益基金以 50%为中枢均衡配置，并且在价值、成长风格内部分散配置不同策略的产品。结合宏观经济周期、中观产业趋势、行业景气度、以及市场估值水平等因素，定期进行风格优化与再平衡。

优选基金：综合风格特色、基金经理、基金规模、基金公司、过往风险等多个维度，在可投基金池中综合优选最符合组合需求的底层基金进行配置。

投的都是风格基金，价值、成长大致各一半，价值和成长内部再细化分散和组合，依据则是宏观、中观层面的情况和市场估值水平，会定期再平衡。

择时、择势、择基这三个层面，力量集中于择基，不择时，少择势。综合下来就是一个平衡风格的主动权益投顾。

读心：特色和应用

柠檬君以一个基金投顾体验官的视角来把握一下越海的特征：

一是均衡，这是组合最大的特色，不偏向某个风格也不偏向某个赛道。不管什么行情，不争先也不闹心，相对来说表现是比较平稳的。

二是不择时，永远保持满仓，择时是交给投资者的，而业绩比较平稳的，基本上除了市场估值特别贵的时候，都是可以考虑的时机，定投、分批、一把梭都可以考虑，只是一把梭可能对于全市场的估值水平要求更苛刻一些。

三是追求风险收益比，组合成立时间不长，但是在有限的时间内，能看得到回撤控制较为出色，在同等风险下收益能力强，这或许跟组合本身关注风险收益比，整体交易也偏左侧有关系。

把握住特征，如何运用也就比较简单：

为什么买？相信主动基金有超额收益能力！相信权益投资有机会！

什么时候买？只要A股不是很贵，都是合适的，当然越便宜越好，定投、分批、一次性买入，对于估值的苛刻程度依次提升，择时这是世界难题，至少不买贵的，吃不了大亏！

说说本次调整

首先来看看官方公告：

调仓说明：

受到外部事件冲击，3月市场调整比较多，组合内部分产品的基金经理出现变动，产品运作出现一定变化，也对于组合的表现产生一定的影响。市场调整后，市场格局和结构出现新的变化，投资性价比有明显的变化。站在外部冲击未明朗的当下，我们试着用更长远的眼光来看问题，更看重未来的确定性，选取更有韧性的方向，较为成熟的基金经理管理的产品。我们将继续加强相关产品的跟踪和研究，在合适的时机，继续优化我们的投资组合。

方向上的理解：

本次调整是用3只基金替代2只基金，涉及到32%的仓位，是一次比较大幅度的调整。

结合月报和调仓说明来看，组合此次调整是一次“修正”动作。组合在策略上和方向上没有明显的变化，但是组合内产品的基金经理发生变化，有一定的偏移，

影响到组合的表现。而在调整持续一段时间后，市场格局和结构出现变化，投资性价比发生明显变化，给到一个合适的调整时机。

组合的调整着重于未来的确定性，选取更有韧性的方向，也选择了较为成熟的基金经理管理的产品。整体是看上去是一种先保下限，再求超额的动作，这也延续了组合一贯的稳中求进作风。

调出基金：

1.清仓李煜管理的大成睿鑫A（009069）

这是组合长期持有的基金，基金经理本来是大成基金的王牌基金经理刘旭，今年年初刘旭“减负”，去年业绩较好的基金经理李煜接过这只产品。李煜在接手前管理的产品，有一只红利策略的受限开放产品，表现还不错。不过在交接过渡完成后，观察净值每天的变化幅度，可以发现该产品并未按照红利策略运作，而是与李煜其他均衡配置的产品非常近似。李煜的均衡风格倒也不是做的不好，就是与刘旭原有的质量价值风格偏差较大，这对于组合运作来说影响比较大，会破坏基金组合的均衡风格，这个调整并不令人意外。

2.清仓徐治彪管理的国泰研究优势（009804）

这同样是组合长期持有的基金。当前产品配置的方向为科技制造，涉及到机器人、消费电子、医药等多个行业/主题。这次组合调整更重视韧性，而这些方向成长性突出但是韧性欠缺，估计是怕后续外部冲击扩大，可能有较大影响，减少不确定性，看起来可能有控制波动和回撤的考量。

调入基金：

1.莫海波管理的万家新兴蓝筹C（022714）

基金经理莫海波，是市场上经验丰富、历史业绩突出的基金经理之一，也是组合曾经持有过的基金经理。“归来”看上去主要是替代徐治彪的。莫海波在投资中兼顾左侧和右侧、价值和成长，组合思维很强。在当下持仓偏景气成长的基金经理中，是极少见有很强波动和回撤控制意识的一位。或许对于越海对抗未来的不确定性很有帮助。

2.张腾、周书管理的银华瑞和C（025476）

基金经理张腾、周书，看具体持仓主要是张腾管理。张腾是市场上优秀的周期股基金经理之一，能力圈集中于周期性行业。与大多数周期股基金经理风格偏向于周期价值不同，同时也会对于周期成长有所兼顾，这也跟投研成长经历有关，气质还是比较独特的，窃以为这个气质更适合加入华商基金。看仓位分配情况，感觉银华瑞和有部分替代国泰研究优势，主要替代大成睿鑫的意思。

3.杨金金管理的交银趋势C（013430）

基金经理杨金金，天生的基金经理，出道即巅峰，并且持续进化，适配百亿级别的管理规模。（此处省略0万字）

现阶段的杨金金更偏向于绝对收益风格，持仓偏价值、左侧，看上去交银趋势是作为大成睿鑫的替代。杨金金对于2026年的看法较为乐观，看好困境反转类机会，有比较多相关布局。其一贯的“下行风险有限，上行空间较大”的选股思路，看着是非常契合越海组合对于较高风险收益比的追求。杨金金现在比较低调，产品规模持续下降，限购措施就有所放松，否则很难纳入投顾组合。

以上是柠檬君一些不太成熟的见解，欢迎在评论区一起解读【越海】的这次调仓！