港股“子”曰 | 敲铜锣当天 铜师傅为何被“腰斩”？

每经记者：曾子建 每经编辑：袁东

今天（3月31日），铜师傅（HK00664）在港交所上市，结果就在敲响铜锣的瞬间，股价直接“腰斩”。

早间开盘，铜师傅报价35.42港元，较发行价60港元跌超40%。收盘时，铜师傅股价跌49.17%。

铜师傅主营的是铜质文创产品，感觉有点类似于老铺黄金，只不过老铺黄金卖的是金饰品，而铜师傅卖的是铜饰品。应该说，铜师傅在细分领域还是颇有知名度，但和老铺黄金相比，为啥上市后的待遇却如此天差地别？

笔者分析了以下几方面原因。

首先是新股定价偏高。铜师傅发行价60港元/股，如果以2024年年度业绩计算，其发行市盈率约为43倍；如果以2025年的业绩计算，其发行市盈率超过70倍。所以，不论是与泡泡玛特相比，还是与老铺黄金相比，同样是消费股，铜师傅的估值明显过高。

正是因为这个原因，铜师傅在招股期间，机构的认可度就不高。其公开发售获得近60倍超购，说明散户还是比较认可；但国际发售仅获1.56倍认购，很显然“叫好不叫座”。

其次，铜师傅的赛道天花板极低。招股书显示，铜师傅在铜质品文创的市占率高达35%，但公司2024年的总收入差不多5.5亿元；换句话说，2024年整体市场规模也就大约16亿元。这个规模，远远小于金饰品，或者是潮玩市场。另外，铜饰品的核心消费群体是“中年男性”，客群固定且增长缓慢，复购率低，这也就意味着未来的想象空间很有限。

第三点，铜师傅上市进程非常曲折，2024年原本准备A股上市，但最终搁浅。2025年5月，港股上市申请失效，同年11月再次递表，如今终于得偿所望。但现在，铜师傅在港交所上市的时机并不好，有点“强行上马”的感觉。现在港股市况本身就不好，港股IPO（首次公开募股）更呈现“硬科技热，消费冷”的特征。

总结下来，今天铜师傅敲锣股价就“腰斩”，并不让人感到意外。对于投资者而言，这一案例也给大家好好上了一课：小众赛道的龙头企业，若缺乏持续增长能力和合理估值，即使有较高的知名度，可能也难以获得市场长期认可。

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