“牙膏第一股”两面针停牌待易主

21世纪经济报道 唐唯珂

承载着几代人记忆的民族日化品牌两面针，正迎来命运转折。

3月29日，柳州两面针股份有限公司（600249.SH，下称"两面针"）公告称，控股股东广西柳州市产业投资发展集团有限公司（下称"柳州产投集团"）正筹划股份转让事宜，可能导致公司控制权变更，股票自3月30日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。

标志着这家拥有85年历史、曾被誉为"牙膏第一股"的老字号企业，或将告别地方国资控股时代，开启全新发展篇章。

控制权变更箭在弦上

公告显示，柳州产投集团直接持有两面针33.34%股份，并通过全资子公司间接持股0.55%，合计控股33.89%；若计入同属柳州市国资委的关联方持股，国资核心关联方合计持股超35%，为公司绝对控股主体。此次股份转让若顺利实施，将意味着柳州市国资委战略性退出，两面针的企业性质或将发生根本性变化。

股权变动的背后，是企业经营业绩的持续承压。根据最新财报数据，2025年两面针实现归母净利润984.61万元，同比大幅下滑87.8%；基本每股收益仅0.0179元，较2024年的0.1475元大幅缩水。尽管公司2025年营业收入微增至10.63亿元，但营业利润仅783.67万元，盈利能力持续弱化。事实上，近年来两面针始终未能重现巅峰时期的市场表现，曾经年产销量突破四亿支的辉煌不再，在云南白药等中药日化龙头的挤压下，市场份额逐步萎缩。

作为牙膏行业首家上市的企业，两面针曾承载着民族品牌的厚望。从1941年起源于五家小型私营肥皂厂，到1978年研发出中国第一支中药牙膏，再到2004年登陆上交所，其发展历程堪称中国日化行业的缩影。

巅峰时期，公司产品远销海外，甚至成为首支获美国FDA认证的功效型中药牙膏。但随着市场竞争加剧与经营策略调整滞后，这家老字号逐渐陷入增长困境，此次国资退出或为引入新动能铺路。

随着停牌公告落地，两面针的潜在接盘方成为市场关注焦点。综合行业分析与股权结构特征，广西区属国资平台被普遍视为最可能的受让方，其中广西康养集团（广西旅发集团旗下）呼声最高。

作为广西首家省级康养平台，广西康养集团由区国资委实控，总资产达140亿元，2025年已控股南方黑芝麻，正积极布局大健康+药食同源+日化产业链。两面针的中药牙膏核心业务与医药板块，恰好与该集团的产业布局高度契合，能够形成协同效应，因此被给予五星可能性评级。

此外，广西投资集团、广西农垦集团等区属国企也被纳入潜在受让方名单，前者作为广西最大国企，旗下拥有医药板块，具备整合两面针业务的基础；后者则可通过协同中药原料资源，强化健康日化布局。

除地方国资外，产业资本与财务投资者也存在入局可能。云南白药、片仔癀等中药日化龙头，可通过收购两面针补充区域市场布局，强化中药牙膏品类竞争力；上海家化、拉芳家化等日化企业则有望借助其老字号品牌与渠道资源实现下沉。值得注意的是，高盛国际已在2025年底新进成为两面针前十大流通股东，持股417.79万股，凭借既有持仓与产业整合能力，也被视为潜在参与方。

不过市场普遍认为，跨区域或跨界收购的可能性较低。华芯振邦等与日化行业无关的企业已被排除，而中小民企则因资金实力与产业协同不足，难以承接这一老字号品牌。最终接盘方大概率将在广西区属国资体系内产生，这既符合地方产业整合逻辑，也能更好地保护民族品牌传承。

行业洗牌 老字号转型寻路

两面针的控制权变更，恰逢中药日化行业并购整合的高峰期。

政策层面，《中医药发展战略规划纲要》明确将中药+日化列为重点培育方向，2023年国家药监局修订的《已使用化妆品原料目录》新增27味中药材，为行业发展提供了法规支撑。市场层面，消费者对天然、安全、功效型护肤品的需求持续升温，前瞻预测显示，2025-2030年中药化妆品行业将进入并购整合密集期，头部企业市占率有望从当前的18%提升至35%。

在这一背景下，两面针的股权重组具有典型行业意义。对于受让方而言，获得的不仅是一个上市公司平台，更是一个拥有85年历史的民族品牌、中药牙膏核心技术与完善的生产体系。作为《中药牙膏》团体标准牵头起草单位，两面针拥有博士后科研工作站与广西中草药牙膏工程技术研究中心，在中药日化领域的技术积累仍具价值。

但接盘后的整合挑战同样不容忽视。如何重塑品牌形象、激活渠道活力、提升产品创新能力，将是新控股股东面临的核心课题。当前，中药日化行业竞争已进入白热化阶段，头部企业纷纷通过全产业链布局、数字化转型与全渠道运营构建竞争壁垒。两面针需要在保持中药核心优势的基础上，加快产品迭代与市场策略调整，才能在行业集中度提升的浪潮中站稳脚跟。

此前即有行业分析人士指出，地方国资从竞争性领域退出，引入更具产业协同性的战略投资者，是国企改革与行业发展的必然趋势。对于两面针而言，此次控制权变更或许是摆脱经营困境、实现品牌复兴的重要契机。若能借助新股东的资源与资金支持，聚焦中药日化主业，强化研发与市场投入，这家老字号有望重新焕发活力。